辅导推荐证券商条件
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具备证券承销商、证券经纪商及证券自营商之资格 为证券商业同业公会登记之会员
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符合证券商管理规则第二十三条之规定
自有资本适足比率达200％以上
现为与该发行人签有辅导契约之证券商， 且主办推荐证券商应为主办辅导证券商
主办辅导推荐证券商条件
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最近三年内曾担任股票初次申请上市或上柜，或办理现金增资、 或发行转换公司债之主办证券商，经主管机关核准且已挂牌交易者 ，合计达三件以上
台湾所指的“公 开发行”是指经 过股份公司改制
上市（柜）公 司在设立年限、 实收资本额、 获利能力、股 权结构等方面 均有一定要求 （详见下页）
成为做市商的途径
做市商
成为该发行公司的 主办或协办辅导券 商，则自然也必须 为该公司的推荐证 券商。
中途加入成为推 荐券商。发行人 股票于兴柜市场 买卖满一个月后 ，以书面申请加 入该股票之做市 商，但应持有发 行人股份30张以 上
交易制度改进与完善历程
2011
开放推荐证券商买进卖出相抵后之数额办理给付结算
2011
取消豁免报买义务 取消原持股不足2000股免报卖义务 限缩至3个工作日内改善至连续报卖
推荐证券商的做市义务
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每营业日开盘前报买进卖出价
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每个营业日交易时间内，对推荐的兴柜股票连续报价
到价委托成交义务；到价数量全部成交前，不得变更报价
部位损益
证券公司由于履行推荐商职能而持有的兴柜企业 股票仓位以及兴柜股票自营而产生的资本损益
撮合收益
证券公司在承担双边报价义务的同时赚取的撮合差 价收入
以资本利得为主的盈利模式
以资本利得为主的券商 ，推荐承销业务尚可，但由 于其交易系统效率或其他原 因导致其在撮合等低风险套 利业务上无法与大型券商抗 衡，它们就利用其推荐承销 业务优势，以及投资经理对 市场趋势的敏锐判断，加大 兴柜自营仓位，以期享受资 本利得。
其他大多数中小券商在 其传统承销业务不强的情况 下，一般会通过改进做市点 选交易系统效率，籍中途加 入做市商，获得撮合差价、 资本利得的机会，以期重新 建立其市场地位，摆脱传统 承销业务大者恒大之局面。
台湾证券公司兴柜业务内控及决策程序
公司确定兴柜授权额度
投行包销决策会决定个案包销额度及价格 公司授权自营额度
直投
发挥公 司整体 优势
投行
经纪业务
谢谢聆听
兴柜市场总体规模
台湾各市场2010 年主要挃标对比
台湾兴柜市场推荐券商排名
元大 96
富邦 群益 89
大华 45
凯基 42
推 荐 家 数
第一金 90
兆丰 永昌 50
元富 44
永丰金 40
台湾兴柜股票市场 证券公司业务运作情况
台湾兴柜股票市场证券公司承担的角色
“辅导推荐”
做市 认购柜台买卖股份总数3% 且不低于500 张，3%如超 过1500 张，则应至少认购 1500 张 (个别推荐证券商 应至少认购100 张)。
买进与卖出委托之间具备合理价差，推荐证券商应点选成交。
台湾兴柜市场与上市柜市场交易制度对比
兴柜股票 交易时间 9:00-15:00 涨跌幅度 无限制 手续费用 上限费率制，上限为5‰ 成交方式 议价 价格形成 报价驱动 推荐商报价义务 确定报价 指定委托单 有（20分钟） 成交时间 无固定时间 信用交易 无 收盘价揭露 计算加权平均成交价格 给付结算时间 T+2余额交割；T日逐笔交割 上市/柜股票 9:00-13:30 7% 上限费率制，上限1.425‰ 竞价 委托驱动 无 无 50/30秒撮合一次 可融资融券 最后一笔成交价 T+2日交割
投资人
发行人(公司)
推荐券商
兴柜股票交易流程
交易制度改进与完善历程
2003
“兴柜股票电脑议价点选系统”上线
2006
推荐证券商对委托到价5分钟之内点选成交义务 合理委托价差应买应卖义务
2008
增加推荐证券商报价数量（1张改为2张） 缩小推荐证券商报价差距 （7%改为5%）
2009
小额委托单电脑辅助自动点选成交
台湾兴柜股票市场考察报告
台湾股票市场结构
台湾证券交易所 (TSE) 上市柜公司 柜台买卖市场 （GTSM） 柜台买卖中心 兴柜股票市场
台湾兴柜市场的源起
成交后的款券交割方面， 采取最原始的“一手交钱， 一手交货”方式，缺乏效 率。
未上市（柜）股票透 过盘商中介交易弊端 丛生
发行公司及成交信 息不明
兴柜部位处分会议决定卖出或增加仓位
日常报表签核

以低风险套利为主的盈ห้องสมุดไป่ตู้模式
IT系统 效率
40%
业绩
交易 员素 质
30%
客户 基础
30%
加大政策建议的力度和影响
台湾——强制性预备市场
兴柜
主板
大陆
上柜
中小板
上市
创业板
新三板？
树立并坚持“财富管理”与“价值投资“理念
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或其承销部门主管及至少三名承销业务人员具有前述承办案件之资历
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具有合格登记之承销业务员达十人以上。
台湾证券公司兴柜业务组织架构
兴柜交易组主要职责
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兴柜业务开发（兴柜股票自营）
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部位交易暨管理（辅导推荐股票的做市交易）
上市、上柜股票余额包销部分的卖出
台湾证券公司兴柜业务收入来源结构
承销费
通常从登录兴柜到后续上市/柜合并收取，没有 单独针对登录兴柜股票市场的承销费
强制性的“预备市场”
公开发行
兴柜
上市\柜
上市柜申请
登录兴柜至少6个月
登录兴柜
上市柜挂牌
上市柜审查
台湾兴柜挂牌的主要申请条件
上市（柜） 兴柜 公开发行
1、企业已公开发行； 2、与两家以上推荐证 券商签订《上市柜辅导 契约》，并有两家以上 辅导推荐券商书面推荐； 3、辅导推荐券商也必 须为该发行公司登录兴 柜市场的造市商。
公司申请登陆兴柜流程
Text 1 Text 2 3 个 工 作 日 OTC 公开公司提出兴 柜申请 核准 Text 3 基本资料于OTC 网站公布至少5 个工作日 Text 4 第9个工作日开 始兴柜买卖
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推荐券商于登录之日起 3个工作日内向OTC报 认股情况
兴柜市场主要参与者
OTC 兴柜市场
财富管理 价值投资
通过辅导、协助 引入战略投资者、 协助规范运作、 提供做市商流动 性、价值发现、 提供市值管理、 全方位为了企业 提供“管家式” 服 务。
以“创投”思路， 从企业基本面、 产业、市场、业 务与管理模式、 财务数据、估值 等多角度挖掘企 业成长潜力。
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稽核 信息技术 风控
提供未上市（柜）公开发行公司的股票一个合法、安全、透明的 交易 市场，并将未上市（柜）股票纳入制度化管理，以保护投资大众
兴柜市场
台湾兴柜市场的功能
辅导发行公司熟悉证券市场相关法规及其运作 提供投资大众认识发行公司的渠道
功 能
提升发行公司财务业务资讯的透明度
提供上柜前股票的流动性及价格发现之机能
透过上柜前预审及兴柜监理加速发行公司上柜挂牌时程