课后习题答案第二早 1.答：第7年底可以从账户中取出:FV 710000 FVIFA12%,4FVIF12%,310000 4.779 1.405 67144.95(元)2.答：张华所得获得所有收入的现值是：PV 5 10( 1+10%) PVIF12%,110(1 + 4%) (1 +10%) PVIF12%,22+10(1 + 4%) (1+10%) PVIF 12%,35 11 0.893 11.44 0.797 11.898 0.71232.4(万元)3.每年节约的员工交通费按年金折现后为： 大于购置面包车的成本，因此应该购置面包车 4.答：年利率为12%则季利率为3%计息次数为4。

则有: PV 1000\PVIF 3%,41000 0.888 888（元）5.答：（1）设每年年末还款A 元，则有：A PVIFS A 4.344 5000求解得A=万元（2）年金现值系数=5000/1500=，介于5年到6年之间，因为每年年末归还借款，所以45000 PVIFA 12%,845000 4.968 233560(元)需要6年才能还清6.7.答：各自的必要报酬率=无风险报酬率+系数X(所有证券的报酬率-无风险报酬率) 所以分别为：A=8%*( 14%-8% =17% B=8%*( 14%-8% =14% / C=8%‘ (14%-8% =%, / D=8%* (14%-8% =23%\ /8.I PVIFA k 』F PVIF k,n1000 12% PVIFA 15%,5 1000 PVIF 15%,5 120 3.352 1000 0.497 899.24(元)答：Pt i(1 K)tF(1 K)n则该债券价格小于元时，才能进行投资。

9.答：（1）计算各方案的期望报酬率、标准离差:(2) 50%勺A证券和50%勺B证券构成的投资组合：期望报酬=0.2 (25% 50%+25% 50%)+0.4 (20% 50%+10% 50%)+0.4 (15% 50%+20% 50%) =18%标准离差(25% 18%)20.2+ (15% 18%)20.4+ (17.5% 18%)20.4=3.67% (3) 50% 的A证券和50%勺C证券构成的投资组合：期望报酬=0.2 (25% 50%+10% 50%) + 0.4 (20% 50%+15% 50%)+0.4 (15% 50%+20% 50%)=17.5%标准离差(17.5% 17.5%)2 0.2+ (17.5% 17.5%)2 0.4+ (17.5% 17.5%)2 0.4=0 (4) 50% 的B证券和50%勺C证券构成的投资组合：期望报酬=0.2 (25% 50%+10% 50%) + 0.4 (10% 50%+15% 50%)+0.4 (20% 50%+20% 50%) =16.5%标准离差(17.5% 16.5%)2 0.2+ (12.5% 16.5%)2 0.4+ (20% 16.5%)2 0.4=3.39%第四章1.解：每年折旧=（140+100）4= 60 （万元）每年营业现金流量=营业收入（1税率）付现成本（1税率）+折旧税率=220 （1 25% 110 （1 25% +60 25% \=165 +15=（万元）\投资项目的现金流量为：(1)净现值=40 PVIF10%,6+ PVIFA O%,4 PVIF10%,2 40 PVIF1o%,2 100 PVIF1o%,1 140=40 + 40 100 140=+ 140=(万元)(2)获利指数=(+ ) / ( +140)=(3)贴现率为11%寸：净现值=40 PVIF11%,打PVIFA%4 PVIF H%,2 40 PVIFn%,2 100 PVIFn%,1 140=40 + 40 100 140=+ 140=(万元)贴现率为12%寸：净现值=40 PVIF12%时PVIFA12%,4 PVIF12%,2 40 PVIF12%,2 100 PVIF12%,1 140=40 + 40 100 140=+236 140=- （万元）设内部报酬率为 r，则:r 11% 12% 11%4.41 4.41 4.9r=%综上，由于净现值大于0,获利指数大于1,贴现率大于资金成本10%故项目可行2.解：（1）甲方案投资的回收期=初始投资额48 3（年）每年现金流量16 乂48甲方案的平均报酬率=^ 33.33%（2）乙方案的投资回收期计算如下:乙方案的平均报酬率=(5 10 15 20 25 30 40 5°)/8 50.78% 48单位:万元由于B方案的平均报酬率高于A方案，股选择A方案。

