2015年证券从业资格考试内部资料2015证券投资基金第十四章 债券投资组合管理知识点：指数化投资策略● 定义：在债券投资组合管理过程种，通常使用两种消极管理策略：指数策略和免疫策略● 详细描述：1.在债券投资组合管理过程种，通常使用两种消极管理策略：指数策略和免疫策略2.指数化投资策略的目标是使债券投资组合达到与某个特定指数相同的收益3.债券指数化投资的动机（原因）：（1）经验证据表明积极型的债券投资组合的业绩并不好；（2）积极型债券组合管理相比，指数化组合管理所收取的管理费用更低；（3）选择指数化债券投资策略，有助于基金发起人增强对基金经理的控制力。

4.指数的选择：美国债券市场，机构投资者经常使用莱曼兄弟综合指数、所罗门兄弟投资级债券综合指数和美林国内市场指数等三种综合类债券市场指数。

5.指数化的方法：分层抽样法、优化法和方差最小化法（1）分层抽样法适合于证券数目较小的情况。

（2）当作为基准的债券数目较大时，优化法与方差最小化法比较适用，但后者要求采用大量的历史数据。

6.指数化的衡量标准是跟踪误差，一般来说，指数构造中所包含的债券数量越少，由交易费用所产生的跟踪误差就越少，但由于投资组合与指数之间的不匹配所造成的跟踪误差就越大。

7.产生跟踪误差的原因：指数化组合的交易成本、指数化组合的组成与指数组成的差别、交易价格偏差等三个方面。

8.指数化的局限性：指数的业绩却并不一定代表投资者的目标业绩，与该指数相配比也并不意味着资产管理人能够满足投资者的收益率需求目标9.加强的指数化是通过一些积极的但是低风险的投资策略提高指数化组合的总收益，指数规定的收益目标变为最小收益目标，不再是最终收益目标。

例题：1.积极的债券组合管理者需要关注债券组合的风险控制。

A.正确B.错误正确答案：A解析：积极的债券组合管理者需要关注债券组合的风险控制。

2.指数化投资策略中指数化的方法包括（）。

A.分层抽样法B.优化法C.方差最小化法D.风险最小化正确答案：A,B,C解析：指数化投资策略中指数化的方法包括：分层抽样法；优化法；方差最小化法。

3.相对于指数化投资策略，经验证据表明积极型债券投资组合业绩并不好。

A.正确B.错误正确答案：A解析：相对于指数化投资策略，经验证据表明积极型债券投资组合业绩并不好.4.在进行指数化投资时，()是衡量资产管理人管理绩效的指标。

A.风险B.标准差1C.跟踪误差D.基金分红正确答案：C解析：跟踪误差是衡量资产管理人管理绩效的指标。

5.指数化的方法不包括()。

A.分层抽样法B.优化法C.完全复制法D.方差最小化法正确答案：C解析：指数化的方法包括：分层抽样法；优化法；方差最小化法。

6.指数化的局限性主要体现在（）。

A.指数的业绩不一定代表投资者的目标业绩B.构造投资组合时的执行价格可能高于指数发布者所采用的债券价格C.如果指数构造机构高估了在投资利率，则指数化组合的业绩将明显低于指数的业绩D.公司债券或抵押支持债券可能包含大量不可流通或流动性较低的投资对象，其市场指数可能无法复制或者复制成本很高正确答案：A,B,C,D解析：此题考查指数化的局限性。

7.跟踪误差是衡量主动型投资管理人管理绩效的指标。

A.正确B.错误正确答案：A解析：跟踪误差是衡量指数化资产管理人管理绩效的指标。

8.影响指数投资跟踪误差的因素包括（）。

A.建立指数化组合的交易成本B.指数化组合的组成与指数组成的差别C.建立指数机构所用的价格与指数债券的实际交易价格的偏差D.以上都是正确答案：A,B,C,D解析：由于跟踪误差有可能来自建立指数化组合的交易成本、指数化组合的组成与指数组成的差别、建立指数机构所用的价格与指数债券的实际交易价格的偏差三个方面，不同的组合构造方法将对跟踪误差产生不同的影响。

9.债券的指数化方法包括（）。

A.分层抽样法B.多因素模型法C.方差最小化法D.优化法正确答案：A,C,D解析：优化法10.进行债券指数化投资的动因有（）。

A.经验证据表明积极型的债券投资组合的业绩并不好B.与积极型债券组合管理相比，指数化组合管理所收取的管理费用更低C.与积极型债券组合管理相比，指数化组合管理的效率更高D.选择指数化债券投资策略，有助于基金发起人增强对基金经理的控制力正确答案：A,B,D解析：进行债券指数化投资的3大动因。

