2）股票多空，灵活对冲
• 基金经理寻找市场上被低估或具有成长空间的股票，通过买入这些股票形成多头组合； 同时，通过卖空股指期货等方法来建立相应的空头头寸，从而降低投资组合的波动。 目前，第二种做空方式被多数股票多空策略的基金采取。此外，除通过做空股指期货 对冲风险外，部分私募基金也通过做多股指期货以谋取更高收益。
•
量化选股阿尔法策略对冲失效风险较小，策略的主要风险来自于因子失效。
T-2
1.2 1.15 1.1 1.05 1 0.95 0.9
阿尔法策略为主产品举例
东方汇智xx号单位净值
起始日期，2015.05.07，结束，2016.06.13，最大回撤4.60%，区间收益率11.25%，相 关性0.06。
20150507 20150602 20150617 20150706 20150721 20150805 20150820 20150910 20150928 20151021 20151113 20151201 20151216 20151231 20160118 20160202 20160224 20160310 20160325 20160412 20160602
13
14
T-2 股票多头策略收益特征与风险点
收益特征
• • • • • • • 与整体股市走势相关性高，系统性风险高； 市场震荡或熊市时，净值可能长期水面下，净值曲线平缓，而且持续的时间还比较长； 市场爆发时，净值急剧上升，6-12个月的时间内，将前期的损失覆盖，并且创造不菲 的收益； 表现最佳阶段：牛市，或者明显的结构性机会。 因此需要投资者有很大的耐心，理解上述的收益特征。 对投资者的要求比较高。 产品的收益与进入的时机，退出的时机存在很大的关系。
3）行业基金，
• 基金组合的持仓股票集中在某一行业，如紫金大健康集合计划等。
1.2
1.4
1.6
1.8
T-2
1
2
股票多头产品举例之一
xx易1号单位净值
起始日期，2015.01.29，结束，2015.06.08，最大回撤17.65%，区间收益率47.00%。相 关性0.42
20150507 20150602 20150617 20150703 20150720 20150804 20150819 20150909 20150925 20151020 20151113 20151201 20151216 20151231 20160118 20160202 20160224 20160310 20160325 20160412 20160427 20160513 20160530
20
21
T-2
•
套利策略
套利策略的原理在于当两个或多个相关品种的价格出现定价错误后，在价格 回归的过程中，通过买入相对低估的品种，卖出相对高估的品种获利。套利
策略的收益空间最为确定，风险最低。随着市场越来越完善，套利的机会与
私募基金：策略、收益与风险 特征分析
2
1-1
TOPIC 1
私募基金主要策略概览
3
T-2
分类 融资类 解释 属于固定收益类，一般 承诺或隐含承诺还本付 息，为特定项目或用途 融资 主要投资于二级市场， 包括股市，债市，衍生 品，收益由投资的净值 决定 以非上市公司股权为主 要投资对象，收益由投 资的结果决定
10
1.04 1.02 1 0.98 0.96 0.94 0.92 0.9 0.88 0.86 0.84
T-2
股票多头举例之三
xx鲸1号单位净值
起始日期，2015.07.03，结束，2016.Байду номын сангаас6.13，最大回撤11.36%，区间收益率-8.92%，相 关性0.03。
20150703 20150716 20150729 20150811 20150824 20150910 20150924 20151015 20151029 20151120 20151203 20151216 20151229 20160112 20160125 20160205 20160225 20160309 20160322 20160405 20160418 20160429 20160513 20160526 20160608
16
T-2
事件驱动策略
事件驱动型的投资策略就是通过分析重大事件发生前后对投资标
的影响不同而进行的套利。基金经理一般需要估算事件发生的概率及 其对标的资产价格的影响，并提前介入等待事件的发生，然后择机退 出。 事件驱动策略主要分为定向增发、并购重组、参与新股、大宗交易， 概念主题、政策突发，新闻事件，指数成分股变动、涨停板、跌停板
9
T-2
0.9 1
1.1
1.2
1.3
1.4
1.5
0.8
股票多头举例之二
xx成长1期单位净值
