第四节增长率与资本需求的测算（★）从资本来源看，公司实现增长有三种方式：（1）完全依靠内部资本增长（2）主要依靠外部资本增长（3）平衡增长一、外部资本需求的测算P70（一）外部融资销售增长比公式推导：利用增加额法的公式两边均除以新增营业收入得到。
增加额法预计需要外部融资额=增加的营业收入经营资产销售百分比-增加的营业收入经营负债销售百分比-可动用金融资产-预计销售额预计营业净利率（1-预计股利支付率）通常假设可动用金融资产为0：外部融资销售增长比=经营资产销售百分比-经营负债销售百分比-[（1+销售增长率）销售增长率]预计营业净利率（1-预计股利支付率）P70【教材例2-5改】企业本年营业收入为3000万元。
预计营业收入4000万元，假设经营资产销售百分比为66.67%，经营负债销售百分比为6.17%，且两者保持不变，可动用的金融资产为0，预计营业净利率为4.5%，若股利支付率为30%。
【补充要求】（1）预测外部融资销售增长比销售增长率=（4000-3000）/3000=33.33%外部融资销售增长比=0.6667-0.0617-（1.33330.3333） 4.5%（1-30%）=0.479。
注意的问题：公式中的增长率指营业收入增长率。
若存在通货膨胀：基期营业收入=单价销量=P0Q0预计营业收入=P0（1+通货膨胀率）Q0（1+销量增长率）销售增长率==[（1+通货膨胀率）（1+销售增长率）-]/（）销售增长率=（1+通货膨胀率）（1+销量增长率）-1若存在通货膨胀：基期营业收入=单价销量=P0Q0预计营业收入=P0（1+通货膨胀率）Q0（1+销量增长率）销售增长率==[（1+通货膨胀率）（1+销售增长率）-]/（）P71【教材例2-5改编】企业本年营业收入为3000万元。
假设经营资产销售百分比为66.67%，经营负债销售百分比为6.17%，且两者保持不变，可动用的金融资产为0，预计营业净利率为4.5%，预计股利支付率为30%。
预计明年通货膨胀率为10%，公司销量增长5%。
【补充要求】（1）预测外部融资销售增长比销售额含有通货膨胀的增长率=（1+10%）（1+5%）-1=15.5%外部融资销售增长比=0.6667-0.0617-（1.1550.155） 4.5%（1-30%）=0.605-0.2347=37.03%。
（二）外部融资销售增长比的运用外部融资额=外部融资额占销售增长百分比×销售增长额【例题·单选题】某企业外部融资占销售增长的百分比为5%，则若上年营业收入为1000万元，预计营业收入增加到1200万，则相应外部应追加的资金为（）万元。
A.50B.10C.40D.30【答案】B【解析】外部融资额=外部融资销售增长比×销售增加额=5%×（1200-1000）=10（万元）。
【教材例2-5】企业本年营业收入为3000万元。
假设经营资产销售百分比为66.67%，经营负债销售百分比为6.17%，且两者保持不变，可动用的金融资产为0，预计营业净利率为4.5%，预计股利支付率为30%。
预计明年通货膨胀率为10%，公司销量增长5%。
【补充要求】预测外部融资销售增长比及外部融资额。
销售额含有通货膨胀的增长率=（1+10%）（1+5%）-1=15.5%外部融资销售增长比=0.6667-0.0617-（1.1550.155） 4.5%（1-30%）=0.605-0.2347=37.03%外部融资额=300015.5%37.03%=172.19（万元）。
【例题·单选题】某企业上年营业收入为1000万元，若预计下一年单价降低5%，公司销量增长10%，所确定的外部融资占销售增长的百分比为25%，则相应外部应追加的资金为（）万元。
A.11.25B.17.5C.15D.15.75【答案】A【解析】销售增长率=（1-5%）（1+10%）-1=4.5%相应外部应追加的资金=1000 4.5%25%=11.25（万元）。
（三）外部融资需求的敏感分析1.计算依据：根据增加额的计算公式。
外部融资需求=增加的营业收入经营资产销售百分比-增加的营业收入经营负债销售百分比-可动用的金融资产-预计销售额预计营业净利率（1-预计股利支付率）2.外部融资需求的影响因素：（3）销售增长（取决于与内含增长率的关系）（4）营业净利率（在股利支付率小于1的情况下，反向）（5）股利支付率（在营业净利率大于0的情况下，同向）（6）可动用金融资产（反向）【例题·多选题】假设其他因素不变，下列变动中有利于减少企业外部融资额的有（）。
（2014年）A.提高存货周转率B.提高产品毛利率C.提高权益乘数D.提高股利支付率【答案】AB【解析】外部融资额=（经营资产销售百分比×营业收入增加）-（经营负债销售百分比×营业收入增加）-预计营业收入×营业净利率×（1-预计股利支付率），提高存货周转率，则会减少存货占用资金，即减少经营资产占用资金，从而减少外部融资额；提高产品毛利率则会提高营业净利率，从而减少外部融资额。
二、内含增长率的测算1.含义没有可动用的金融资产，且外部融资为零时的销售增长率。
2.计算方法一：根据外部融资销售增长比的公式，令外部融资额占销售增长百分比为0，求销售增长率即可。
