王化成财务管理第四版课后习题答案GE GROUP system office room 【GEIHUA16H-GEIHUA GEIHUA8Q8-课后习题答案第二章1．答：第7年底可以从账户中取出：2.答：张华所得获得所有收入的现值是：3.每年节约的员工交通费按年金折现后为：大于购置面包车的成本，因此应该购置面包车。

4.答：年利率为12%，则季利率为3%，计息次数为4。

则有：5.答：（1）设每年年末还款A元，则有：求解得A=1151.01万元（2）年金现值系数=5000/1500=3.333，介于5年到6年之间，因为每年年末归还借款，所以需要6年才能还清。

6.中原公式和南方公司股票的报酬率答：7.答：各自的必要报酬率=无风险报酬率+β系数×（所有证券的报酬率-无风险报酬率）所以分别为：A=8%+1.5×（14%-8%）=17%， B=8%+1.0×（14%-8%）=14%， C=8%+0.4×（14%-8%）=10.4%， D=8%+2.5×（14%-8%）=23%。

8.答：nnt t K FK I P )1()1(1+++=∑= 则该债券价格小于899.24元时，才能进行投资。

9.答：（1）计算各方案的期望报酬率、标准离差：（2）50%的A证券和50%的B证券构成的投资组合：（3）50%的A证券和50%的C证券构成的投资组合：（4）50%的B证券和50%的C证券构成的投资组合：第四章1．解：每年折旧＝（140+100）4＝60（万元）每年营业现金流量＝营业收入（1税率）付现成本（1税率）+折旧税率＝220（125%）110（125%）+6025%＝16582.5+15=97.5（万元）投资项目的现金流量为：（1）净现值=40PVIF10%,6+97.5PVIFA10%,4PVIF10%,240 PVIF10%,2100 PVIF10%,1140=400.564+97.53.1700.826400.8261000.909140 =22.56+255.3033.0490.9140=13.92（万元）（2）获利指数=（22.56+255.3033.04）/（90.9+140）=1.06 （3）贴现率为11%时：净现值=40PVIF 11%,6+97.5PVIFA 11%,4PVIF 11%,240 PVIF 11%,2100 PVIF 11%,1140 =400.535+97.53.1020.812400.8121000.901140 =21.4+245.5932.4890.1140=4.41（万元）贴现率为12%时：净现值=40PVIF 12%,6+97.5PVIFA 12%,4PVIF 12%,240 PVIF 12%,2100 PVIF 12%,1140 =400.507+97.53.0370.797400.7971000.893140 =20.28+23631.8889.3140= - 4.9（万元） 设内部报酬率为r ，则：9.441.4%11%1241.4%11+-=-rr=11.47%综上，由于净现值大于0，获利指数大于1，贴现率大于资金成本10%，故项目可行。

2．解：（1）甲方案投资的回收期=)(31648年每年现金流量初始投资额==甲方案的平均报酬率=%33.334816=（2）乙方案的投资回收期计算如下：单位：万元乙方案的投资回收期=3+1820=3.9（年）乙方案的平均报酬率=%78.50488/)504030252015105(=+++++++由于B 方案的平均报酬率高于A 方案，股选择A 方案。

综上，按照投资回收期，甲方案更优，但按照平均报酬率，乙方案更优，二者的决策结果并不一致。

投资回收期的优点是：概念易于理解，计算简便；其缺点是：没有考虑资金的时间价值，而且没有考虑初始投资回收后的现金流量状况。

平均报酬率的优点是：概念易于理解，计算简便，考虑了投资项目整个寿命周期内的现金流量；其缺点是：没有考虑资金的时间价值。

3.（1）丙方案的净现值=50PVIF10%,6+100PVIF10%,5+150PVIFA10%,2PVIF10%,2+200PVIFA10%,2500=500.564+1000.621+1501.7360.826+2001.736500 =152.59（万元）贴现率为20%时，净现值=50PVIF20%,6+100PVIF20%,5+150PVIFA20%,2PVIF20%,2+200PVIFA20%,2500=500.335+1000.402+1501.5280.694+2001.528500 =21.61（万元）贴现率为25%时，净现值=50PVIF25%,6+100PVIF25%,5+150PVIFA25%,2PVIF25%,2+200PVIFA25%,2500=500.262+1000.320+1501.4400.640+2001.440500 =-28.66（万元）设丙方案的内部报酬率为r 1，则：66.2861.21%20%2561.21%201+-=-rr 1=22.15%（2）丁方案的净现值=250PVIF 10%,6+200PVIFA 10%,2PVIF 10%,3+150PVIF 10%,3+100PVIFA 10%,2500 =2500.564+2001.7360.751+1500.751+1001.736500 =188（万元） 贴现率为20%时，净现值=250PVIF 20%,6+200PVIFA 20%,2PVIF 20%,3+150PVIF 20%,3+100PVIFA 20%,2500 =2500.335+2001.5280.579+1500.579+1001.528500 =0.34（万元） 贴现率为25%时，净现值=250PVIF 25%,6+200PVIFA 25%,2PVIF 25%,3+150PVIF 25%,3+100PVIFA 25%,2500 =2500.262+2001.4400.512+1500.512+1001.440500 =-66.24（万元）设丁方案的内部报酬率为r 2，则：24.6634.0%20%2534.0%202+-=-r r 2=20.03%综上，根据净现值，应该选择丁方案，但根据内部报酬率，应该选择丙方案。

