目录1、行业整体：业绩持续复苏，资产质量改善 (2)1.1、收入与净利润维持增长，期间费率下降 (2)1.2、资产周转加快，应收账款占比大幅下降 (4)1.3、传统周期与先进制造各有亮点，子行业分化 (4)2、传统制造：工程机械业绩靓丽，油服与煤机景气向上. 62.1、工程机械：收入快速增长，盈利能力大幅提升.. 62.2、油服及装备：拐点确立，行业进入上升周期 (7)2.3、煤炭机械：煤企盈利持续复苏，煤机需求向好.. 93、新兴领域：泛半导体装备快速增长，激光产业潜在空间大 (10)3.1、泛半导体装备：收入持续增长，盈利水平快速提升103.2、激光器及激光装备：受益激光器国产化，中高功率装备空间大 (12)3.3、锂电设备：行业增速放缓，进入调整期 (13)4、投资建议与推荐标的 (14)5、风险提示 (15)1、行业整体：业绩持续复苏，资产质量改善1.1、收入与净利润维持增长，期间费率下降2018H1机械行业营业收入和净利润实现约20%增长。
上市公司2018年半年报已披露完毕，我们新时代机械团队综合中信机械、申万机械的成分股，筛选出300余家机械类上市公司，涵盖了工程机械、轨道交通、油服装备、锂电设备、泛半导体装备等20多个细分子领域，对重要的财务数据进行了统计和分析。
2018年以来，机械行业的营业收入持续增长，2018H1机械行业上市公司营业收入为7547亿元，同比增长18.9%，相比2017H1的增速下降了5.7个百分点。
2018H1机械行业上市公司净利润为426亿元，同比增长18.6%，在2017年基数相比2016年大幅提升的情况，净利润的增速大幅下降，但净利润仍处于增长趋势。
从单季度数据看，2018Q2机械行业上市公司实现营业收入为4295亿元，同比增长20.9%，实现净利润253亿元，同比增长10.8%。
2018Q2的净利润绝对值创下了近7年的新高，但增速水平一般。
2018H1毛利率持平，期间费率明显下降。
机械行业毛利率和净利率水平自2016Q4筑底后逐渐向上修复。
2018Q2机械行业的毛利率和净利率分别为21.3%和5.9%，为近四个季度以来较高水平。
2018H1机械行业期间费率为13.1%，同比下降1.9个百分点，其中管理费率为7.1%（-1.4pct），财务费率为1.6%（-0.5pct）均有明显下降。
2018H1受益于机械行业持续复苏，营业收入规模的增长使得固定资产折旧、研发和员工薪酬等费用相对摊薄，规模效应带来了管理费率下降。
财务费率的下降，一方面由于整体资金状况转好，另一方面上半年中美贸易战使得部分出口行业的汇兑损益增加。
1.2、资产周转加快，应收账款占比大幅下降2018H1应收账款及存货周转率提高，现金流有望逐步改善。
2018H1机械行业应收账款为4984亿元，应收账款周转率提高至1.58；存货为4879亿元，存货周转率1.30；固定资产周转率提升至1.46，总资产周转率0.25.受益于下游行业的复苏，机械类上市公司的整体经营周期缩短，从订单获取、排产、交付、确认收入、回款等各个环节均处于良性加速的趋势。
应收账款占比下降，但同时预收账款下滑或使得后续增速承压。
2018H1机械行业经营活动的现金流净额为-107.4亿元，仍然为现金流净流出的情况。
今年为机械行业整体复苏的第二年，上市公司上半年原材料采购增长较多，而资金回笼主要为下半年，因此上半年整体现金流量不可观。
2018H1应收账款为4984亿元，占营业收入比例下降至66%，我们认为机械行业的资产质量在修复，整体现金流处于可控状态，预计将持续改善。
但同时，我们注意到2018H1行业的预收账款为1198亿元，同比下降15.8%。
机械设备主要为定制化产品，一般收取订单合同金额较多比例的预收款，因此预收账款的下降可能意味着短期订单量减少，后半年行业增速或将承压。
1.3、传统周期与先进制造各有亮点，子行业分化工程机械、煤炭机械、半导体装备等业绩增长亮眼。
2018H1无论是周期类的传统机械制造领域，还是成长类的新兴先进制造，均有相对应的子行业呈现不错的业绩表现，但同时子行业的分化仍较为明显。
2018H1营业收入增长最快的细分领域为锂电设备（+69.3%）、印刷包装机械（+56.4%）、矿山煤炭机械（+48.4%）、工程机械（+47.4%）和泛半导体装备（+38.5%）；2018H1净利润增长最快的细分领域为工程机械（+107.5%）、泛半导体装备（+87.7%），矿山煤炭机械（+86.8%）、物流自动化（+63.0%）和印刷包装机械（+57.7%）。
泛半导体、工程机械、激光产业、煤炭机械盈利水平提升。
2018H1在盈利水平上提升最为显著的是泛半导体领域，子行业的毛利率和净利率分别提升为37.43%（+4.5pct）和15.85%（+4.2pct），主要由于下游需求旺盛，且高端的IC级装备逐步放量。
工程机械、激光产业、煤炭机械等领域，毛利率基本持平，但是由于应收账款等改善及收入增长带来的规模效应，其期间费用率明显下降，促使了净利率的提升。
ROE方面，物流自动化、工程机械、矿山煤机、仪器仪表、泛半导体装备呈现一定程度的提升。
传统制造中，工程机械、煤机等受益于下游需求的爆发以及市场格局的变化，收入和净利润有望持续增长；油服及装备虽然增速和净利润较慢，但行业拐点已经确立，上市公司的订单增长且盈利能力改善，后续将进入业绩释放期。
