有关美国次贷危机成因的研究综述[摘要】次贷危机成为当今金融危机的导火索，长久以来，许多专家学~I-rt-g,成因进行了研究。

有关美国次贷危机成因的解释众说纷纭，至今尚未形成一个完整的理论体系，本文将一些具有代表性的观点归类、解释并给出评论，我们力图得出能够较好解释次贷危机原因的理论，并指出一些还没有解释的问题和疑点。

【关键词】次贷危机：道德；监管；风险；收入差距1引言.. 产价格泡沫破裂释放到金融领域的严重危机赖秀福和田娟将次贷危机归结为实体经济和虚拟经济非均衡发展以及金融的性20007年．美联储为了抑制通货膨胀不断的上调联邦基准利质和功能被忽视和扭曲。

王东指出全球经济和困际金融失衡问率．导致房屋抵押贷款人的还款压力越来越大，次贷风险开始萌题在美国次贷危机出现之前就已经十分严，并扩散至经济增芽。

到了20007年6月，两只贝尔斯登公司的对冲基金损失惨重，长和结构调整的宏观领域。

其根本原因是美国赤字增长和全球以致停止赎回，2007年8月5日，这两只基金宣告破产，此次事贸易不平衡，以及美元贬值、利率差别和投资资金无序流动。

件成为次贷风波爆发的标志。

赖秀福和田娟观点类似于王东．虚拟经济与实体经济非均赖秀福和田娟将次贷危机归结为实体经济和虚拟经济非均衡发展随着经济全球化和金融自由化程度的不断加深．以虚拟衡发展以及金融的性质和功能被忽视和扭曲。

投机活动大为增资产为主体的跨国银行、对冲基金等成为国际经济活动的主体，加。

放大了金融风险。

而肖才林认为刺激经济的超宽松环境埋下虚拟经济规模日益庞大。

世界各国，尤其是一些缺乏资源和实体了隐患，以房地产作为抵押是造成风险的关键，资产证券化加剧经济的国家大力推动金融业发展．试图从高风险高盈利的金融了危机的扩散。

卢字峰的研究显示，过度消费收入差距是美国次行业中获取新的经济增长点。

近年来．全球金融扩张速度远远超贷危机的根本原因与本质。

朱志强、杨红员和尹恕好和沈炳熙认越了GDP增长速度。

为监管缺位是危机爆发的重要因素。

理查德．比特纳和康国红则金融风险不断上升，次贷危机爆发。

卢宇峰从过度消费的角尖锐提出看似复杂的次贷链条不过是人性贪婪的最终恶果。

度阐释实体经济状况(消费、储蓄、投资等)决定虚拟经济，虚拟经本文将以上观点归结为3种原因：金融风险、监管缺位；收济必须大体符合文体经济发展状况。

所以，过小储蓄率本身意味入差距：道德风险，并对文中的某些观点进行讨论，并提出自己社会经济处于亚健康或不健康状态。

如果未能及时采取对策措的见解。

施加以解决，出现问题，产生次贷危机，继而引发金融危机乃至于全面的经济、社会危机，都是必然结局。

总之，过度消费导致宏2原因.. 观经济恶化。

是次贷危机形成和爆发的实体基础。

沈炳熙从监管方面谈到了政府有不可推卸的责任，次贷危2-1金融风险和监管缺位机的根子在于次级贷款的发放，一些房贷机构为了短期的收益，l刘凡指出，实际的情况是美国房市在次贷危机爆发前正存降低门槛，放宽条件，让那些缺乏信用条件和保证的客户获得住在着资产泡沫，从2001～2006年美国房价大幅上涨，而一路攀升房抵押贷款，埋下了风险隐患。

在这个过程中，相关的金融监管的房价既没有建立在住房市场的真实需求上，也没有以居民可部门几乎什么措施也没有采取；信用评级机构没有尽职尽责、客支配收人为支撑。

资产泡沫化成为一个不争的事实，泡沫破裂只观公正地对次级住房抵押贷款支持证券进行信用评级，以次贷是早晚的灾难。

果然就在美国房市如火如荼．泡沫不断累积之作基础的证券化产品在向美国证监会注册时，监管人员没有提时．美国宏观经济形势也在悄然发生变化：伴随经济增}∈，美国醒、揭示风险：投资银行的活动基本没有监管。

在次贷危机形成通胀力加大，美联储从2004年下半年开始提高联邦基准利的过程中．投资银行起了很重要的作用。

是它们把次级房贷做成率。

房产泡沫再也支撑不住，终于轰然破灭。

证券化产品并向投资者推销，投资银行在知道这些次级贷款风王东认为次级房贷危机是典型的政府鼓励居民购房，金融险情况下末向投资者说清楚；在次贷危机发生的初期，相关监管机构又将房贷资产证券化而导致的流动性短缺的余融领域危部门没有协调步伐共同采取有效的应对措施，失去了最有利的机但从美国目前的次贷危机看，表象是房地产业泡沫破裂而形危机处置时机..成的．深层次的根本原因是实体经济和金融领域长期失衡，最终2_2过度消费和收入差距通过与房贷相关的金融领域危机的形式爆发出来．其实质是资次级抵押贷款市场只是荚闭抵押贷款市场的一个细分市一】0一王天龙，等：有关美国次贷危机成的研究综述场．占比并不很高：但次贷问题却能够迅速影响到儿乎整个金融领域并导致宏观经济衰退卢宇峰认为原因就不仪仅只局限在危机最初爆发出来的金融风险和监符缺位了，而应该主要地住宏观实体经济方面寻找。