11.指数构造中所包含的债券数量越多，则指数化债券投资组合中（）。

A.由交易费用产生的跟踪误差越大B.由交易费用产生的跟踪误差越小C.对交易费用产生的跟踪误差不产生任何影响D.无法判断正确答案：A解析：指数化债券投资组合中所包含的债券数量越多，则由交易费用产生的跟踪误差越大。

12.关于债券指数化投资策略的叙述，正确的是（）。

A.债券指数化投资策略是一种积极的债券组合管理策略B.指数化投资策略的目标是使债券投资组合达到与某个特定指数相同的收益C.指数策略假定市场价格是非均衡的交易价格D.指数化投资策略以市场非充分有效的假设为基础正确答案：B解析：债券指数化投资策略是一种消极的债券组合管理策略；指数策略假定市场价格是公平的均衡交易价格；指数化投资策略以市场充分有效的假设为基础13.与积极债券组合管理相比，债券指数化组合管理所收取的管理费用更低。

A.正确B.错误正确答案：A解析：与积极债券组合管理相比，债券指数化组合管理所收取的管理费用更低。

14.加强指数化债券投资策略旨在通过一些积极的、高风险的投资策略提高指数化组合的总收益。

A.正确B.错误正确答案：B解析：考察加强指数化债券的有关知识15.关于信息比率中的跟踪误差的说法，正确的有（ ）。

A.反映了积极管理风险B.反映了消极管理风险C.基金收益率与基准组合收益率之间的差异收益率的均值D.基金收益率与基准组合收益率之间的差异收益率的标准差正确答案：B,D解析：考察信息比率中的跟踪误差。

16.下列关于债券组合的指数化投资策略的表述中，正确的有（ ）。

A.能满足投资者对现金流的需求B.以市场有效的假设为基础C.与积极债券组合管理相比，指数化组合管理所收取的管理费用更高D.属于消极型投资策略正确答案：B,D解析：债券组合的指数化投资策略不能满足投资者对现金流的需求，与积极债券组合管理相比，指数化组合管理所收取的管理费更低。

17.指数化债券投资组合所包含的债券数量越多,则( )。

A.投资组合与指数之间配比程度越高B.由交易费用产生的跟踪误差越小C.收益越高D.风险越大正确答案：A解析：如果指数构造中所包含的债券数量越多，由交易费用所产生的跟踪误差就越大，但由于投资组合与指数之间的配比程度的提高而可以降低跟踪误差。

18.债券指数化投资策略的目标是使债券投资组合的收益（）。

A.高于市场平均收益B.与市场平均收益相同C.与某个特定指数的收益相同D.高于某个特定指数的收益正确答案：C解析：指数化投资策略的目标是使债券投资组合达到与某个特定指数相同的收益，它以市场充分有效的假设为基础，属于消极型债券投资策略之一。

19.消极的债券组合管理者无需关注债券组合的风险控制。

A.正确B.错误正确答案：B解析：消极的债券组合管理者通常把市场价格看作均衡交易价格，因此他们并不试图寻找低估的品种，而只关注于债券组合的风险控制。

20.债券投资组合的指数策略和免疫策略的区别在于（）。

A.依据的利率基准不同B.处理利率方式不同C.处理利率暴露风险的方式不同D.假设条件差别很大正确答案：C解析：债券投资组合的指数策略和免疫策略的区别在于处理利率暴露风险的方式不同。

21.下列关于债券组合的指数化投资策略的表述中,正确的有()。

A.债券组合的指数化投资策略是以市场有效的假设为基础B.与积极债券组合管理相比，指数化组合管理所收取的管理费用更高C.不能满足投资者对现金流的需求D.有利于基金发起人增强对基金经理的控制力正确答案：A,C,D解析：管理费用更低；不能满足投资者对现金流的需求；有助于基金发起人增强对基金经理的控制力。

22.影响指数型投资策略跟踪误差的因素包括( )。

A.红利发放B.发行新股C.公司合并D.股票拆细正确答案：A,B,C,D解析：即使在构造的股票组合中包括目标指数的所有成分股股票，成分股股票的权数也会因为公司合并、股票拆细和发放股票红利、发行新股和股票回购等原因而变动，而复制的投资组合不能对此自动调整，更不用说复制的投资组合中包含的股票数目少于指数成分股股票的情况了。

所以，跟踪误差是难以避免的。

23.影响指数投资跟踪误差的因素包括（）。

A.红利发放B.公司合并C.发行新股D.股票拆细正确答案：A,B,C,D解析：复制的投资组合的波动不可能与选定的股票价格指数的波动完全一致。

即使在构造的股票组合中包括目标指数的所有成分股股票，成分股股票的权数也会因为公司合并、股票拆细和发放股票红利、发行新股和股票回购等原因而变动，而复制的投资组合不能对此自动调整，更不用说复制的投资组合中包含的股票数目少于指数成分股股票的情况了。

所以，跟踪误差是难以避免的。