价格操纵： 2000年，基金黑幕。 2008年 :基金围剿
内幕交易
老鼠仓
价格发现
稳定性。
公司治理
第三节：中国的投资基金
二、货币市场共同基金
货币市场共同基金在中国最初很难发展，因为货 币市场工具明显不足。 2003年底开始发行的准货币市场基金只能投资于债 券、回购与央行票据3类品种
第一节：非存款性金融机构概述
二、金融公司（finance companies财务公司）
（Jeff Madura，chapter 23）
美国的金融公司 资金来源： 商业票据。银行贷款。（有条件的）存款。债 券。资本。 资金运用：消费者贷款。工商贷款与租赁。不 动产贷款。 大额借入、小额借出 与商业银行的竞争
第三章：非存款性金融机构
第一节：非存款性金融机构概述 第二节：投资基金 第三节：中国的投资基金 第四节：投资银行 第五节：中国的投资银行
第一节：非存款性金融机构概述
一、保险公司 风险与风险管理 保险是把不确定的风险转化为确定性的支 出。 保险公司的逆向选择与道德风险问题。 保险管理

第一节：非存款性金融机构概述
第二节：投资基金
2 封闭型基金（closed-end funds）
流动性 在二级市场上，封闭型基金的价格由供求决定。所
以，价格可能会高于或低于 NAV。 价格低于NAV，称为折价（discount）交易。 Puzzle:发行时一般有溢价，其后的交易中多数折价 Measure of investor sentiment 有些封闭式基金，公司有权按NAV赎回部分股份。 开放型基金并非处处优于封闭型基金
(SPDRs), representing a portfolio of the S&P 500 index. 形式：Exchange-Traded Open-End Index Mutual Fund * Exchange-Traded Unit Investment Trust
第二节：投资基金
第二节：投资基金
七、投资基金的监管
美国1940年《投资公司法》规定，投资公司都在联 邦一级监管。SEＣ是具体执行的部门。 州法律 免税措施
八、基金对公司的影响
基金往往是公司最大的股东。其举动对公司影响很大。
第三节：中国的投资基金
一、投资基金业的发展 1992年开始出现 1998年，超常规培育机构投资者 老基金与新基金 。 2001年，开始出现开放式基金 2003年10月，《证券投资基金法》 2005年以后的大发展
24.3
18.2 3.4 2.7 13.2 0.6 0.1 5.9 6.5
7255.2
5347.5 1503.0 404.7 1069.4 39.7 13.4 485.4 530.8
29.3
21.6 6.1 1.6 4.3 0.2 0.1 2.0 2.1
6751.3
5149.9 1264.7 336.6 1137.1 41.3 13.4 530.5 551.9
第二节：投资基金
二、基金的结构和收支（续）
基金营运支出 投资者投资于基金需要承担的费用为年度营运
支出和基金收费（load）的总和。 投资基金的收益： •股利 •债券利息 •资本利得 •存款利息
第二节：投资基金
三、基金的投资策略
股票基金（equity Funds）
成长型（growth）基金：注重投资于有增值潜力的股
Past performance and future performance 指数的选择与跟踪
第二节：投资基金
五、Exchange-Traded Funds(ETFs)
投资者像购买股票一样购买指数组合。 1993，Standard & Poor's Depository Receipt ，
第二节：投资基金
distinguish stock holdings and net return Wermers(2000,JF) Funds hold stocks that outperform the market by 1.3percent per year,but their net returns underperform by 1 percent.Totally 2.3percent.0.7percent is due to underperformance of non-stock holdings,1.6percent is due to expenses and transaction costs.
第二节：投资基金
四、基金表现与指数基金（indexed funds）
基金的表现： Market, sector, management 经验研究的结果 有效资本市场理论 Active versus passive. 如何认识原因： 交易成本与支出较 低，其资产组合现金较少。 stock-picking talent
2010年10月25日基金业数据
基金类型 股票型基金 普通股票型基金 被动指数型基金 增强指数型基金
数量合计( 只)
309.0 229.0 67.0 13.0
占比(%) 45.8 34.0 9.9 1.9
份额合计( 亿份)
13051.4 9438.2 2964.2 649.1
占比(%) 52.7 38.1 12.0 2.6

保险公司的资金运用 AIG介入CDS
2004年末中国保险公司资产（单位：百万元）
银行存款
496，878
投资
571，194
其中：国债
265，171
证券投资基金
67，317
资产总额
1，185，354
2008 年保险业数据 银行存款 投资 资产总额
808,755 2,246,521 3,341,843
类似封闭型基金。 Equity trusts:直接投资 Mortgage trusts：mortgage and construction loans 目前的私募房地产信托
第二节：投资基金
二、基金的结构和收支
基金的组织结构：
•董事会
•财务顾问 management fee
•基金发售组织：直销与代销。Internet。金融超市。 •基金的资金保管公司
第二节：投资基金
（Jeff Madura，chapter 24）
投资基金在美国称为投资公司（investment companies），它是这样一种金融机构，把许多 投资者的不同的投资份额汇集起来，交由专业的 投资经理进行操作，所得收益按投资者出资比例 分享。
优点：
分散风险; 规模经济,降低费用; 专家理财； 流动性强。
收费基金(load funds) sales charge 前端收费基金(front-end load funds) 后端收费基金(back-end load funds)
第二节：投资基金
1 开放型基金（续）
不收费基金(no-load funds) 12b-1基金 Load and Inflow 历史定价与预约定价 基金的窗饰（window dressing）效应
第二节：投资基金
3.单位信托（Unit investment trust）
Unmanaged: portfolio fixed sponser购买证券，然后销售units 主要投资于特定种类的固定收入证券。
4.Real Estate Investment Trusts(REITs)
第二节：投资基金
三、基金的投资策略（续）
货币市场共同基金：1972年开始出现。
对存款性金融机构的利率管制。 Check-writing features, Sometimes NAV is fixed at $1 per share. The Reserve Primary Fund 资产构成 资产期限的下降 利率风险小。在预期利率下降时吸引力下降。 违约风险低。 基金的管理。
与共同基金比较：
连续交易，而不是一日定价一次。可以买空卖
空。 赎回不涉及基金的资本增值税。 直接购买，费用较低。比不收费基金费用高。 透明。
差价与套利。
第二节：投资基金
六、伞形基金（Umbrella fund）
基金发起人根据一份总的基金招募书发起设立多 只可以根据规定的程序和费率水平进行转换的 基金。整个基金体系称为伞形基金。其中的每 一只基金称为子基金（sub fund）。 系列基金 单一基金（Single fund） 转换的费率
与存款性金融机构的差别
存款搬家
第二节：投资基金
一、投资基金的形式 Repurchase. Liquidity. 1开放型基金（open-end funds）
基金价格 基金净资产（net asset value, NAV）是指基金投资组合
的市值减去基金负债后，再除以基金发行在外的总份 额数。
金融公司可以分为以下三类。 1．销售金融公司（sales finance companies) Captive finance subsidiaries(CFS) 制造与零售 和融资的分离。没有准备要求。 2 ． 消 费 者 金 融 公 司 （ consumer finance companies) 。
一、保险公司（续） 为了防范逆向选择带来损失，保险公司主 要有以下方法。一是筛选。二是根据 风险确定保险费。 为了防范道德风险：一是限制性条款。二 是注销保险。三是免赔额与联合保险。

第一节：非存款性金融机构概述
保险公司（续） 保险公司可以分为人寿保险公司和财产与灾害 保险公司两种类型。 财产与灾害保险公司的资产中的市政债券。 中国的保险市场。
资产净值合计 (亿元)