金融机构
❖实行准入备案制，可选择成为 直接结算成员，也可选择成为间 接结算成员。
❖可进行现券交易及债券回购。
甲类账户成员资格 结算代理人（法人机构）、担任企业债券承销商的证券公司 乙类账户成员资格
非金融机构
金融机构（乙类账户成员不能开展结算代理业务）
❖实行结算代理人制度，可通过
结算代理人进入银行间债券市场， 丙类账户成员资格
7
政策金融债 记账式国债 央行票据 中期票据 企业债 商业银行债 地方政府债 短期融资券
中国债券市场基本格局
1.3 债券市场交易类型
现券交易
债券回购交易
远期交易
❖交易对手在银行间债券市场,以 ❖回购类型分为质押式回购与买断式
约定的价格,通过买卖的方式,转让 回购。
一定数量债券的所有权,并在规定 结算时间办理券款交割手续的交 易行为。
见券付款（首期交易）、见款付券 （到期交易）、券款对付
买断式回购 与现券买卖相同 净价交易、全价结算 最长不超过91天（即3个月） 对资金融入方，该业务相当于一笔债 券即期买入同时加一笔债券远期卖出 的交易组合，债券所有权发生转移
任何一家市场参与者开放式融入单只 券种余额应小于该券流通总量的20% ，开放式融入债券总余额应小于自营 债券总量的200%
国债
中国人民银行
通过向公开市场发行
央行票据
政策性银行
通过组织承销团招标发行
政策性金融债
商业银行
通过组织承销团采取招标或簿记方式发行
商业银行次级债
企业
通过组织承销团簿记或定价发行
企业债 短期融资券 中期票据
12Biblioteka 1.8 交易成员资格与分类
所有境内机构投资者均可进入银行间债券市场
债券市场结算成员按托管账户分类管理
交易所债券市场 上交所
银行间债券市场 银行间债券市场
以银行间债券市场为主体
❖中国的银行间债券市场在规 模上远大于交易所债券市场。
深交所
6
1.2 银行间市场债券品种格局
债券市场投资工具主要有：国债、央行票据、金融债券（包括政 策性银行债、商业银行债券）、企业债、短期融资券、中期票据等。
2011年11月，各类品种托管量结构图
交易前台
全国银行间同业拆借中心（简称“交易中心”）作为市场中介组织，为市场提 供交易、信息、监管等三大平台及其相应的服务。
结算后台 清算后台
中央国债登记结算有限责任公司（简称“中债登”）是银行间债券市场的后台 之一，负责债券托管和结算工作，市场成员必须事先在该公司开设托管账户， 以办理债券结算。中债登的另一项服务则是为市场机构提供每一只银行间市场 的品种的估值以及债券收益率曲线。
银行间市场清算所股份有限公司 （简称“上清所”）成立于2009年。2011年 9月后，短期融资券的结算业务从中债登转移到上清所。其他银行间品种的结 算依然通过中债登完成。未来，中期票据、利率互换以及其他创新品种的结 算业务都可能转移到上清所。
11
银行间债券市场参与者
1.7 债券发行主体
财政部
通过国债承销团成员在全国银行间债券市场招标 发行
8
中国债券市场基本格局
1.4 质押式回购与买断式回购
质押式回购与买断式回购交易制度比较表
项目 标的券种范围 报价方式 回购期限 债券所有权
交易规模限制
交割方式
质押式回购
与现券买卖相同
利率报价
最长不超过1年
质押债券仅被冻结，所有权不发生 转移，回购债券质押，交易双方在 回购期内均不得动用
证券公司、基金公司和基金的质押 式回购额度实行余额控制，证券公 司融入和融出余额都不得超过其实 收资本的80％，证券投资基金的质 押式回购余额都不得超过其资产净 值的40％
❖回购品种交易集中度高，R01D、 R07D、R14D债券交割量占全部品 种的90％以上。
❖远期交易指交易双方约定在 未来某一日期以约定价格和数 量买卖标的债券。
❖相关规定为《全国银行间债 券市场远期交易管理规定》， 于2005年6月15日实施。
✓ 目前，我国债券主要有现券交易和债券回购交易两种交易方式。 ✓ 质押式回购，也叫封闭式回购，是指在交易中买卖双方按照约定的利率和期限达成资金拆借协议，由资金 融入方提供一定的债券作为质押获得资金，并于到期日向资金融出方支付本金及相应利息。 ✓ 买断式回购又称开放式回购，是指债券持有人在将一笔债券卖出的同时，与买方约定在未来某一日期， 再由卖方以约定价格从买方购回该笔债券的交易行为。 ✓ 目前还有利率互换、债券借贷等交易业务，不过除少数大型商业银行及券商能够参与外，多数金融机构不 能参与，未来这些创新业务有望逐步放开。
银行间市场债券交易业务介绍
二0一一年
引子——题外话
2
引子——题外话
3
目录
内容
页码
第一章
银行间债券市场介绍
3
第二章
银行间债券交易结算业务介绍
13
第三章
债券交易业务的盈利模式
18
第四章
债券交易结算流程与内控机制
22
4
第一章
银行间债券市场介绍
5
中国债券市场基本格局
1.1 债券市场构成格局
债券市场分交易所市场与银行间市场
需要专业的交易员询价以及交易：由于成交价不连续以及部分价格为 异常价格，故需要培养专业的人员实时跟踪市场走势；
有专门的机构对债券进行估值：由于价格的不连续，需要专门的机构 对债券进行估值，作为市场成员记账以及定价的基础。
10
银行间债券市场参与者
1.6 监管机构和中介机构
监管机构
中国人民银行是银行间债券市场的监管机构，负责制订银行间市场的发展规 划、管理规定、对市场进行监督管理，规范和推动市场创新。
成为间接结算成员。
未开立甲、乙类账户的金融机构、非金融机构
❖可通过结算代理人进行现券交
易，并可与结算代理人进行债券 正回购交易。
中债登一级托管
甲类账户
乙类账户
直接结算成 员
丙类账户
13
间接结算成 员
银行间债券市场参与者
1.9 交易成员的构成
银行间市场交易成员构成
城市商业银行 全国性商业银
行 证券公司 外资银行
见券付款、见款付券、券款对付
9
1.5 银行间债券交易的特点
交易方式为询价交易，而非自动撮合交易，因此交易不连续，甚至连 续几天没有交易；
单笔交易量大：现券买卖通常成交面额不低于1000万元，信用品种（ 短期融资券、中期票据、企业债等）的单笔成交3亿元内都属于正常 成交量水平；而利率品种（国债、政策金融债等、央行票据）成交面 额则更大，有时甚至超过10亿元成交面额；