新兴领域中，泛半导体领域从收入和盈利水平均加速向上，未来国内半导体制造将持续3年以上高景气，优质半导体装备供应商有望充分受益；锂电设备实现了较高的收入和净利润增长，但整体增速已放缓；激光产业受益于激光器的国产化，中高功率激光装备进入成长通道。
后文中我们将进一步分析以上子领域。
2、传统制造：工程机械业绩靓丽，油服与煤机景气向上2.1、工程机械：收入快速增长，盈利能力大幅提升2018H1工程机械营业收入和净利润分别增长47.4%和107.5%。
我们剔除了因出售环保资产获得大额投资收益的中联重科后，统计了大型工程机械三一重工、徐工机械，核心零部件艾迪精密、恒立液压和叉车安徽合力、诺力股份等工程机械领域合计14家上市公司的经营数据。
2018H1工程机械营业收入为859.6亿元，同比增长47.4%，实现净利润73.3亿元，同比增长107.5%。
2018年1-7月，挖掘机销量13万台，同比增长58.7%，其他主要工程机械品种如混凝土机、起重机等也保持了较好的增长。
考虑现有工程机械的保有量大，未来工程机械的更换需求将使得行业不再出现断崖式下滑，销量中枢有望维持较高水平，优势产能有望不断提升市占率，实现快速增长。
资产负债表持续改善，净利率显著提升。
2018H1工程机械行业毛利率为24.3%（+1.18pct），净利率为8.52%（+2.47pct），盈利水平提升十分显著。
工程机械行业自2016年四季度开始复苏，行业维持了近两年的高景气，下游需求旺盛使得产品价格和毛利率增加，同时上市公司经历了资产负债表的修复后，能充分释放业绩潜力。
2018H1工程机械行业销售费率下降至6.55%（-0.40pct）、管理费率下降至5.57%（-0.99pct）、财务费率下降至0.67%（-1.56pct）。
应收账款占比大幅缩减，经营性现金流量维持较高水平。
2018H1工程机械行业应收账款为542.6亿元，同比增长9%，应收账款占营业收入的比例大幅下降至63%，上市的公司的坏账包袱和资产减值的压力大大降低。
2018H1经营活动产生的现金流净额为90亿元，维持了很好的资金回笼状态，预计后续将进一步改善。
2.2、油服及装备：拐点确立，行业进入上升周期2018H1油服及装备营业收入同比增长8%，基本迈过盈亏平衡点。
我们统计了油服、油田装备和零部件等18家国有、民营上市企业的经营数据。
2018H1油服及装备行业营业收入为237.9亿元，同比增长8%，实现净利润-0.87亿元。
其中杰瑞股份上半年实现营业收入17.2亿元，同比增长32%，实现净利润1.92亿元，同比增长590%，净利率提升至11.6%（+9.1pct），经营成果最为突出。
自2017年后半年起到2018年油价逐步复苏，油服及装备作为油价后周期，订单需求逐步提升，行业进入上升周期。
2018H1油服及装备行业还未进入密集的收入确认期，我们认为上市公司营业收入将继续增长，利润显著提升。
油价维持较高位有望继续上涨，油服行业盈利水平将持续修复。
2018年全球油价震荡上行，油企业盈利情况不断改善，2018上半年中海油营业收入和净利润分别同比增长20.5%和56.8%。
近期布油再次逼近80美元，后续伊朗原油出口受限，或将进一步促进油价上涨，使得油服装备需求释放。
2018H1油服及装备上市公司毛利率和净利率分别为12.63%和-0.37%，管理费率和财务费率均明显下降。
随着需求的增长，油服和装备提价将带动上市公司毛利率提升，同时上市公司的资产减值损失已降到较低水平，坏账已基本处理完毕，预计行业的盈利水平将快速提升。
2.3、煤炭机械：煤企盈利持续复苏，煤机需求向好2018H1煤炭机械营业收入和净利润分别同比增长48.4%和86.8%。
我们统计了天地科技、郑煤机在内的5家煤机上市公司的经营数据，其中郑煤机剔除并表了汽车零部件资产的影响。
2018H1煤机行业营收为155.4亿元，同比增长48.4%，净利润12.98亿元，同比增长86.8%。
其中天地科技上半年营业收入77.54亿元，同比增长40.6%，净利润4.75亿元，同比增长41.5%，订单增长30%以上。
作为品类最全的煤机供应商，天地科技收入与订单的增长，表明了煤机行业的需求持续复苏。
煤炭机械行业经营质量持续改善，需求进入向上通道。
2018H1煤炭机械上市公司的毛利率为29.56%基本持平，净利率为8.35%（+1.71pct），明显提升。
2016年煤价上升，并维持在较高位，煤企盈利水平提升，煤机装备的需求和应收账款的情况也明显改善。
2018H1煤机上市公司应收账款为199.96亿元，占营业收入的比例大幅下降。
2018年1-7月煤炭企业利润总额同比增长18%，在煤矿大幅去落后产能的背景下，煤价将维持较高位，煤企的盈利能力和开工率提升使得煤机的更换需求增加；新煤矿的机械化率提升，促进煤机的新增需求。
我们认为煤机装备行业整体进入了向上通道，落后产能的出清将使得煤矿向大型化、高效化的方向发展，煤企和煤机装备整体向优质、先进和智能化的国有企业集中。
3、新兴领域：泛半导体装备快速增长，激光产业潜在空间大3.1、泛半导体装备：收入持续增长，盈利水平快速提升2018H1泛半导体装备营业收入和净利润分别同比增长38.5%和87.7%。