起始日期，2015.04.14，结束，2016.06.13，最大回撤40%，区间收益率-13.50%。相关 性0.50
20150507 20150602 20150617 20150703 20150720 20150804 20150819 20150909 20150925 20151020 20151112 20151130 20151215 20151230 20160115 20160201 20160224 20160310 20160325 20160412 20160427 20160513 20160530
11
T-2
1.2 1.1 1 0.9 0.8 0.7
股票多头举例之四
xx泰3号单位净值
起始日期，2015.05.25，结束，2016.06.13，最大回撤28.55%，区间收益率-19.80%， 相关性0.06。
20150525 20150605 20150618 20150702 20150715 20150728 20150810 20150821 20150909 20150923 20151014 20151027 20151119 20151202 20151215 20151228 20160111 20160122 20160204 20160224 20160308 20160321 20160401 20160415 20160603
15
T-2 股票多头策略收益特征与风险点
风险点
• • • • • • • 市场大幅下跌时，未降低仓位。 如个股、行业、概念、主题等过于集中，一旦节奏踏错，损失明显。 如净值跌到止损线附近，产品基本无法展开操作。 净值在某些阶段急剧下撤，从盈利转为较大幅度的亏损。 投资经理存在操作违规，利用内幕消息等合规风险。 投资经理职业道德方面的问题，做虚假业绩。 通过股指期货等，放大杠杆做投机。
策略
风控
绩效归因
产品
7
1-1
TOPIC 2
私募基金策略，产品，收益
特征与风险点分析
8
T-2
股票策略
股票策略通常细分为股票多头、股票多空以及行业基金三种
1）股票多头
• 纯股票多头策略以股票为主要投资标的，一般不采用对冲品种降低风险。控制风险的 主要手段是仓位，其他包括行业、个股的精选等。该策略的投资盈利主要是通过持有 股票来实现，所持有股票组合的涨跌幅决定了基金的业绩。
18
T-2
阿尔法策略
阿尔法策略是通过持有股票多头组合，同时做空股指期货，对冲掉股票组合
的Beta暴露，达到完全的市场中性，该策略的收益主要来源于股票组合跑赢
大盘指数的超额收益。
阿尔法策略的不同在于现货组合暴露风险因子、以及现货组合构造的方法。
现货组合的构造可以是量化的，也可以是主观的。多因子选股是最为常见的 选股方法。
4
T-2
分类
私募基金按结构分类
解释 适用 最广泛的适应性
管理型，平层结构 基金份额只有一种，所有投资 者的收益分配顺序是一致的
优先、劣后结构， 优先分配投资者的本金，或者 适合回撤控制严格，投资标 有时带夹层 约定的固定收益。优先的分配： 的流动性高的产品。定增等 固定+浮动，或完全固定。 产品也采用该结构，以吸引 银行的资金。如何控制劣后 风险是重点。
私募基金三大分类
例子 风险点
月月发，万达项目， 对我司来说，承担 各类房地产，政府平 很大的风险，包括 台信托，乐视网项目，代销风险和管理人 结构化私募的优先份 风险。对投资者来 额，定增基金的优先 说，风险相对较低。 道冲，融儒、和正、 净值大幅回撤风险 牟合等
二级市场投 资类
私募股权类
中科招商产品，盈泰 收益达不到预期的 等 风险
带有安全垫
在收益的分配上，安全垫和普 通份额一般是一致的。但如有 亏损，先亏安全垫资金。
安全垫资金一般是由管理人 出资的，这类产品一般业绩 提成较高，以弥补管理人资 金的风险。适用性较窄。
5
T-2 交易策略：趋势交易与逆趋势交易
策略举例 策略盈利的要求 MA ， MACD, 买 入 强 愿意买高卖低，愿意回吐相当的账面 势股强势板块，涨停板， 盈利，在一连串连续的亏损下坚持交 高点突破，通道突破等， 易，适应少数笔数的交易产生绝大部 高买高卖 分的盈利，愿意数周或数月持有头寸。 适用于趋势市场 均值回归，逆趋 RSI ， KDJ 指 标 等 震 荡 强调纪律，克服从众，媒体，市场走 势交易 指标，布林带，买入弱 向等影响。 势股，买低卖高 耐心的等待交易机会。 习惯止损。 适用于震荡市场 绝大多数策略，都需要高的流动性，以及波动性。 而高波动的时候，经常也是风险上升积聚的阶段。 多数策略，还是以趋势交易为主。 但目前有些产品是多策略，多品种，多周期的交易，同一产品中，也可以包括趋 势，和均值回归的策略。 主要策略 趋势交易
T-1 评估管理人：紧紧抓住5个方面