第一章1、金融产品：金融产品指资金融通过程的各种载体，它包括货币、黄金、外汇、有价证券等。

特点：(1)、金融产品供给的特殊性(2)、金融产品需求的特殊性(3)、金融产品定价的特殊性（4）、金融产品获得长期稳定收益的困难性（5）、金融产品的巨大价格波动性2、连续复利计算公式：3、金融衍生产品：衍生产品是指依赖于其标的资产的金融工具。

债券是利率的衍生品，股票是公司资产价值的衍生品。

金融衍生产品按形式划分：远期，期货，互换，期权。

金融衍生产品按标的分类：股票，债券，指数，利率，汇率，商品价格，波动率，通胀率，气温，总统当选等。

4、金融工程：金融工程，包括创新型金融工具与金融手段的设计、开发与实施，以及对金融问题给予创造性的解决。

金融工程侧重于衍生金融产品的定价和实际运用，它最关心的是如何利用创新金融工具，来更有效地分配和再分配个体所面临的形形色色的经济风险，以优化它们的风险——收益特征。

P25页习题。

第二章5、金融期货：在交易所交易的、协议双方约定在将来某个日期按事先确定的条件（包括交割价格、交割地点和交割方式等）买入或卖出一定标准数量的特定金融工具的标准化协议。

金融期货的种类：股票指数期货、利率期货、外汇期货6、金融期货交易机制：交易所内集中交易、标准化合约、每日盯市结算、保证金制度7、金融远期金融期货交易机制的特点交易所内集中交易：信息优势，流动性好标准化合约：流动性好特殊的交易和交割制度：控制信用风险每日盯市结算保证金制度8、金融远期合约的定义：双方约定在未来的某一确定时间，按确定的价格买卖一定数量的某种标的金融资产的合约。

（远期合约不保证盈利，但锁定了未来价格，消除了风险）远期合约的术语：多头/空头、标的资产、交割价格、到期日、回报/利润金融远期合约种类：远期利率协议、远期外汇协议、远期股票协议9、远期交易机制：分散交易、非标准化（优点：灵活缺点：信息劣势市场效率较低、流动性较差、违约风险相对较高）10、远期与期货的比较：交易场所不同、标准化程度不同、违约风险不同、合约双方关系不同、价格确定方式不同、结算方式不同、结清方式不同 （具体描述P44)11、期货价格收敛于现货价格P47页习题。

第三章12、远期价值与远期价格的区分：远期价值是远期合约本身的价值。

远期价格是使得远期价值为零的合理交割价格。

13、远期价格与期货价格的关系：（1）当无风险利率恒定且对所有到期日都相同时，其他条件相同的远期价格和期货价格相等。

（2）当利率变化无法预测时，两者略有不同：当标的资产价格与利率呈很强的正相关关系时，期货价格高于远期价格；当标的资产价格与利率呈很强的负相关关系时，远期价格高于期货价格。

14、卖空：出售你不拥有的资产、经纪人为你向其他投资者借入该资产并卖出、未来需买回归还、此期间需支付原持有者应获得的股利等收入。

15、交割价格：远期合约中规定的未来交易价格远期价值：远期合约本身的市场合理价值远期价格：使得远期价值为零的合理交割价格期货价格：使期货合约价值为零的理论交割价格16、无套利定价法概念：构建两种投资组合，令其在未来某一时刻的价值相等，则其现在的价值一定相等，否则就可进行套利，即卖出现在的价值较高的投资组合，买入现在的价值较低的投资组合，并持有到期末，套利者就可赚取无风险收益。

无套利定价法：SKe f t T r =+--)()(t T r Ke S f ---=两种理解：无收益资产远期合约多头的价值等于标的资产现货价格与交割价格现值的差额。

一单位无收益资产远期合约多头可由一单位标的资产多头和)(t T r Ke --无风险负债组成。

17、支付已知现金收益资产远期合约的定价（计算）： )()(t T r e I S F --=公式的理解：支付已知现金收益资产的远期价格等于标的证券现货价格与已知现金收益现值差额的无风险终值。

18、支付已知收益率资产远期合约的定价（计算）：))((t T q r Se F --=例：2007 年9 月20 日，美元3 个月期无风险年利率为3.77% ，S&P500 指数预期红利收益率为1.66% 。

当S&P500 指数为1518.75 点时，2007 年12 月到期的S&P500 指数期货SPZ07 相应的理论价格应为多少？由于S&P500 指数期货总在到期月的第三个星期五到期，故此剩余期限为3 个月，SPZ07 理论价格应为78.152675.151825.0%)%66.1%77.3())((===---×e Se F t T q r19、持有成本= 保存成本+ 利息成本 − 标的资产在合约期限内的收益远期和期货定价中的持有成本（ c ）概念：)(t T c Se F -=)())((t T r t T r c Ke Se f -----=20、消费性资产远期定价：是指那些投资者主要出于消费目的而持有的资产，如石油、铜、农产品等。

公式为： )(t T c Se F -≤21、远期价格与标的资产现货价格的关系（p59）：同一时刻的两者价格高低取决于持有成本标的资产的现货价格对同一时刻的远期（期货）价格起着重要的制约关系；远期（期货）与现货的相对价格只与持有成本有关，与预期未来现货的涨跌无关；价格的领先滞后关系（价格发现功能）；在一个无套利的有效市场中，标的资产和其冗余证券期货之间具有一体化性质，期货的预期收益率总是正好等于标的资产的风险溢酬；转移风险和管理风险是期货市场的最本质功能。

