华润三九财务报表分析为进行华润三九财务报表分析，我们主要依据华润三九2009,2010,2011，2012,2013年的年报进行对比研究，然后在各个角度里面分别采用与行业最佳企业和行业均值对比的方法。

我们其中在选择行业最佳时主要依据企业主营业务收入的排行，选择上海医药作为行业最佳。

一、规模比较项目华润三九上海医药雇员人数3000余人资产总额861,241.32万元5,106,903.80万元营业收入689,110.26万元6,807,811.78 万元股票市值2,319,993万元2,987,379.57万元二、行业层面的解释——市盈率股价每股收益市盈率华润三九上海医药华润三九上海医药华润三九上海医药2012年23.70 11.11 1.04 0.7635 22.79 14.552011年17.30 11.08 0.78 0.8437 22.18 13.132010年25.55 21.84 0.83 0.6867 30.78 31.802009年19.96 14.00 0.72 0.305 27.72 45.90比较容易获利。

市盈率表示该公司需要累积多少年的盈利才能达到目前的市价水平，所以市盈率指标数值越低越小越好，越小说明投资回收期越短，风险越小，投资价值一般就越高；倍数大则意味着翻本期长，风险大。

从上表可以看出华润三九相对于上海医药的市盈率较高，收回投资盈利周期较上海医药更长。

三、财务角度分析（一）盈利质量分析（1）收入质量分析A.华润三九与上海医药收入及收入增长率比较2010年华润三九实现营业收入43.65亿元，较去年同期下降10%，由上图可知华润三九的营业收入是呈逐年上升趋势的，波动性不大。

从上图可以看出华润三九与上海医药相比收入都是呈现上升趋势，但其增长速度要低于上海医药，其收入绝对值更远远落后于上海医药。

其中2010年华润三九营业收入较2009年下降主要是由于公司出售三九连锁、汉源三九股权，该两家不再纳入合并范围所致。

同时随着医药卫生体制改革的不断深化，基本医疗保障体系日益健全，医疗保险率及医保补助标准的不断提高，2010年以来营业收入的不断增长。

但是根据SFDA南方所预测，医药行业未来3—5年的增长约在15%—20%之间，并呈现增幅逐步放缓的趋势。

医药行业的竞争日益加剧，未来行业集中仍是大势所趋，产业集中度将日益提升。

华润三九面临市场政策、药品降价等风险，要及时调整产品结构与营销策略，加大研发投入，以保持收入的增长。

B.市场占有率分析市场占有份额是评价企业核心竞争力的重要指标，华润三九的商场占有份额在4‰左右，从2009年开始有所下降。

● 华润三九成功打造了999全系列家庭用药品牌，核心品种在感冒药和皮肤药市场具有领导地位，中国非处方药物协会发布的“2013年度中国非处方药生产企业综合排名”，华润三九位列榜首。

但其市场份额较小，竞争力不够，核心竞争优势不明显。

（2）利润质量分析利润质量分析主要采用比率分析法、纵向或横向的对比分析, 通过财务数据的采集、整理、分析来对利润质量进行定量的分析, 由此来判断企业利润质量的好坏。

A. 华润三九公司利润的利润来源构成 在医药行业来看，经营利润与非经营利润共同构成了利润的来源。

主营业务利润是经营性利润的重要组成部分，它具有可持续性；营业外收支净额是非经营性利润的主要组成部分，且表现为非持续性。

从发展的眼光来看，企业利润的可持续性越强，利润质量越高。

营业利润占利润总额比率=营业利润÷利润总额 营业利润在利润总额中所占比率越高，那么企业利润的可持续性就越强，即企业的利润质量就越高。

该指标能更真实地反映营业利润的收现程度，能更客观地分析企业利润的质量。

表1营业利润占利润总额比率图1营业利润占利润总额比率● 从以上趋势图可以看出华润三九该指标在6年间整体趋势相对比较平2008年 2009年 2010年 2011年 2012年 2013年 华润三九 0.98 0.98 0.93 0.98 0.98 0.99上海医药0.881.040.960.950.91稳，只有2009年至2010年中出现明显的下滑，但在2011年后又恢复以往水平并且有小幅的上升。

反观上海医药的波动性明显。

在09年之前明显上升而，在09年之后一直处于下降趋势，说明上海医药在利润来源结构方面要作出调整，为了降低风险，应该加大力度转变经营状况，增加营业利润，使企业的利润来源结构更合理、更稳定。

B. 利润的真实性分析利润的真实性是投资者决策的重要参考指标，利润质量分析的基础就是利润的真实性。

有些上市公司为了佯装自己的经营业绩，往往会运用各种手段调节利润、粉饰利润表，来吸引投资者的目光而达到自身的利益目标，从而导致会计信息失真并误导投资者、债权人及其他利益相关者。

会计利润是以权责发生制为基础确认的，销售收入一旦实现并确认，不管是否收到现金都会在账面上体现为收入，并由此带来利润的增加。

这样会给企业管理层留下相当大的盈余管理空间。

而现金流量表的现金流量是以收付实现制为基础，伴随着现金流入的实现利质量量更高也更可信。

在现金流量表的三类现金流量，以经营活动产生的现金流量最为重要，它反映了企业利润背后是否有充足的现金流入支撑，会计报表的使用者可据此对企业的利润质量作出基本判断。

净利润现金比率反映的是净利润中形成了实际现金流量的利润的多少，即该指标可以判断企业利润的真实程度。

净利润现金比率=经营活动产生的现金流量净额÷净利润表2净利润现金比率2008年2009年2010年2011年2012年2013年华润三九 2.06 1.12 0.99 1.17 1.12 1.21上海医药 2.21 2.52 0.95 0.72 0.47图2净利润现金比率通过以上数据可以看出华润三九08年至09年中该指标出现明显下降，在09年后的4年中趋于平稳，而上海医药在08年至09年小幅上升随后的3年中一直处于明显下降趋势。