综上，按照投资回收期，甲方案更优，但按照平均报酬率，乙方案更优，二者的决策结果并不一致。

投资回收期的优点是：概念易于理解，计算简便；其缺点是：没有考虑资金的时间价值，而且没有考虑初始投资回收后的现金流量状况。

平均报酬率的优点是：概念易于理解，计算简便，考虑了投资项目整个寿命周期内的现金流量；其缺点是：没有考虑资金的时间价值。

3.（1）丙方案的净现值=50 PVIF1O%Q+1OO PVIF10%寸150 PVIFA O%,2 PVIF10%，汁200 PVIFA o%,2 500=50 +100 +150 +200 500=（万元）贴现率为20%寸，净现值=50 PVIF20%,6+100 PVIF20%,卄150 PVIFA°%,2 PVIF20%,2+200 PVIFA°%,2 500=50 +100 +150 +200 500=（万元）贴现率为25%寸，净现值=50 PVIF25%,6+100 PVIF25%,卄150 PVIFA>5%,2 PVIF25%,汁200 PVIFA5%,2 500=50 +100 +150 +200 500=（万元）设丙方案的内部报酬率为「1,贝—°%21.61 21.61 28.6625% 20%r i=%（2）丁方案的净现值=250 PVIF IO%,6+2OO PVIFA O%,2PVIF IO%,3+15O PVIF IO%,3+1OO PVIFA O%,2 500=250 +200 +150 +100 500=188 （万元）贴现率为20%寸，净现值=250 PVIF2O%,6+2OO PVIFA O%,2PVIF2O%,3+15O PVIF2O%,3+1OO PVIFA O%,2 500=250 +200 +150 +100 500=（万元）贴现率为25%寸，净现值=250 PVIF25%,6+200 PVIFA5%,2 PVIF25%,3+150 PVIF25%,3+100 PVIFA>5%,2 500=250 +200 +150 +100 500=（万元）设丁方案的内部报酬率为「2,贝U：「22°% 25% 2°%0.34 0.34 66.24「2 = %综上，根据净现值，应该选择丁方案，但根据内部报酬率，应该选择丙方案。

丙、丁两个方案的初始投资规模相同，净现值和内部报酬率的决策结果不一致是因为两个方案现金流量发生的时间不一致。

由于净现值假设再投资报酬率为资金成本，而内部报酬率假设再投资报酬率为内部报酬率，因此用内部报酬率做决策会更倾向于早期流入现金较多的项目，比如本题中的丙方案。

如果资金没有限量，C公司应根据净现值选择丁方案。

第五章1.解：更新设备与继续使用旧设备的差量现金流量如下: (1) 差量初始现金流量：旧设备每年折旧=(80000-4000) 8=9500旧设备账面价值=80000-9500 X 3=51500新设备购置成本旧设备出售收入旧设备出售税负节余差量初始现金流量(2)差量营业现金流量：-10000030000(51500-30000)X 25%=5375 -100000+30000+5375=-64625差量营业收入=0差量付现成本=6000-9000=-3000差量折旧额=()5-9500=8500差量营业现金流量=0- (-3000 )X( 1-25%) +8500X 25%=4375(3) 差量终结现金流量：差量终结现金流量=10000-4000=6000两种方案的差量现金流如下表所示年份0 1〜4 5差量初始现金流量差量营业现金流量差量终结现金流量-646254375 43756000合计\-64625 4375 10375 差量净现值=10375X PVIF10%时4375X PVIFA o%,4-64625=10375 X +4375X=-(兀)差量净现值为负，因此不应更新设备2.解：（1）现在开采的净现值：年营业收入=X 2000=200 （万元）年折旧=80 5=16 （万元）年营业现金流量=200X（1-25%）-60 X（1-25%）+16X 25%=109（万元）现金流量计算表如下:净现值=119X PVIF2O%,6+109X PVIFA O%,4X PVIF2O%,1-10 X PVIF2o%,1-80 =119 X +109XXX = （万元）（2）4年后开采的净现值：年营业收入=X 2000=260 （万元）年营业现金流量=260X（1-25%）-60 X（1-25%）+16X 25%=154（万元）现金流量计算表如下:第 4 年末的净现值=164PVIF20%,6+154PVIFA O%,4X PVIF2O%,“0 X PVIF2O%,1-80\ =164 X +154XXX\ = （万元）折算到现在时点的净现值=X PVIF20%,4=X =（万元）4年后开采的净现值小于现在开采的净现值，所以应当立即开采。

