证券B的期望收益率为 ：
E(RB ) 4.5% 0.1 6% 0.1 7.5% 0.2 9% 0.2 10.5% 0.2 12% 0.113.5% 0.1 9%
21
证券A和证券B期望风险性比较
Var ( R A ) (6% 9%) 2 0.1 (7.5% 9%) 2 0.2 (9% 9%) 2 0.4 (10 .5% 9%) 2 0.2 (12 % 9%) 2 0.1
预期收益
≠
实际收益
方差或标准差
17ห้องสมุดไป่ตู้
方差或标准差
N
2
Var(R) ER E(R)2 Ri E(R) Pi
i1
N
2
(Ri ER) • Pi
i
18
方差（标准差）Variance？
定义：证券投资的各种可能收益与期望收益之间 的离差
前提：证券组合收益的概率分布几乎都是对称的
规律：方差或标准差愈大，出现低于期望收益的 可能性就愈大，即投资者遭受损失的可能性就愈 大
投资者经过认真分析以后预测：当讲话内容涉及到a时，证券Y的收益 为40元；当讲话内容涉及到b、c、d、e、f、g、h时，证券Y的投 资收益分别为42元、40.5元、41元、38元、40.5元、45元、 40.5元。
求期望收益率？
15
ANSWER
16
4.1.1 单个证券的预期收益和预期风险
单个证券的预期风险
5
证券投资模型分析
1、证券组合模型——马柯维茨(Harry M. Markowitz)
2、资本资产定价模型（CAMP）——威廉·夏 普(William Sharp)
3、资产套价模型（APT）——史提夫·罗斯 （Stephen Ross）
4、期权定价模型（BS）——罗伯特·默顿 （M. Merton）& 迈伦·斯科尔斯(M. Scholes)
相关系数ρAB
表示两证券收益变动之间的互动关系，除 了协方差外,还可以用相关系数ρAB表示， 两者的关系为：
ρAB=
/σAσB
σAσB分别为证券A和B的标准差
-1≤ ρAB ≤ 1
25
ρAB=1， 两种证券 完全正相 关
ρAB=-1，两
种证券完全 负相关
ρAB=0，两
种证券完 全不相关
26
6
4.1 马柯维茨的证券投资组合理论
Donnt put all his eggs in one basket.
传统证券 投资理论
现代证券 投资理论
蓝筹股
怎样组合？
7
（一）背景
1959
马柯维茨
预期收益 极大化
《证券组合选择》
收益
预期效用 极大化
风险
8
（二）内容： 基本描述
在既定的收益条件下， 追求最小的风险；
在既定的风险条件下， 追求最大的收益。
投资 多样化
HOW？
9
HOW：
4.1.1单个证券的预期收益和预期风险 4.1.2 证券投资组合的预期收益和风险 4.1.3 最优证券组合的选择
10
4.1.1单个证券的预期收益和预期风险
单个证券的预期收益
证券收益
收益率
证券预期收益
预期收益率
11
单个证券收益率
0.00027 Var (RB ) (4.5% 9%) 2 0.1 (6% 9%) 0.1
(7.5% 9%) 2 0.2 (9% 9%) 2 0.2 (10.5% 9%) 2 0.2 (12% 9%) 2 0.1 (13.5% 9%) 2 0.1 0.000675
22
投资回报
全部投入
假设：一种股票，在某一时期，
期初价格为Po， 期末价格为Pt， t时期的股息或红利为Dt 那么该期的收益率为：
R= [ Dt + (Pt —Po)] / Po
12
单个证券预期收益率
N
ER Ri Pi i1
ER--预期收益率；
Ri --i状态下的收益； Pi --i状态发生的概率
图一：当ρAB=1时
图 二
27
图二续： ρAB=-1
4.1.2 证券投资组合的预期收益和风险
证券组合的预期收益是构成 组合的各种证券的预期收益
的加权平均。
假设证券组合P是由N种不同证券组成， 其中每种证券所占的比例分别 为X1,X2,…,XN,
则证券组合的预期收益率为：
N
EP X i ERi i 1
23
证券资产组合风险
公式一
公式二 公式三
24
记讲话精神采取重大措施。投资者分析，总书记的此次重要讲话可能
会涉及到政府职能转变、企业转换经营机制、对外开放、价格改革等 内容。假设，投资者认为总书记此次的重要讲话可能涉及到a、b、c、 d、e、f、g、h 8各方面中的任何一个方面。
涉 及 到 a、b、c、d、e、f、g、h 的 概 率 分 别 为 1 0 % 、 2 0 % 、 10%、25%、15%、10%、5%、5%。对于证券Y来说，无论 讲话内容涉及到其中的哪一方面，投资者都会改变对证券Y的未来前 景的预期，从而引起证券Y的价格和投资收益的变化。
19
例：两种证券在1年后的收益情况
收益率 （%）
6
7.5
9
10.5
12
证券A
概率
0.1 0.2 0.4 0.2 0.1
收益率 （%）
4.5
证券B
概率
0.1
6
0.1
7.5
0.2
9
0.2
10.5
0.2
12
0.1
13.5
0.1 20
证券A和证券B期望收益比较
证券A的期望收益率为：
E(RA ) 6% 0.1 7.5% 0.2 9% 0.4 10.5% 0.2 12% 0.1 9%
13
假设市场上有某一证券，投资者预测该证券在不同 市场条件下的收益率如下，那么 ER = ？？计算该期
市场条件 概率（Pi ） 收益率(Ri) %
行情上涨
1/4
15
行情不变
1/2
10
行情下跌
1/4
8
14
例：单一证券受多个事件概率影响
中央电视台在今天的早间新闻节目中预告，今天晚上8点钟，总书记 将针对国内经济发展的某一问题发表重要讲话，有关部门将根据总书
第四章 国际间接投资
第一节 国际间接投资模型
1
概念回顾
投资 国际投资
FDI FPEI
2
国际间接投资（FPEI）
狭义
国际有价证券
广义
FDI以外
有价证券？
3
有价证券
广义
商品证券 货币证券 资本证券 其他证券
狭义
股票
债券
4
国际证券交易的趋势
（1）证券交易国际化 （2）证券投资基金化 （3）证券投资增长超过FDI （4）债券在国际金融市场融资中比例提高 （5）发展中国家的证券资本注入增加