丙、丁两个方案的初始投资规模相同，净现值和内部报酬率的决策结果不一致是因为两个方案现金流量发生的时间不一致。

由于净现值假设再投资报酬率为资金成本，而内部报酬率假设再投资报酬率为内部报酬率，因此用内部报酬率做决策会更倾向于早期流入现金较多的项目，比如本题中的丙方案。

如果资金没有限量，C 公司应根据净现值选择丁方案。

第五章解：更新设备与继续使用旧设备的差量现金流量如下：（1）差量初始现金流量：旧设备每年折旧=（80000-4000）8=9500旧设备账面价值=80000-9500×3=51500新设备购置成本 -100000旧设备出售收入 30000旧设备出售税负节余（51500-30000）×25%=5375差量初始现金流量 -100000+30000+5375=-64625（2）差量营业现金流量：差量营业收入=0差量付现成本=6000-9000=-3000差量折旧额=（100000-10000）5-9500=8500差量营业现金流量=0-（-3000）×（1-25%）+8500×25%=4375（3）差量终结现金流量：差量终结现金流量=10000-4000=6000两种方案的差量现金流如下表所示。

差量净现值=10375×PVIF10%,5+4375×PVIFA10%,4-64625=10375×0.621+4375×3.170-64625= - 44313.38（元）差量净现值为负，因此不应更新设备。

解：（1）现在开采的净现值：年营业收入=0.1×2000=200（万元）年折旧=805=16（万元）年营业现金流量=200×（1-25%）-60×（1-25%）+16×25%=109（万元）现金流量计算表如下：净现值=119×PVIF20%,6+109×PVIFA20%,4×PVIF20%,1-10×PVIF20%,1-80=119×0.335+109×2.589×0.833-10×0.833-80=186.61（万元）（2）4年后开采的净现值：年营业收入=0.13×2000=260（万元）年营业现金流量=260×（1-25%）-60×（1-25%）+16×25%=154（万元）现金流量计算表如下：第4年末的净现值=164×PVIF20%,6+154×PVIFA20%,4×PVIF20%,1-10×PVIF20%,1-80=164×0.335+154×2.589×0.833-10×0.833-80=298.73（万元）折算到现在时点的净现值=298.73×PVIF20%,4=298.73×0.482=143.99（万元）4年后开采的净现值小于现在开采的净现值，所以应当立即开采。

3.解：甲项目的净现值=80000×PVIFA16%,3-160000=80000×2.246-160000=19680（元）甲项目的年均净现值=19680 PVIFA 16%,3=196802.246=8762.24（元） 乙项目的净现值=64000×PVIFA 16%,6-210000=64000×3.685-210000=25840（元）乙项目的年均净现值=25840 PVIFA 16%,6=258403.685=7012.21（元） 甲项目的年均净现值大于乙项目，因此应该选择甲项目。

4.解：净现值=9000×0.8×PVIF 10%,4+8000×0.8×PVIF 10%,3+7000×0.9×PVIF 10%,2+6000×0.95×PVIF 10%,1-20000=7200×0.683+6400×0.751+6300×0.826+5700×0.909-20000=109.1（千元） 所以该项目可行。

第六章解：（1）确定有关项目的营业收入百分比敏感资产÷营业收入＝（150＋280＋50＋320）÷4000＝800÷4000＝20％敏感负债÷营业收入＝（170＋60）÷4000＝230÷4000＝5.75％（2）计算2011年预计营业收入下的资产和负债敏感资产＝5000×20％＝1000(万元)非敏感资产＝（110＋1200＋190）＋500＝2000(万元)总资产=1000＋2000=3000(万元)敏感负债＝5000×5.75％＝287.5（万元）非敏感负债＝90＋600＝690（万元）总负债＝287.5＋690＝977.5（万元）（3）预计留存收益增加额2010年营业净利率＝200÷4000＝5%留存收益增加＝预计营业收入×营业净利率×(1-股利支付率)＝5000×5％×(1-20％)=200(万元)（4）计算外部融资需求外部融资需求＝预计总资产－预计总负债－预计股东权益＝3000－977.5－(800＋200＋380＋200)=442.5(万元)第七章1． 解：留存收益市场价值＝400500800250=⨯(万元) 长期资金＝200+600+800+400＝2000(万元)(1)长期借款成本=5％×（1-25％）＝3.75％比重=2001200010= (2)债券成本=5008%(125%) 5.21%600(14%)⨯⨯-=⨯- 比重=6003200010= (3)普通股成本=50010%(16%)6%12.97%800(15%)⨯⨯++=⨯- 比重=8004200010= (4)留存收益成本=25010%(16%)6%12.63%400⨯⨯++= 比重=4002200010=(5)综合资金成本=3.75%×110+5.21%×310+12.97%×410+12.63％×210=9.65% 2. 解：（1）2009年变动经营成本=1800×50%=900（万元）2009年息税前利润EBIT 2009=1800-900-300=600（万元）（2）2008200920082008450 1.8450200EBITDFL EBIT I ===--（3）200920092009 1.67 1.8 3.006DTL DOL DFL =⨯=⨯=3．解：（1）设每股利润无差别点为EBIT 0，那么EBIT 0=174（万元）（2）如果预计息税前利润为150万元，应当选择第一个方案，即发行股票方案。