第二节：投资基金
1 开放型基金（续）
不收费基金(no-load funds) 12b-1基金 Load and Inflow 历史定价与预约定价 基金的窗饰（window dressing）效应
第二节：投资基金
2 封闭型基金（closed-end funds）
流动性 在二级市场上，封闭型基金的价格由供求决定。所 以，价格可能会高于或低于 NAV。 价格低于NAV，称为折价（discount）交易。 Puzzle:发行时一般有溢价，其后的交易中多数折价 Measure of investor sentiment 有些封闭式基金，公司有权按NAV赎回部分股份。 开放型基金并非处处优于封闭型基金
第三章：非存款性金融机构
第一节：非存款性金融机构概述 第二节：投资基金 第三节：中国的投资基金 第四节：投资银行 第五节：中国的投资银行 第六节：金融危机及其影响
第一节：非存款性金融机构概述
一、保险公司 风险与风险管理 保险是把不确定的风险转化为确定性的支
出。 保险公司的逆向选择与道德风险问题。 保险管理
要按照政府的意图与计划从事信贷活动。 政策性银行与财政不同。 1994年，中国设立了三家政策性银行：国家开发
银行，中国进出口银行，中国农业发展银行。 政策性银行的资金来源：再贷款，利率补贴，债
券，财政拨款等。 经营性业务。政策性银行商业化。 在西方国家，一般也都有政策性金融机构
第一节：非存款性金融机构概述
大额借入、小额借出 与商业银行的竞争
金融公司可以分为以下三类。 1．销售金融公司（sales finance panies)
Captive finance subsidiaries(CFS) 制造与零售 和融资的分离。没有准备要求。
2．消费者金融公司（consumer finance panies) 。
保险公司的资金运用
AIG介入CDS
2011年8月末保险业资产（亿元）
投资总计 银行存款 资产总额
35846.3 16174.7 56438.33
保险业资产总额
第一节：非存款性金融机构概述
二、金融公司（finance panies财务公司）
（Jeff Madura，chapter 23）
美国的金融公司 资金来源： 商业票据。银行贷款。（有条件的）存款。债 券。资本。 资金运用：消费者贷款。工商贷款与租赁。不 动产贷款。
第一节：非存款性金融机构概述
一、保险公司（续） 为了防范逆向选择带来损失，保险公司主
要有以下方法。一是筛选。二是根据 风险确定保险费。 为了防范道德风险：一是限制性条款。二 是注销保险。三是免赔额与联合保险。
第一节：非存款性金融机构概述
保险公司（续） 保险公司可以分为人寿保险公司和财产与灾害
保险公司两种类型。 财产与灾害保险公司的资产中的市政债券。 中国的保险市场。
基金价格 基金净资产（net asset value, NAV）是指基金投资组合 的市值减去基金负债后，再除以基金发行在外的总份 额数。
收费基金(load funds) sales charge 前端收费基金(front-end load funds) 后端收费基金(back-end load funds)
panies），它是这样一种金融机构，把许多投资 者的不同的投资份额汇集起来，交由专业的投资 经理进行操作，所得收益按投资者出资比例分享。
优点：
分散风险; 规模经济,降低费用; 专家理财； 流动性强。
与存款性金融机构的差别
存款搬家
第二节：投资基金
一、投资基金的形式
Repurchase. Liquidity. 1开放型基金（open-end funds）
四、邮政储蓄
1986年。邮政储汇局 代办。自办。 2003年8月1日，邮政储蓄存款余额达8290亿元。 新转存款利率2003年8月1日起由4.131%降为
1.89%。 8290亿“老存款”5年内转出 邮政储蓄银行。利益。商业化运营。 中国邮政储蓄银行2007年3月２０日正式成立。
第二节：投资基金
（Jeff Madura，chapter 24） 投资基金在美国称为投资公司（investment
第二节：投资基金
二、基金的结构和收支
基金的组织结构：
•董事会 •财务顾问 management fee •基金发售组织：直销与代销。Internet。金融超市。 •基金的资金保管公司
第二节：投资基金
二、基金的结构和收支（续）
基金营运支出 投资者投资于基金需要承担的费用为年度营运 支出和基金收费（load）的总和。 投资基金的收益：
贷款规模一般小于前者
3 工商金融公司（mercial finance panies) 。
金融公司面临的风险： 流动性风险：
小于其他金融机构。 一般不会挤提存款。
利率风险：
资产负债都是中短期的，对利率不是特别 敏感。
信用风险：
较严重。
第一节：非存款性金融机构概述
三、“政策性银行 政策性银行一般是由政府投资创办的金融机构，
债券基金 （fixed ine funds） 平衡型基金（balanced funds）
第二节：投资基金
三、基金的投资策略（ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ）
货币市场共同基金：1972年开始出现。 对存款性金融机构的利率管制。 Check-writing features, Sometimes NAV is fixed at $1 per share. The Reserve Primary Fund 资产构成 资产期限的下降 利率风险小。在预期利率下降时吸引力下降。 违约风险低。 基金的管理。
第二节：投资基金
3.单位信托（Unit investment trust）
Unmanaged: portfolio fixed sponser购买证券，然后销售units 主要投资于特定种类的固定收入证券。
4.Real Estate Investment Trusts(REITs)
类似封闭型基金。 Equity trusts:直接投资 Mortgage trusts：mortgage and construction loans 目前的私募房地产信托
•股利 •债券利息 •资本利得 •存款利息
第二节：投资基金
三、基金的投资策略
股票基金（equity Funds）
成长型（growth）基金：注重投资于有增值潜力的股 票，相应的风险较大。 增长收入型（growth and ine）基金：注重于当前收入， 往往投资于增长股、高红利的股票和债券的组合。 International and Global Funds