例题二：决策方法----净现值法
继续使用旧设备的净现值
• 每年需提折旧：（80000-40000）/5=8000（元）
• 每年净利润：
〔100000-（60000+8000） 〕 ×（1-33%）=21440（元）
• 每年现金净流量：21440+8000=29440 （元）
• 继续使用旧设备的净现值： 29440 ×（P/A，6%，5）=124001.28 （元）
• 该企业现准备用一台高新技术设备来代替原来的旧 设备，新设备的购置成本为120000元，估计可使用 5年，期满有残值20000元，是用新设备后，每年可 得收入160000元，每年的付现成本为80000元。假 设该企业的资本成本为6%，所得税率为33%，新旧 设备均用平均年限法计提折旧。
• 问该企业是继续使用旧设备还是对其进行更新？
70,000 298,000 226,000
新主机 300,000 6 0 15,000 47,500 300,000 0 348,000 216,000
• 由于两个方案的使用年限相同，因而无须为每个方案分 别计算其现金流量，可以只计算使用新主机与继续使用 旧主机的现金流量的差额。
• 因为购入新设备的每年NCF=销售收入-付 现营业成本=348,000-216,000=132,000元
例题二：决策方法----净现值法
• 出售旧设备而购置新设备的净现值 • 新增投资：120000-20000=100000（元）
• 每年需提折旧：（120000-20000）/5=20000（元） • 每年净利润：
〔160000-（80000+20000） 〕 ×（1-33%）=40200（元）
• 每年现金净流量： 40200+20000=60200 （元）
8.1 现实中现金流量的计算
一、应该注意的几个问题 相关成本与非相关成本 机会成本 部分之间的影响
现金流量的构成内容
CF1 CF2
………………… CFn-1 CFn
……………
0 1 2 ………………… n-1 n
CF0
•CF0 =初始现金流量
•CF1~CFn-1=经营现金流量
•CFn=终结现金流量
• 营业现金净流量 ＝ 收现销售收入 －营业付现成本 － 所得税
＝净利润＋折旧
＝（收现销售收入－营业付现成本）×（1 －所得税税率）＋折旧×所得税税率
8.2 项目投资决策
旧生产设备是否需要更新的决策分析 若旧设备剩余使用年限与新设备的使用年限
相同，可采用“净现值法”结合“差量分 析法”来计算继续使用旧设备与更换新设
备的现金流量的差额。
案例一
假定仙乐公司原有一套生产设备的主机系四年前购 入，原购置成本为200,000元，估计尚可使用六年，期满无 残值，已提折旧80,000元，账面折余价值为120,000元。
若继续使用旧主机每年可获销售收入净额298,000元， 每年付现的直接材料、直接人工和变动制造费用等营业成本 为226,000元。
• 出售旧设备而购置新设备的净现值： 60200 ×（P/A，6%，5）+20000 × （P/F，6%，5） + （80000-40000-20000） ×33% -100000 =175102.4（元） 决策：应进行设备更新！
现该公司为了提高产品的产量和质量，准备更换一台 装有电脑自动控制设备的新主机，约需价款300,000元，估 计可使用六年，期满估计有残值15,000元。
购入新主机时，旧主机可作价70,000元。使用新主机 后，每年可增加销售收入50,000元；同时每年可节约付现
的营业成本10,000元。若仙乐公司的资本成本为12%。
要求：采用净现值法和内含报酬率法为仙乐公司做出是继续 使用旧主机，还是更换新主机的决策分析。
解：
摘要 购入成本（元） 使用年限（年） 已使用年数（年） 期满残值（元） 年折旧额（元） 账面价值（元） 可作价（元） 年销售收入（元） 年付现营业成本（元）
原主机 200,000
10 4 0
20,000 120,000
年金现值系数购平置均新每主年机增增加加N的的 CF额 投资 3600， 0， 000000175， 0， 000000 2632， 0， 5000003.680
6
Байду номын сангаас
查“１元年金现值表”，采用插值法：
折现率（i）
｝ 16％
? ｝x%
2%
18%
年金现值系数（PVA6,i）
｝ 3.685｝0.005
3.680
购置新设备需增加的投资额 =购置新设备的价款-旧设备的作价 =300,000 - 70,000 = 230,000
∴购置新设备增加的净现值 =购置新设备增加的未来报酬的总现值 购置新设备需增加的投资额 = 254,265 - 230,000 = 24,265 > 0 ∴更新主机的投资方案可行
若采用内含报酬率法来进行评价，由于购置新主机除第6年末 有残值15,000元外，其余各年增加的NCF均为60,000元， 如前所述，可将残值平均分摊到各年的NCF中去， 并视作各年NCF相等，所以先求年金现值系数：
继续使用旧设备的每年NCF=销售收入-付现 营业成本=298,000-226,000=72,000元
所以购置新设备每年增加的NCF =新设备的每年NCF-旧设备的每年NCF=
132,000- 72,000=60,000元
结合货币时间价值（资本成本12%）计算购置新设 备能增加的净现值：
∵新设备增加的未来报酬的总现值 =[购置新设备每年增加的NCF X PVA6,12％ + 新设备第6年末的残值 X PV6,12% =(60,000 X 4.111)+(15,000 X 0.507)=254,265
0.187
3.498
IR R 1% 63.680 3.685 1% 81% 6 3.498 3.685
ＩＲＲ＝16.05% ∴购置新主机的内含报酬率为16.05%，高于资本成
本12%，所以该项更新方案是可行的。
例题二
• 某企业有一台原始价值为80000元，已使用5年，估 计还可使用5年的旧设备，目前已提折旧40000元， 假设使用期满无残值，如果现在出售可得价款 20000元，使用该设备每年可得收入100000元，每 年的付现成本为60000元。