华润三九在08年至13年中所有年份的净利润现金比率均超过1，说明华润三九经营活动产生的现金流量净额大于当年的净利润。

产生该现象的原因可能有两点：（1）当期经营活动的资金回收快；（2）前期的资金回收给本期提供了充分的资金保障。

而上海医药的净利润现金比在09年之后一直处于下降态势，并在2010年之后降到1以下，说明上海医药要加强对净利润的资金回收，提高利润质量。

C. 毛利率分析表1销售毛利率（%） 2008年 2009年 2010年 2011年 2012年 2013年 华润三九 45.312750.624361.370758.962961.028160.3944 上海医药 8.74098.771018.152714.604213.6395图1销售毛利率102030405060702008年2009年2010年2011年2012年2013年华润三九上海医药从以上销售毛利率趋势分析图可以看出从08年至12年五年中华润三九的销售毛利率总体上显著高于上海医药。

在2010年之前两家公司的毛利率都处于稳步或平稳上升态势，在2010年后出上升势头打破，华润三九处于平稳小幅波动，而上海医药则缓慢下降。

华润三九较高的销售毛利率说明公司于同行比较具有较高的成本优势，产品具有很强的盈利能力。

（二）资产质量分析A.资产结构分析分析：选取主营业务收入排名最前两位的医药企业——上海医药集团股份有限公司及中国医药保健品股份有限公司，并选取三家企业2012年公司年报数据作为比较的依据。

●华润三九的固定资产与无形资产分别占公司总资产的23.99%和16.54%，然而上海医药的固定资产与无形资产分别占公司总资产的7.24%和2.75%，中国医药的固定资产与无形资产分别占公司总资产的1.83%和1.21%。

可以看出华润三九的固定资产与无形资产占公司总资产的比率远远高于两个行业最佳企业。

●说明公司在所处行业中有着较高的退出壁垒，当本企业在市场前景不好、企业业绩不佳时意欲退出该产业（市场）时，但由于其固定资产，无形资产所处占比重大，而使企业资源不能顺利转移出去。

同时可以看出本企业由于其固定资产与无形资产占公司总资产的比率较高而流动资产在公司资产总额比率相较于其他两家企业较低，很可能会导致较高的财务风险，使企业因经营管理不善，造成资金周转困难、甚至破产倒闭。

B.现金含量分析资产是指企业因过去的交易、事项和情况而拥有或控制的能够带来未来现金流量的资源。

根据这一定义，评价企业资产质量的方法之一就是分析资产的现金含量。

资产的现金含量越高，资产质量越好，反之亦然。

首先，资产的现金含量越高，企业的财务弹性就越大。

●对于拥有充裕现金储备的企业而言，一旦市场出现千载难逢的投资机会或其他有利可图的机遇，它们就可迅速加以利用，而对于出现的市场逆境，它们也可以坦然应对。

反之，对于现金储备严重匮乏的企业，面对再好的投资机会和其他机遇，也只能望洋兴叹，对于始料不及的市场逆境，它们往往一蹶不振。

其次，资产的现金含量越高，企业发生潜在损失的风险就越低，反之，发生潜在损失的风险越高。

●如果企业的大部分资产由非现金资产（如应收款项、存货、长期股权投资、固定资产和无形资产）所组成，那么该企业发生坏账损失、跌价损失和减值损失的概率就越大。

事项2009年2010年2011年2012年2013年华润三九现金性资产127,324.60 173,121.09 202,256.59 134,594.09 136,195.94 占资产总额比例22.6% 28.4% 26.6% 15.6% 13.3%上海医药现金性资产122,195.1263,383.371,485,005.37 1,352,539.83 占资产总额比例14.1% 22.5% 31.2% 26.5%从上表可以看出，过去五年华润三九资产总额中的现金含量在13.3%至28.4%之间，表明其财务弹性不是很大。

而上海医药在过去几年里资产总额中的现金含量在14.1%至31.2%之间，表明其财务弹性要比华润三九大。

华润三九2009年至2013年的现金含量之所以有所下降，主要是因为2012年投资发生了损失。

(三)现金流量分析自由现金流量，就是企业产生的、在满足了再投资需要之后剩余的现金流量，这部分现金流量是在不影响公司持续发展的前提下可供分配给企业资本供应者的最大现金额。

简单地说，自由现金流量（FCF）是指企业经营活动产生的现金流量扣除资本性支出(Capital Expenditures，CE）的差额。

自由现金流是用来衡量企业实际持有的能够回报股东的现金。

自由现金流在经营活动现金流的基础上考虑了资本性支出和股息支出。

自由现金流量分析单位：万元企业年份自由现金流量利息费用负债总额华润三九2013年146,742.00 2255 388,146.00 上海医药华润三九2012年121,183.00 880.10 303,633.00 上海医药115,077.00 47238.122,336,820.00 华润三九2011年95,490.20 1050.03 274,848.00 上海医药177,244.00 46179.682,168,640.00 华润三九2010年84,827.70 180.88 159,119.00 上海医药168,609.00 21347.871,628,480.00 华润三九2009年85,505.20 960.39 167,995.00 上海医药66,413.40 21422.78633,456.00从表中来看。