外部筹资
间接筹资 直接筹资
按是否 借助银 行等金 融机构
股权性
按照资 本属性 不同 债务性 混合性
筹资方式
• 吸收投入资本： ― 直接筹资、外部筹资、股权性筹资 • 发行股票： ― 直接筹资、外部筹资、股权性筹资 • 留存收益： ― 直接筹资、内部筹资、股权性筹资 • 银行借款： • 发行债券： • 融资租赁： ― 间接筹资、外部筹资、债务性筹资 ― 直接筹资、外部筹资、债务性筹资 ― 间接筹资、外部筹资、债务性筹资
长期借款筹资的评价（P158）
优点
– – – – – 筹资速度快，程序简单 筹资弹性大 资本成本低 具有财务杠杆作用 不影响企业的控制权
与发行债券比
权益筹资方式比
• 缺点
– 财务风险大 – 限制条件多 – 筹资规模小
限制性条款 与发行债券、股票 比
发行债券筹资
• 债券：债务人（发行方）为了筹资债务资本而发 行的，约定在一定期限内向债权人（投资者）还 本付息的有价证券。
• 授信额度
银行可提供的企业借款的最高额度 银行法定或者非法定义务
• 周转信贷协议
正式的授信额度 银行有法定义务向企业提供额度内贷款 企业要向银行缴纳承诺费用
• 补偿性余额（P174练习题1）
银行要求企业保持一定额度的存款 贷款限额或者实际贷款额的10%-20% 降低银行的贷款风险 会提高企业的实际贷款利率
与债务性筹资对比
与发行股票
普通股筹资
1、股票的含义 2、股票的种类
3、发行股票的条件
4、股票筹资的程序 5、股票发售方式 6、股票发行定价 7、股票上市
8、发行股票筹资的优缺点
股票的发售方式
• 自销：企业自行发售，非公开发行，企业直接控 制发行过程，节约发行成本，发行公司承担发行 风险，适用于知名度高、有实力的公司。
N
等额年金法
A
PVA PVIFAi ,n
• 债务资金的特性 1. 期限性； 2. 利息约定，税前支付 3. 资本成本低； 4. 有财务杠杆作用； 5. 财务风险大； 6. 不会分散股东控制权。 • 债务资金筹集的方式 1. 长期借款 2. 发行债券 3. 融资租赁 • 权益资金的特性 1.无到期日； 2.股利不固定，税后支付 3.资本成本高； 4.无财务杠杆作用； 5.财务风险小； 6.分散股东控制权。 • 权益资金筹集的方式 1. 吸收投入资本 2. 发行股票 3. 留存收益
CCC
CC
完全投机级 风险很高
最大投机级 风险最高
C
最低级
一般不能还本付息
债券筹资方式的评价
• 优点
– 成本低
– 具有财务杠杆作用 – 不影响企业的控制权
权益筹资方式比
• 缺点
– 筹资风险高 – 筹资额有限 – 限制条件多 – 程序复杂，速度慢 – 弹性小
与长期借款比 政府监管多
融资租赁
• • 租赁分为经营租赁和融资租赁 融资租赁 融资租赁租期长； 设备专用； 承租方先申请，出租房再购进设备并出租；
长期筹资动机
• 扩张性动机
对内扩大经营规模：购买固定资产、无形资产、长 期性流动资产垫支等 对外增加投资：参股或者收购其他企业
• 调整性动机
调整现有资本结构，资产和筹资规模不变。
• 混合性动机
既为扩张规模，又为调整结构。
长期筹资原则
• 合法性：不非法集资 • 效益性：结合投资机会，决定是否筹资 比较资本成本，选择筹资方式 • 合理性：筹资数量合理 股权、负债比例合理 长期、短期资本比例合理 • 及时性：筹资与投资在时间上匹配
• 提供主体：国家、法人、自然人人、外商等
• 出资形式： 现金、实物、工业产权、土地使用权 等形式出资
非现金投资估价
• 材料、燃料、产成品 • 能够立即收回的应收账款 • 没有到期的应收票据 ― 市价法或者重置成本法 ― 账面价值 ― 贴现值
• 机器设备 • 房屋建筑物
― 重置成本法或市价法 ― 市价法结合收益现值法
• 承销（包销或者代销）：证券承销机构代理销售 ，公开发行，发行成本高，如果包销代理机构承 担发行风险（代销的话，风险仍由企业承担）， 较好保证顺利发行。
股票的发行价格
• 定价太高，投资者认购热情低，可能会发行失败
• 定价太低，筹资额受限，难以满足资金需求，损 害老股东利益 • 充分考虑资本市场认购需求，合理确定 • 公司法规定，不能折价发行
• 可以等价、时价、中间价发行
• 一般需要与承销商合作确定
• 溢价发行需要证监会批准
股票上市
• 股票上市：意味着在证券交易所挂牌交易，可以 为社会公众认购，可以在二级市场上流通。
• 上市条件：需要证监会批准，有严格的条件。 • 好处：提高知名度；扩大资金筹集范围；股权分 散；提高公司股票的流动性和变现性；接受社会 公众的监督；提高企业的管理水平；便于确定公 司的价值。 • 坏处：暴露公司的商业秘密；扭曲公司的价值； 分散控制权；需要支付上市费用。
长期借款的种类
