债券持有人 10.0%
2009.6.1 收盘价
$0.75 总市值 $4.78亿
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Institute
2010年世界经济充满不确定性
2008-2009金融危机
金融机构的债务问题 金融机构还不了债，政府帮着还
2010年主权债务危机
Institute
警戒线 15%
100% 10-20% 10-20%
10% 20% 8-10% 20% 26
浙江省政府债务问题
浙江省政府
债务余额4579亿元
其中, 69个市县债务4284亿元 69个市县总中,
负债率、债务率、偿债率均 超过警戒线的有29个
两个指标超过警戒线的有6个 一个指标超过警戒线的有6个
世界第一大经济体
美元的霸主地位
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集主权货币、结算货币和储 备货币于一体
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Institute
2010财年 $1.3万亿 占GDP9.1%
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美联储资产负债表急剧膨胀
25000
22984
22411
20000
15000
10000 8662
乘公交车1次，差1元、买2个鸡蛋，夏天买0.5斤小白菜，买 0.6斤番茄，0.7斤大米，看病挂号0.25次，或者看1/500次感 冒发烧，缴纳小孩学杂费的1/800，买0.3斤散白酒，看0.05 次电影。
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Institute
M2揭示了RMB贬值的奥秘
(笨猪五国)
STUPID
(笨蛋六国)
Portugal Italy Greece Spain
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Portugal Italy Ireland Greece Spain
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Spain Turkey UK Portugal Italy
警戒线 实际数 负债率 10.00% 20.15% 债务率 100.0% 97.46% 偿债率 15.00% 28.58%
6
Dubai
全球主权债务分布图
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Institute
欧洲政府债务爆炸
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希腊
2009年底政府债务 高达2960亿欧元, 占GDP的112.6%! 2009年财政赤字 占GDP的13.6%! 2010年4月27日 S&P将希腊国债 的信用等级降至
角炒肉，番茄炒鸡蛋，番茄鸡蛋汤，素炒小白菜、素炒萝卜、 素炒土豆丝、素炒豆角。足够6个人酒足饭饱。
能够交一个孩子0.6个学期的学杂费，一个学期1.6元、治疗一 次感冒发烧，含打针、买20个雪糕、买7斤大米、50斤番茄、 20斤小白菜，20个鸡蛋，到电影院看5次电影，乘20次公交车。
现在的1元能够做什么？
债务率
年末政府债务余额÷当年财政收入
偿债率
当年债务还本付息额÷当年财政收入
新增债务率 当年新增债务÷当年财政收入增量
利息支出率 当年利息支出÷当年财政收入
债务依存度 当年举债额÷(当年财政支出+还本付息额)
资产负债率 年末政府债务余额÷年末政府资产余额
债20务21担/2/6保率 年末担保债务X余iam额en÷Na当tion年al A财cc政oun收ting入
观点1: 现在的1000元 相当于30年前的35元, 相差28倍
观点2: 现在的1000元 相当于30年前的50元, 相差20倍
观点3: 现在的1000元 相当于30年前的71元, 相差14倍
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Institute
人民币的购买力
对经济复苏的影响
主权债务危机导致世界经济复苏充满不确定性
对通货膨胀的影响
主权债务危机不仅导致货币贬值,而且加大了通货膨胀的预期
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欧元贬值压力巨大
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2009年比2008年增加70.4%,新增贷款3.05万亿元,占2009年 9.6万亿元贷款增量的34.5%
2010.6.30余额约7.66万亿元, 其中问题贷款约2万笔, 2万亿元
负债率
上述两项显性债务合计占GDP的48%, 略超过安全边际,但远低 于发达国家
财政赤字
7500亿元, 占GDP的2.2%, 略低于国际通行的3%警戒线
对中国经济的影响
欧洲是中国最大的出口市场，欧洲的主权债务危机将 使中国对欧盟的出口大幅减少
主权债务危机使中国巨额的外汇储备遭受重大的贬值
风险
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日本债务依赖症积重难返
债务规模
2009年日本政府的债务约8.59万亿美元, 占GDP的比例高达 170%, 是发达国家中负债率最高的政府
厦门国家会计学院
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危机四阶段
次贷次债 危机
全球金融 危机
全球经济 危机
主权债务 危机
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次贷危机导致金融机构发生大量投资损失， 侵蚀资本充足率，引发流动性问题
雷曼倒闭引发连锁反应，金融机构之间缺乏 相互信任，金融危机全面爆发, 救市方案出笼
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Institute
欧洲主权债务危机影响分析
对金融机构的影响
外资银行持有希腊2362亿美元的债券 法国752亿美元,德国450亿美元,美国166亿美元,英国150亿美
元,荷兰119亿美元
对欧元地位的影响
欧元贬值压力剧增 7500亿欧元稳定基金(其中IMF出资2500亿欧元)
垃圾债券级别 外储1.3亿欧元 需要1100亿欧元
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日趋增长的政府债务
国债警戒线
成熟市场 < GDP 60% 新兴市场 < GDP 45%
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Institute
日趋膨胀的财政赤字
财政赤字警戒线
财政赤字<GDP 3%
2021/2/6
M2
2010.9为69.64万亿元, 比2000.1的 12.12万亿元增加了475%
M2占GDP的比重
中国1.8倍; 美国0.6倍; 日本1倍 2009年GDP34.05万亿, 是1978年GDP 3645亿元的93倍; 2009年M2为60.62万
亿元, 是1978年859.45亿元的705倍
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政府的债务还不了，谁来还？ 主权债务成为新的风险源
南欧可能成为引爆主权债务火药桶的导火索 美国、日本的巨额债务和居高不下的财政赤
字已然成为世界经济发展的最大隐患
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Institute
2010年流行的缩略语
PIGS
(笨猪四国)
PIIGS
30年前1元钱能买多少东西?
能够买2斤大米，0.23元，3两肉，0.18元，2斤番茄，0.04元， 3个鸡蛋，0.15元，1斤豆角，0.02元，1斤土豆，0.02元，1 斤小白菜，0.05元，1斤萝卜，0.02元，0.5斤白酒，0.20元，
调料，0.09元。这些东西能够做6菜1汤。3荤4素，即：豆
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隐性债务可控但应高度关注
隐形负债(或有负债)
约5.2万亿元, 占GDP的15%
银行改制剥离的不良贷款损失3.6万亿元,
养老金欠债1.6万亿元
国有资产
2009年末,国有资产约35万亿元
按56.3%的负债率推算,国有净资产约15万亿元
金融危机波及实体经济，导致全球性经济大 衰退, 各国政府纷纷出台经济刺激方案
拯救金融机构和刺激经济发展耗资巨大,激进的 财政政策和宽松的货币政策酿成了主权债务危机
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Institute
美国汽车业首当其冲
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2010.11.3 1.4013
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The Rise and Fall of the Euro
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主权债务危机影响分析
对国际贸易的影响
主权债务危机（特别是欧洲）导致贸易保护主义死灰 复燃
对社会稳定的影响
主权债务危机必然带来财政开支的紧缩、税收的提高 和失业率的上升, 加剧社会矛盾，引发社会冲突
8338
5000 0 资产总额
负债总额
324 573 资本总额
2007.4 2010.10.27
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