2019年水泥行业龙头பைடு நூலகம்杆海螺 水泥研究报告
正文目录
一、砥砺奋进二十载，成就水泥行业标杆 ..................................... 6 1、坚持创新，铸就辉煌 .................................................... 6 2、水泥龙头，行业楷模 .................................................... 7 （1） 产能逐年稳定增长 .................................................. 7 （2） 五大主营业务发展成熟，助力公司营收收入 ............................ 8 （3） 核心业务遍布海内外，国内市场实现全方位布局 ........................ 9 二、需求增速边际改善，供给侧改革见成效 .................................. 10 1、基建投资增速边际改善，水泥产量稳定增长 ............................... 10 （1） 房地产：地产投资增速仍保持较高水平，销售增速出现下滑 ............. 12 （2） 基建：基建投资边际改善，公路建设成基建投资侧重点 ................. 13 2、控产能、重环保，紧缩态势延续，行业集中度提升 ......................... 15 （1） 环保政策+产能政策共同加码严控产能 ................................ 15 （2） 错峰生产常态化，行业自律加强 ..................................... 17 （3） 行业集中度持续提升，龙头集聚效应明显 ............................. 18 三、全球战略框架搭建完成，核心业务向上下游拓展 .......................... 19 1、国内、海外战略并重，全球竞争优势显现 ................................. 19 （1） “T 型战略”确保华东地区优势，辐射中部、西部地区 .................... 19 （2） “走出去”战略加大海外投资力度，确立全球化竞争优势 .................. 21 2、骨料、商品混凝土业务齐发展，发掘盈利新增长点 ......................... 23 （1） 积极投建骨料项目，大力发展骨料业务 ............................... 23 （2） 稳步发展商品混凝土项目，商品混凝土业务利润可观 ................... 24 3、天然成本优势，成本管控高效 ........................................... 24 四、优秀业绩+优质资债结构，助力持续增长 ................................. 26 1、业绩表现优异，盈利水平傲视同行 ....................................... 26 2、资产负债率持续下降，应收账款周转速度快 ............................... 27 3、成长步伐放缓，期待后续发力 ........................................... 29 五、投资建议 ............................................................ 30 六、风险提示 ............................................................ 30 附：财务预测表 .......................................................... 31
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图表目录
图 1：海螺水泥发展历程 ................................................... 6 图 2：海螺水泥股权结构 ................................................... 7 图 3：2018 年全球水泥熟料产能排行榜十强（单位：万吨）..................... 7 图 4：2011-2018 年公司水泥产能逐年上升至 3.53 亿吨......................... 8 图 5：2011-2018 年公司熟料产能逐年上升至 2.52 亿吨......................... 8 图 6：2009-2018 年公司分产品收入结构变化（单位：亿元） ................... 8 图 7：2018 年海螺水泥国内、海外水泥熟料产能布局（%） ..................... 9 图 8： 2009-2018 年公司全球分区域收入变化（单位：亿元） .................. 9 图 9： 2008-2018 年公司各区域收入持续上升，中部、西部上升势头迅猛 ....... 10 图 10：1-6 月全国水泥累计产量及其增速 .................................... 10 图 11：全国 P.O 42.5 高标水泥 430.16 元/吨 ................................. 11 图 12：华北地区高标水泥 P.O 42.5 平均价涨幅明显.......................... 11 图 13：东北地区水泥 P.O 42.5 平均价震荡下行.............................. 11 图 14：华东地区高标水泥 P.O 42.5 平均价略有下跌.......................... 11 图 15：中南地区高标水泥 P.O 42.5 平均价冲高回落.......................... 11 图 16：西南地区高标水泥 P.O 42.5 平均价略有下跌.......................... 11 图 17：西北地区高标水泥 P.O 42.5 平均价涨幅明显.......................... 12 图 18：全国水泥库容比高去年同期 5.06 个百分点 ............................ 12 图 19：1-6 月房地产累计开发投资增速缓慢爬升 .............................. 12 图 20：1-6 月新开工面积增速 10.1%........................................................................ 12 图 21：1-6 月商品房销售面积增速出现下滑 .................................. 13 图 22：1-6 月商品房销售额增速出现下滑 .................................... 13 图 23：基建投资增速 2.95%，增速探底回升 ................................. 13 图 24：18 年 8 月至今交运仓储邮政固投增速优于其余行业 .................... 14 图 25：公路建设投资同比增加 4.79%....................................................................... 14 图 26：铁路建设投资同比增加 2.57%....................................................................... 14 图 27：2019 年以来中部地区公路建设投资增速明显高于东部、西部地区......... 14 图 28：全国新增水泥产量（单位：万吨） ................................... 15