0=经营资产销售百分比-经营负债销售百分比-[（1+销售增长率）/销售增长率]预计营业净利率（1-预计股利支付率）。
方法二：教材公式法内含增长率=【提示】公式中使用的指标理论为预测期数据，若题中给出指标不变或沿用基期，则可以使用基期指标。
方法三：扩展公式法内含增长率=【教材例2-3】某公司上年营业收入为3000万元，经营资产为2000万元，经营资产销售百分比为66.67%，经营负债为185万元，经营负债销售百分比为6.17%，净利润为135万元，假设经营资产销售百分比和经营负债销售百分比保持不变，可动用的金融资产为0，营业净利率保持4.5%不变，预计股利支付率为30%。
【补充要求】计算内含增长率。
方法1：0=66.67%-6.17%-[（1+增长率）/增长率] 4.5%（1-30%）增长率=5.49%方法2：内含增长率==5.49%方法3：内含增长率==5.49%。
【例题·多选题】甲公司无法取得外部融资，只能依靠内部积累增长。
在其他因素不变的情况下，下列说法中正确的有（）。
（2014年）A.营业净利率越高，内含增长率越高B.净经营资产周转次数越高，内含增长率越高C.经营负债销售百分比越高，内含增长率越高D.股利支付率越高，内含增长率越高【答案】ABC【解析】内含增长率=（预计营业净利率净经营资产周转率×预计利润留存率）/（1-预计营业净利率净经营资产周转率预计利润留存率），根据公式可知预计营业净利率、净经营资产周转率、预计利润留存率与内含增长率同向变动，选项A、B正确；经营负债销售百分比提高，会使净经营资产降低，净经营资产周转率提高，从而使内含增长率提高，选项C正确；而预计利润留存率与预计股利支付率反向变动，所以预计股利支付率与内含增长率反向变动，选项D错误。
【例题·单选题】企业目前的营业收入为1000万元，由于通货紧缩，某公司不打算从外部融资，而主要靠调整股利分配政策，扩大留存收益来满足销售增长的资金需求。
历史资料表明，该公司经营资产、经营负债与销售总额之间存在着稳定的百分比关系。
现已知经营资产销售百分比为60%，经营负债销售百分比为15%，计划下年营业净利率5%，不进行股利分配。
若可供动用的金融资产为0，则据此可以预计下年销售增长率为（）。
A.12.5%B.10%C.37.5%D.13%【答案】A【解析】由于不打算从外部融资，此时的销售增长率为内含增长率。
净经营资产占收入的比=60%-15%=45%净经营资产周转率=1/45%内含增长率=[5%（1/45%）100%]/[1-5%（1/45%）100%]=12.5%。
【例题·单选题】甲公司2015年经营资产销售百分比70%，经营负债销售百分比15%，营业净利率8%，假设公司2016年上述比率保持不变，没有可动用的金融资产，不打算进行股票回购，并采用内含增长方式支持销售增长，为实现10%的销售增长目标，预计2016年股利支付率（）。
（2016年）A.37.5%B.62.5%C.42.5%D.57.5%【答案】A【解析】内含增长率=[预计营业净利率净经营资产周转率（1-预计股利支付率）]/[1-预计营业净利率净经营资产周转率×1-预计股利支付率）]。
净经营资产周转率=1/（70%-15%）=100/5510%=[8%100/55（1-预计股利支付率）]/[1-8%100/55（1-预计股利支付率）]则股利支付率=37.5%。
3.结论：预计销售增长率=内含增长率，外部融资额=0预计销售增长率>内含增长率，外部融资额>0（追加外部资金）预计销售增长率<内含增长率，外部融资额<0（资金剩余）【教材例题】续【例2-3】企业本年营业收入为3000万元。
假设经营资产销售百分比为66.67%，经营负债销售百分比为6.17%，且两者保持不变，可动用的金融资产为0，预计营业净利率为4.5%，预计股利支付率为30%。
该公司预计销售增长5%。
【补充要求】（1）计算内含增长率（前面已经介绍）（2）确定外部融资销售增长比（3）分析企业融资需求的变化【答案】（1）内含增长率==5.49%（2）外部融资销售增长比=66.67%-6.17%-（1.05÷0.05）×4.5%×（1-30%）=-5.65%这说明企业不仅没有外部融资需求，还有剩余资金8.475万元（即3000×5%×5.65%）可用于增加股利或进行短期投资。
【教材例2-5】沿用【例2-3】假设某公司上年营业收入为3000万元，经营资产为2000万元，经营资产销售百分比为66.67%，经营负债为185万元，经营负债销售百分比为6.17%，净利润为135万元。
本年计划营业收入为4000万元，销售增长率为33.33%。
假设经营资产销售百分比和经营负债销售百分比保持不变，可动用的金融资产为0，预计营业净利率为4.5%，预计股利支付率为30%。
【补充要求】计算外部融资销售增长比，及外部融资额。
【答案】外部融资销售增长比=0.6667-0.0617-1.33330.3333 4.5%（1-30%）=0.605-0.126=0.479外部融资额=外部融资销售增长比销售增长额=0.4791000=479（万元）。
【例题·多选题】企业销售增长时需要补充资金。