• 按提供贷款的机构分类 政策性银行贷款，期限长 商业银行贷款，期限可长可短 其他金融机构贷款，利率较高，条件苛刻 • 按有无抵押 抵押贷款，以特定的资产作为抵押 信用贷款，凭贷款人或者保证人的信用 • 按贷款的用途 基本建设贷款 更新改造贷款 科研开发和新产品试制贷款
银行借款的信用条件
特点 无筹资费用，数量有限,成熟期企业 可以较好通过内部筹资满足资金需求
有筹资费用，数量无限，初创期成长 期企业要通过外部筹资满足资金需求 过程简单、效率高、筹资费用低 程序繁杂、效率低，筹资费用高，可 提高企业知名度 永久性资本，支付股利，成本高，风 险性小 有还本付息期限，成本低，风险大， 债权人有权申请公司破产 介于股权性资本和债务性资本之间
标准· 普尔信用等级表
值 得 投 资 等级 说明 AAA AA A BBB BB 垃 圾 债 券 B 最高级 高级 上中级 中级 中下级 投机级 违约风险 还本付息能力最强，投资风险最小 还本付息能力很强，投资风险高于AAA级 还本付息能力较强，可能受到不利因素影响 还本付息能力足够，但可能因不利因素削弱 还本付息能力有限，有一定的投资风险 分先较高
普通股筹资的评价
• 优点：
– – – – – 无固定利息负担 无须偿还 筹资风险小 增加公司信誉 提高借款能力
与债务性筹制权
留存收益筹资
• 优点
–无筹资费用 –保持股东的控制权 –增强公司信誉
• 缺点
–筹资数额有限 –资金使用受制约
第三节 债务性资金筹资
承租方负责维修保养；
租赁期满通常承租方留购设备。 • • • 融资租赁表面上是租赁，实质上是承租方分期付款的购买； 融资租赁融资与融物于一身，融资是主要目的； 融资租赁是企业筹集长期借入资本的一种特殊方式。
融资租赁租金的计算
• 影响租金的因素 设备购置成本C↑，租金↑ 设备残值S↑， 租金↓ 利息I↑， 租金↑ 租赁手续费F↑， 租金↑ 租赁期限N↑， 租金↓ 支付方式，支付频次越高，租金越少 后付比预付租金高 • 计算公式 (C S ) I F 平均分摊法 A
• 发行债券是为了筹集债务资本； • 可以一次性大笔长期资本； • 只有股份公司，国有独资企业，两个以上国有投 资主体投资设立的有限责任公司； • 债券也可以上市。
债券分类
• • 有否记名分为 记名债券，只对记名人还本付息 非记名债券，谁持有向谁还本付息 有无抵押可分为 抵押债券，特定财产作为抵押 信用债券，凭信用发行， 信誉好的公司 较高利率 利率是否变动 固定利率，利率记载于债券券面，票据期限内不变 浮动利率，利率不固定，根据有关标准调整后得到 发行主体： 国债，国家政府发行 金融债券，银行、保险公司、证券公司、等金融机构发行 企业债券由中央政府部门所属机构、国有独资企业或国有控股企业发行 公司债券，公司制企业发行的债券 是否上市，上市债券，非上市债券
借款合同
• 基本条款：规定双方的基本权利义务 借款种类，借款用途， 借款金额，借款利率，借款期限， 还款方式，保证条款，违约责任 • 限制条款：干涉企业的经营管理，降低银行借款风险 一般性限制条款：企业持有一定限度流动资产 企业不得过高支付股利 不得再借入其他长期负债等 例行性限制条款：定期向银行报送报表 不得出售太多资产等 特殊性限制条款：要求主要领导人买保险 不得更换主要领导人 规定借款用途等
时间上不早不晚，数量上不多不少，方式上合法、经济、风险小
长期筹资渠道
筹资渠道 政府财政资本 银行信贷资本 筹资特点 国有企业筹资的主要来源 来源于商业银行或者政策性银行 适用于各类企业债务资本筹集的需要 非银行金融机构 租赁公司、保险公司、财务公司、证券公司 资本 给企业提供权益或者债务资本
其他法人资本 民间资本 企业内部资本
8
筹资与投资对比
• 股票投资：收益不确 定，没有期限 • 权益性筹资：可以无限 期占用，没有一定要支 付股利的压力
低风险高成本分散控制权
高风险高收益有管理权
• 债券投资：利息固定 ，本金到期收回
低风险低收益无管理权
• 债务性筹资：按期支付 利息，到期还本。
高风险低成本不会分散控制权
吸收直接投资
• 适用于：非股份制企业
• 单独核算成本或外购无形资产 ― 重置成本法
• 有交易参照物的无形资产
• 既没有成本也没有参照物
― 市价法
― 收益现值法
投入资本筹资的优缺点
• 优点 1、有利于增强企业信誉； 2、有利于降低财务风险； 3、有利于尽快形成生产能力。
与债务性筹资对比 与发行股票直接筹集现金相比
• 缺点 1、资金成本较高； 2、容易分散企业控制权； 3、由于没有证券为媒介，产权关 系有时不够明晰，也不便于产权的 交易。
• 发行优先股： ― 直接筹资、外部筹资，混合性筹资 • 发行可转换债券： 直接筹资、外部筹资，混合性筹资 ―