第一节 资本筹措
（三）调整性筹资动机 这是企业因调整现有资金结构的需要而产生的筹资动机。随着企业经营情况的变化，需要对 资本结构进行相应的调整。资本结构是指公司各种资本的构成及其比例关系，它是由公司采 用各种筹资方式及其不同的组合而形成的。当资本结构不合理时，可以采用不同的筹资方式 对资本结构进行调整，使之趋于合理。例如，当公司的债务资本较高时，公司通过吸收权益 资本筹集资本，从而达到调整资本结构的目的。 （四）混合性筹资动机
第一节 资本筹措
三、筹资渠道与筹资方式
企业筹资活动需要通过一定的渠道并采用一定的方式来完成。 （一）筹资渠道 筹资渠道是指客观存在的筹措资金的来源方向与通道。认识和了解各筹资渠道及其特点，有 助于企业充分拓宽和正确利用筹资渠道。目前，我国企业的筹资渠道主要包括以下几个方面。 1．银行信贷资金 间接融资是中国企业最主要的融资方式，而在间接融资中，银行信贷资金又是最重要的方式， 因此银行对企业的各种贷款成为我国目前各类企业最为重要的资金来源。 2．其他金融机构资金 其他金融机构主要指信托公司、保险公司、租赁公司、证券公司、财务公司等。它们所提供 的各种金融服务，既包括信贷资金投放，也包括物资的融通，还包括为企业承销证券等金融 服务。
第一节 资本筹措
（三）来源合理原则 资金的来源渠道和资金市场为企业提供了资金的源泉和筹资场所，它反映了资金的分布状况 和供求关系，决定了筹资的难易程度。不同来源的资金，对企业的收益和成本有不同的影响。 因此，企业应该认真研究资金来源渠道和资金市场，合理选择资金来源。 （四）方式经济原则 在确定筹资数量、筹资时间、资金来源的基础上，企业在筹资时还必须认真研究各种筹资方 式。企业筹集资金必然要付出一定的代价，不同筹资方式条件下的资金成本有高有低。为此， 就需要对各种筹资方式进行分析、对比，选择经济、可行的筹资方式。与筹资方式相联系的 问题是资金结构问题，企业应确定合理的资金结构，以便降低成本、减少风险。
第一节 资本筹措
四、筹资类型
（一）按资本使用期限的长短分类 按资本使用期限的长短，分为短期资本与长期资本。 1．短期资本 短期资本是指一年以内使用的资本，主要投资于现金、应收账款、存货等，常利用商业信用 和取得银行流动资本借款等方式筹集。
2．长期资本
长期资本是指一年以上使用的资本，主要投资于新产品的开发和推广以及生产规模的扩大等， 一般需要几年甚至几十年才能收回。通常采用吸收投资、发行股票、发行公司债券、取得长 期借款、融资租赁和内部积累等方式来筹集。
第一节 资本筹措
（三）直接筹资与间接筹资 企业筹资活动按是否通过金融机构可以分为直接筹资与间接筹资两类。
1．直接筹资
直接筹资是指企业不通过金融机构而直接面对资金供应者进行的筹资活动。一般是通过吸收 直接投资、发行股票、发行债券等方式进行筹集。随着金融法规的逐渐健全、证券市场的不 断完善，我国居民、企业参与直接融资的机会大大增加，参与方式也日趋多样化。所以，直 接筹资的范围会越来越广。 2．间接筹资 间接筹资是企业通过金融媒介进行的筹资活动，一般是通过银行或其他金融机构完成。这种 筹资具有筹资手续简单、效率高、费用低等优点，但筹资范围相对较窄，筹资渠道与方式相 对单一。长期以来，间接筹资一直在我国企业的筹资活动中占主导地位。但是，随着金融市 场的不断完善，间接筹资的地位比以前有所削弱，尤其是伴随着现代企业制度建设——股份 制改造的深化，越来越多的企业把筹资方式转向资本市场，进行直接融资。
这是企业为同时实现扩大规模以及调整资金结构等几个目标而产生的筹资动机。
第一节 资本筹措
二、筹资原则
企业筹资决策涉及筹资渠道与方式、筹资数量、筹资时机、筹资结构、筹资风险、筹资成本 等。其中筹资渠道受到筹资环境的制约，外部的筹资环境和企业的筹资能力共同决定了企业 的筹资方式；筹资数量和筹资时机受到企业筹资战略的影响，反映了企业发展的战略目标； 筹资结构取决于企业所处的发展阶段，是企业通过控制和利用财务风险来实现企业价值最大 化的决策，它和企业的经营风险以及财务风险大小有关。企业筹资应当有利于实现企业顺利 健康成长和企业价值最大化。企业筹资制度必须在宏观筹资体制的框架下作出选择，因此受 到国家金融制度的约束。具体来说，企业筹资应遵循以下基本原则。
此外，山水水泥还有5亿美元的优先票据，将于2020年到期。根据相 关规定，如境内主体超短融违约，境外债券也必须提前赎回。11月9日，中诚 信国际信用评级公司下调山水水泥的主体信用等级为A-，同时下调其相应的 存续债券债项信用等级，并将山东山水主体及相关债项信用等级列入可能降 级的观察名单。wind数据显示，截至9月末，山东山水总资产335.09亿元，净 利润亏损6.8亿元，资产负债率为57.89%，比2014年底上升2.5个百分点。 案例来源：中国证券网，2015年11月11日
第一节 资本筹措
（二）按资本的来源渠道分类 按资本的来源渠道，分为所有者权益和负债两大类。
1.所有者权益
所有者权益是指投资人对公司净资产的所有权，包括资本公积金、盈余公积金和未分配利润 等，通过发行股票、吸收直接投资、内部积累等方式筹集。
2.负债