3.解：甲项目的净现值=80000X PVIFA16%,3-160000=80000X =19680 （元）甲项目的年均净现值=19680 PVIFA16%,3=19680 =（元）/ 乙项目的净现值=64000XPVIFA6%,U210000=64000X =25840 （元）乙项目的年均净现值=25840PVIFA16%,6=25840 =（元）甲项目的年均净现值大于乙项目，因此应该选择甲项目。

4.解：净现值=9000XX PVIF IO%,4+8OOO XX PVIF IO%,3+7OOO XX PVIF10%，汁6000XX PVIF io%,i-2OOOO =7200X +6400X +6300X +5700X =（千元）所以该项目可行。

解：（1）确定有关项目的营业收入百分比敏感资产十营业收入=（150+ 280+ 50+ 320）十4000= 800-4000= 20%敏感负债十营业收入=（170+ 60）十4000= 230-4000=%（2）计算2011年预计营业收入下的资产和负债敏感资产=5000X 20%= 1000（万元）非敏感资产=（110+ 1200+ 190）+ 500= 2000（万元）总资产=1000+ 2000=3000（万元）敏感负债=5000X%=（万元）非敏感负债=90 + 600= 690 （万元）总负债=+ 690=（万元）（3）预计留存收益增加额2010年营业净利率=200-4000= 5%\ 留存收益增加=预计营业收入X营业净利率X （1-股利支付率）\\ = 5000 X 5%X （1-20 % ）=200（万元）（4）计算外部融资需求外部融资需求=预计总资产-预计总负债-预计股东权益\ = 3000-- （800 + 200+ 380+ 200）=（万元）1.解：留存收益市场价值二250 800400（万元）500 长期资金=200+600+800+400= 2000（万元） (1)长期借款成本=5%x( 1-25%)=% 比重=200 12000 10⑵债券成本=500 8% (1 25%) 5.21% 600 (1 4%) 比重- 600 32000 10 （3）普通股成本=500 10% (1 6%) 6% 12.97% 800 (1 5%) 比重=800 42000 10（4）留存收益成本 = 25010% (1 6%) 6% 12.63% 400比重- 40022000 1013 4 2(5)综合资金成本=%<丄+%< —+%< —+%x — =% 10 10 10 10 2. 解：（1） 2009年变动经营成本=1800x 50%=900（万元）2009 年息税前利润EBIT 2O °9==6OO (万元) EBIT / EBIT 、(600- 450) / 450 〔 67 (1800-1500)/1500 1.67 1800 (1 50%) 「 1800 (1 50%) 300 4501.8450 200 DOL 2009 DOL 2010 (2) DFL 2009 S/S ( S 2009 C 2009 S 2009 C 2009 F 2009 EBT 2008EBIT 20081 2008 1.5百度文库-让每个人平等地提升自我3 .EPS/EPS竺岂1.5 DFL2010EBIT / EBIT 15% (3) DTL2009 DOL2009 DFL2009 匸673.006DTL2010 DOL2010 DFL2010 匸5匸52・25解：(1)设每股利润无差别点为EBIT。