22、P63页习题第四章23、运用远期与期货进行套期保值的关键：投资者在现货市场已有一定头寸和风险暴露运用远期（期货）的相反头寸对冲风险24、套期保值的类型：多头（买入）套期保值运用远期（期货）多头进行套保适合担心价格上涨的投资者，锁定未来买入价格空头（卖出）套期保值运用远期（期货）空头进行套保适合担心价格下跌的投资者，锁定未来卖出价格25、完美的套期保值：完全消除价格风险（注意：不是指价格不变，而是指未来的价格是确定的）远期（期货）的到期日、标的资产和交易金额等条件的设定使得远期（期货）需与现货恰好匹配不完美的套期保值：无法完全消除价格风险，常态26、期货的不完美套期保值主要源于基差风险和数量风险。

（1）基差风险：基差：特定时刻被套期保值的现货价格 H 与用以进行套期保值的期货价格 G 之差 公式表示为： b = H − G （b ：特定时刻的基差，H ：需要进行套期保值的现货价格，G ：用以进行套期保值的期货价格）套期保值到期时基差的不确定性导致了不完美的套期保值基差最主要的用途就是用来分析套期保值的收益和风险。

1 单位现货空头+1单位期货多头的套保收益，公式为：0110001101()()()()H H G G H G H G b b -+-=---=-1 单位现货多头 + 1 单位期货空头的套保收益，公式为：1001110010()()()()H H G G H G H G b b -+-=---=-b0 总是已知的b1 决定了套保收益是否确定，是否完美套期保值。

（2）基差风险描述了运用远期（期货）进行套期保值时无法完全对冲的价格风险。

但通过套期保值，投资者将其所承担的风险由现货价格的不确定变化转变为基差的不确定变化，而基差变动的程度总是远远小于现货价格的变动程度，因此不完美的套期保值虽然无法完全对冲风险，但还是在很大程度上降低了风险。

27、套期保值盈利性与基差关系28、数量风险：投资者事先无法确知需要套期保值的标的资产规模或期货合约的标准数量规定无法完全对冲现货的价格风险，因此也是进行套期保值时需要考虑的问题之一。

29、合约的选择：1.一般原则：选择足够流动性且与被套期保值的现货资产高度相关的合约品种。

2.远期合约比较适合个性化需求与持有到期的情形。

3.期货合约在大多数情况下流动性较好，且可以采取提前平仓的方式结束头寸，但往往可得的品种较少。

另外，期货有特殊的每日盯市结算与保证金要求。

30、合约到期日的选择1.一般原则：对于实物交割的期货而言，要避免在期货到期的月份中持有期货头寸，以防止逼仓。

2.在到期时间无法完全吻合时，通常选择比所需的套期保值月份略晚但尽量接近的期货品种。

3.所需套期保值时间较长时，可使用套期保值展期，但可能给套期保值者带来额外的风险。

31、最优套期保值比率的确定（p69）：（1）套期保值比率：n =套期保值资产头寸数量被套期保值资产头寸数量最优套期保值比率：能够最大程度地消除被保值对象价格变动风险存在基差风险时，最优套期保值比率很可能不为 1 。

(2) n 仅针对单位价值变动，实际最小方差套期保值数量 N 还应考虑具体头寸规模()()H H G GQ H Q N n Q G Q ∂∆⨯=⨯=∂∆⨯00H H H H G G G G r H Q r V r G Q r V ∂⨯⨯∂⨯==∂⨯⨯∂⨯ 需要交易的期货合约份数 N 就是使得现货头寸总价值变动等于期货头寸总价值变动的量。

(3) 最小方差套期保值比一般公式为:22222H G HG n n σσσσ∏=+-2HG H HG G Gn σσρσσ==当 ∆H 与 ∆G 之间的相关系数等于 1 ，且 ∆H 的标准差等于 ∆G 的标准差时，最小方差套期保值比率等于 1 。

例：假设投资者 A 手中持有某种现货资产价值 1 000 000元，目前现货价格为 100 元。

拟运用某种标的资产与该资产相似的期货合约进行 3 个月期的套期保值。

如果该现货资产价格季度变化的标准差为 0.65 元，该期货价格季度变化的标准差为 0.81 元，两个价格变化的相关系数为 0.8 ，每份期货合约规模为 100 000 元，期货价格为 50 元。

请问三个月期货合约的最优套期保值比率是多少？应如何进行套期保值操作？最优套期保值比率为 0.65n 0.80.640.81H HG G σρσ==⨯=因此，投资者A 应持有的期货合约份数为1000000100n 3.210000050⨯=投资者应持有3份期货空头，以实现套期保值32、P75页习题。

第七章33、互换的定义：是两个或两个以上当事人按照商定条件，在约定的时间内交换一系列现金流的合约。

互换可以看作是一系列远期的组合34、互换的种类：（1）利率互换：双方同意在未来的一定期限内根据同种货币的相同名义本金交换现金流，其中一方的现金流根据事先选定的某一浮动利率计算，而另一方的现金流则根据固定利率计算。

常见期限包括1 年、2 年、3 年、4 年、5 年、7 年与10 年，也偶见30 年与50 年的利率互换。

（2）货币互换：是在未来约定期限内将一种货币的本金和固定利息与另一货币的等价本金和固定利息进行交换。