美国一直是圾低的利率，在利率上升后，结果：r上升、房价下跌、房地产行业下滑、次级抵押贷款还贷难、信用紧缩、投资衰减、经济衰退、信心下挫、金融恐慌、金融(次级抵押贷款)危机、经济衰退加剧。

由此分析可见，利率是一个关键和枢纽；但是追溯到最后，转动这个枢纽的根本力量是收人差距，即使信贷宽松亦是以收入差距为土壤所以．次贷危机产生的直接原因是利率持续上调．住房市场泡沫破裂，房价下跌；次级抵押贷款及其产生的金融风险是次要原因、利率提高只是导火索：根本原因是美国消费增长超过经济所允许限度；本质是收入差距问题卢字峰指出过度消费的四个后果：储蓄率过低。

消费率上升意味实际储蓄率下降，突破宏观经济所能承受极限。

所以美国经济实际状况是，全社会经济在一个过低储蓄率上运行，最终导致次贷危机。

造成美国次级抵押贷款危机深层次的根本性的原因，是长期以来一直存在且仍在不断下降的低储蓄率。

过度消费导致经济增}乇率下降，产生衰退(风险)。

根据过度消费使得美国近年储蓄率过低甚至为负，完全违背经济客观规律要求，导致消费和投资比例失衡、供求失衡，扩大再生产所要求的平衡关系遭到破坏。

如果没有及时得到调整，累积下去就产生问题：随还贷期到来和信贷紧缩．就出现消费投资双下降及相对过剩并存。

实体经济恶化．金融泡沫、金融风险及其他问题立刻显露，衰退和危机就成为必然。

卢宇锋同时指出过度消费原因主要是收入差距，从长期看，由于边际储蓄倾向(MPS)递增规律，收人差距必然降低社会消费倾向；但是短期中，发达国家在虚假繁荣和宽松多样信贷支撑下，社会消费却可以进一步提高，形成提前消费和过度消费。

从理论上讲．由于收入和贫富差距扩大，随有产者或高收入阶层收入所占份额增加．社会消费率下降而储蓄率上升。

但短期中，由于现代金融高度发达，各种信用工具和途径层出不穷，低收人阶层可以凭借各种信贷手段花费自己所没有或还不曾或不可能到手的钱，形成前消费和过度消费。

..2．3道德风险理查德.. ·比特纳指出看似复杂的次贷链条实际上不过是人性贪婪的最终结果。

美国构建了世界上公认最为成熟的金融体系，其资本市场领袖全球已经超过.. 1个世纪。

然而每当危机来临，其为规避交易风险和人性弱点构建的防御工事．仿佛马其诺防线一样不厌其烦地重演着自己的悲惨经历。

华尔街在自己规定的激励机制下，置基本的职业道德于不顾，放胆豪赌．终于形成今天恶果。

华尔街的投资银行从事某些赌博活动有其合理性和可理解性，其业务尤其是众多金融衍生工具具有赌博性质，但是商业银行在如此大的范围和如此深的程度上参与这种赌博是不可思议的。

众所周知，商业银行必须以问题探讨稳健为原则，经营资产的“三性原则”安仝性、流动性、盈利性中．排住第一位的是安全性j如此多的富有经验的国际著名商业银行，仅凭几亿美元的本金．就敢于贷出几百亿美元的款。

康困红指出次贷危机爆发后，美联储对华尔街的商业银行和投资银行不计成本伸手挽救，除多次大幅降低利率和直接注入几千亿美元的流动性外，还放宽了房利美和房贷美的最低资本金要求，并取消两家机构的投资限额。

另外．允许金融机构以高风险的抵押贷款债券作为融资抵押进行大量贷款．而且数量上“没有上限”。

美联储史尤前例的举措．不仅给美联储及其声誉本身引发了真正的问题，更重要的是改变了金融系统的结构。

美联储为了解决美国的问题．置全世界数十万亿美元持有者的利益于不顾．无限量发行货币。

3结论以上几种具有代表性的观点，在次贷危机的产生、加剧等方面给出了解释，并且越来越趋向于用实证分析，他们从各个层面考察次贷危机的原因。

出现以上众说纷纭的情况可能缘于以下原因：首先是这次次贷危机本身非常严重．不仅是经济方面的原因，甚至还有政治和军事层次的原因；其次，有学者认为次贷危机尚未完全爆发，大量的金融衍生品风险还没有释放出来．次贷危机最终能严重到什么程度尚未定论．许多潜在的原因没有暴露。

因此，最适用的解释可能是人性的贪婪导致金融风险的扩大，于此同时，政府监管严重缺位，在美国过度消费和收入差距的背景下，次贷危机爆发成为必然的现实。

为了更深刻的衡量我国金融风险，中国宏观经济是否具备大规模金融创新的条件，以及中国需要怎样的金融创新．从而避免重蹈美国次贷危机的覆辙，成为我国仍需要进一步研究的课题。

因为作为经济转型期的大国，金融安全对整个国家的经济金融生活具有不可忽视的忽视的作用。

我国在住房抵押贷款市场的发展运作过程中，应以此为鉴，努力建立更为科学完善的体系，同时加强监督管理，避免类似次贷危机在我国发生。