即在报出一交易单位买入价的同时，也报出一交易单位的卖出 价，两者的差额即为交易商的收益，交易商不再附加佣金 。
1、概念：
三、回购市场
按照交易双方的协议，由卖方将一定数额证券临时
性地售予买方，并承诺在日后将该证券如数买回；同 时买方也承诺在日后将买入的证券售回给卖方。
2、期限：
从一天到数月不等。
3、回购市场的参与者：
拆借利率一般要低于再贴现率
❖ LIBOR（London Inter Bank Offered ） Rate ：伦敦同业拆 放利率
❖ CHIBOR：中国银行间同业拆借利率
1、概念：
二、国库券市场
政府为了弥补国库资金临时不足而发行的短期债务凭证。
❖ 不记名、没有息票（按面值折价出售），期限短、信誉好。
①头寸拆借 金融同业之间为了轧平头寸，补足存款准
备金或减少超额准备进行的短期资金融通活 动。 ②同业借贷
金融同业间因为临时性或季节性的资金余 缺而相互融通调剂。
（1）期限：同业拆借的期限及利率
同业拆借的期限最短的只有一天，最长可达一年 。
（2）同业拆借的利率：
由拆借双方协定，而不通过公开市场竞价来确定。 拆借双方借助经纪商通过市场公开竞价确定。
3、国库券发行价格 国库券因期限较短，故其发行价格一般采用贴现价格，即
以低于票面金额的价格发行，到期时按票面金额偿还。 票面金额与发行价格的差，即是投资者的利息。 发行价格＝面值[1一贴现率×(发行期限/360)]
4、国库券转让流通 （1）英国模式：票据贴现 （2）美国模式：
证券交易商在进行国库券交易时，通常采用双向式挂牌报价 。
同业拆借市场的形成 同业拆借市场的形成源于银行之间运用存于 中央银行的准备金而进行的余额调剂。 ❖ 原理： ❖ 存款准备金可防止商业银行经营风险，预防 存款挤兑及清算资金不足。通常央行对准备 金不支付利息（我国央行按照1.89%年利率 支付利息 ） ❖ 负债结构及负债余额不断变化，法定准备金 数额也不断变化，在央行的准备金会经常高/ 低于法定准备率。 ❖ 低则须及时补足，否则会受央行处罚；高则 应及时运用，否则会受到损失。
货币资本主要是 满足短期融通资
金的需要
一、同业拆借市场
❖ 概念：
同业拆借是金融机构之间相互融通资金的 一种金融业务。同业拆借市场又称同业拆放 市场，是指银行与银行之间、银行与其他金 融机构之间进行短期临时性资金拆入拆出的 市场。
美国的同业拆借市场就是联邦基金市场。 联邦基金利率，即对隔夜联邦基金贷款支付 的利率，是美国货币市场的基准利率。
金融工具
金融市场的基本要素
金融市场组织形式
金融市场管理
第一节 金融市场概念、分类与功能
一、金融市场的概念与特征
（一）金融市场的概念
❖
金融市场是指资金供应者和资金需求者
双方通过信用工具进行交易而融通资金的市场。
它是实现货币借贷和资金融通、办理各种票据
和有价证券交易活动的场所。
❖ 金融市场由资金供求者、信用工具和信用 中介三大要素组成。
第9、10章 金融市场
本章提要：
❖ 金融市场是金融学的重要组成部分， 本章主要内容是金融市场的概念与特征、 金融市场的分类、金融市场的功能、金 融市场工具、金融市场的有效性等问题。
❖ 重点与难点 ▲ 金融市场的分类、功能 ▲ 金融市场的工具 ★ 金融市场的有效性
金融市场的基ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ要素
金融市场价格
金融市场参与者
国库券市场 CDs存单市场 商业票据市场 承兑汇票市场
回购市场
金融市场
资本市场
黄金市场
外汇市场
衍生金融市场
股票市场
远期市场
发行市场
期货市场
流通市场
期权市场
债券市场
互换市场
国债市场
公司债市场
（一）货币市场
货币市场（ Money Market） 是指期限在一年 及一年以下的金 融资产交易的市 场。
它的主要功能是保持金融资产的流动性， 以便随时转换成现实的货币。货币市场一 般没有正式的组织，所有交易特别是二级 市场的交易几乎都是通过电讯方式联系进 行的。市场交易量大是货币市场区别于其 它市场的重要特征之一。
❖ 金融市场的分类：
三、金融市场的功能 金融市场的功能可以从微观和宏观两个方面来 考察。 （一）微观经济功能 1. 集聚功能。 2. 财富功能。 3. 避险功能。 4. 交易功能。
（二）宏观经济功能 1. 资源配置功能。 2. 反映经济功能。 3. 调节经济功能。
第二节 金融市场构成
货币市场 银行拆借市场
2、国库券发行方式：招标制
（1）竞争性投标：
每次发行前，财政部确定国库券的发行规模、向社会公告。各
投标人在规定的发行规模的约束下，分别报出自己拟购买的 价格和数量。
在众多参与价格投标的投标人当中，出价最高者首先中标，之 后按出价顺序，由高到低依次配售，直至售完为止。
（2）非竞争性投标：
一些小规模的金融机构，无力或不愿意参与竞争性投标，便按 照投标最高价和最低价的平均数购买。
金融机构、企业、政府和中央银行
回购协议的资金需求者主要是商业银行；
回购协议的资金供给者主要是工商企业；
中央银行参与回购交易的目的是利用回购协议来贯彻 货币政策，实施公开市场操作，调控货币供应量。
（二）金融市场的特征 ❖ 与普通商品市场相比，金融市场有其自身
的特征。 1. 交易商品的特殊性。 2. 交易价格的一致性。 3. 交易活动的集中性。 4. 交易主体角色的可变性。
二、金融市场的分类
❖ 按照不同的标准，金融市场可以划分为许多不 同的种类。
（一）按金融工具的期限划分，金融市场 可分为货币市场和资本市场。
（二）按具体的交易工具类型划分，金融 市场可分为债券市场、股票市场、外汇市场、 票据市场、黄金市场、保险市场等。
（三）按金融工具交易的阶段来划分，金融市场 可分为发行市场和流通市场。
（四）按成交后是否立即交割划分，金融市场可 分为现货市场和期货市场。
（五）金融市场可分为场内交易市场和场外交易 市场。
联邦基金市场
•联邦基金： 在美国联邦储备银行体系中，开有准备金帐户、并缴存准备金的
金融机构之间，就准备金调剂所形成的交易市场。
超准备头寸
相互拆放与 拆入的交易
准备金存款达不到 法定要求水平
非银行经纪机构和交 易商，小型金融机构 往住是卖出者
大型商业银行是联邦 基金的主要购买者
同业拆借市场的主要交易