负债是公司所承担的能以货币计量，需以资产或劳务偿付的债务，包括应付账款、长期借款、 应付债券等，通过发行债券、银行借款、融资租赁等方式筹集。
引入案例
截至目前，山东山水国内存续债券共6只，累计余额71亿元。除上述 20亿超短融外，还包括8亿元超短融“15山水SCP002”，40亿元中期票据“13 山水MTN1”、“14山水MTN1”和“14山水MTN2”，以及3亿元定向债务工具 “14山水PPN001”。以上债券将于未来两年陆续到期，其中26亿元的超短融 和中期票据，将在明年一季度兑付。
第一节 资本筹措
一、筹资的含义与动机
筹资是企业根据生产经营等活动对资金的需要，通过一定的渠道，采取适当的方式获取所需 资金的一种行为。企业筹资的基本目的是为了自身的生存和发展。具体来说，企业的筹资动 机有以下几种。 （一）设立性筹资动机 这是企业设立时为取得资本金而产生的筹资动机。资本是公司持续从事生产经营活动的基本 条件。创建一个公司，首先要筹集一定数量的资本，才能进行公司的设立、登记、开展正常 的生产经营活动。 （二）扩张性筹资动机 这是企业为扩大生产经营规模或增加对外投资而产生的动机。具有良好的前景，处于扩张期 的企业一般具有这样的筹资动机。公司在其产品生命周期的成长阶段，往往要筹集大量的资 本，尤其是长期资本，用于生产经营规模的扩大、设备更新和技术改造，以便提高产品的产 量和质量，增加新品种，满足不断扩大的市场需要。
第三章 最优筹措
第二节 资本成本
目录
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第三节 资本结构理论 第四节 资本结构决策分析
引入案例
山水水泥全资子公司山东山水在境内发行的2015年度第一期超短期 融资券(债券简称“15山水SCP001”)，金额为20亿元。11月5日，香港上市公 司中国山水水泥集团(0691.HK，下称“山水水泥”)发布公告称：“鉴于本集 团目前的现金状况以及本集团面临的集资困难，山东山水能否于11月12日偿 付境内债务存在不确定性。本公司仍在探索各种集资方案，以使山东山水能 够偿付境内债务。” 山东山水是国内水泥行业的龙头企业之一，主要从事水泥的生产与销 售。近几年，随着业务规模扩张，山东山水多次发行债务融资工具筹集资金。 虽然行业不景气造成的经营状况恶化、业绩明显下滑是山东山水出现偿债风 险及信用状况恶化的原因之一，但在第三方机构看来，母公司深陷控制权纷 争才是加速事态恶化的关键。
第一节 资本筹措
（一）规模适当原则 企业筹资规模受到注册资本限额、企业债务契约、企业规模大小等多方面因素的影响，并且 不同时期企业的资金需求不断变化。因此，企业财务人员要认真分析企业的经营状况，采用 一定的方法，合理确定筹资规模。这样，既能避免因资金筹集不足，影响生产经营的正常进 行，又可防止资金筹集过多，造成资金闲置。 （二）筹措及时原则 企业财务人员在筹集资金时必须熟知货币时间价值的原理和计算方法，以便根据资金需求的 具体情况，合理安排资金的筹集时间，适时获取所需资金。这样，既能避免过早筹集资金形 成资金投放前的闲置，又能防止取得资金的时间滞后，错过资金投放的最佳时间。一般来说， 期限越长，手续越复杂的筹款方式，其筹款时效越差。
第二节 资本成本
一、资本成本的概念
资金的筹措过程中必然会牵涉到资金的使用成本，而公司使用资金的成本又被称为公司的资 本成本。在经济学中，资本成本是指投资所面临的机会成本。这种成本不是实际支付的成本， 而是一种失去的收益，是将资本用于一个项目投资而放弃的其他投资机会的收益，因此被称 为机会成本。例如，投资人投资于一个公司的目的是为了取得回报，他是否愿意投资于特定 企业要看该公司是否能提供更多的报酬。为此，需要比较该公司的期望报酬率与其他公司的 期望报酬率，在风险程度相同的情况下。如果该公司的期望报酬率高于所有其他投资机会， 他就会投资该公司。也就是说，放弃的其他投资机会就是投资于本公司的成本。投资人要求 的必要报酬率，是放弃其他投资机会报酬率中最高的一个。因此，资本成本也被称为必要期 望报酬率、投资项目取舍率、最低可接受报酬率等。 资本成本的概念包括两个方面：一方面是投资的成本，即投资活动所要求的最低报酬率；另 一方面是从投资的反方向考虑，则是公司的筹资成本，即企业募集和使用资金的成本。两者 既有联系，也有区别。在本章，主要考虑的是筹资的资本成本，即企业如何降低资本成本筹 集到资金，进而在达到最优资本结构的同时提升企业的价值。
3．发行债券。发行债券指企业按照债券发行协议通过发售债券直接筹资，形成企业债务资金 的一种筹资方式。目前在我国可以通过交易所债券市场和银行间债券市场发行债券的方式筹 措资金。
第一节 资本筹措
4．银行借款。银行借款是指企业按照借款合同从银行等金融机构贷款而获得债务资金的一种 筹资方式。 5．商业信用。商业信用是企业通过赊购商品、预收货款等商品交易行为获得债务资金的一种 筹资方式。 6．融资租赁。融资租赁是指企业按照租赁合同租入资产，从而筹措资金的特殊筹资方式。 利用以上前两种方式筹措的资金为权益资金；利用后四种方式筹措的资金为债务资金。