2010年以来股票市场持续低迷
在这两个政策动向的影响下，我国股 票市场自从2010年4月以来一直处在下降和 低位震荡的局面。 到2010年12月31日，上海证券交易所 综合指数以2808点结束了2010年的行情。
2010年以来股票市场持续低迷
进入2011年以后，2010年抑制股票市 场的因素仍然存在，新的因素又在产生。 首先，我国的通货膨胀形势更为严 峻。2011年消费者价格指数上升5.4%。在 这种情况下，我国中央银行在6个月内6次 提高法定准备金比率，2次提高利率。
2009年股票价格短暂上升
一般来说，股票价格是先于宏观经济 作出反应的，我国的股票市场价格从2月底 开始趋向上升。
2009年股票价格短暂上升
2009年股票价格短暂上升
2009年1月5日新的一年股票交易开始 时，上海证券交易所综合指数是1880.72 点。到7月31日，已经上升到3412.06点，7 个月股票价格上涨了81.42%，成为全球表 现最好的股市。 但是，我国股票市场又开 始出现结构性泡沫。
2010年以来股票市场持续低迷
其次，政府仍然坚持实行控制房产价 格过快上升的政策。 2011年1月26日国务院常务会议 提出 新的控制房价的措施，简称“新国八条”。
2010年以来股票市场持续低迷
2011年1月28日，重庆和上海正式启动 房产税开征试点 。2月16日，北京提出调 控房产的“十五条细则”。各城市开始推 出 相应的控制房产价格过快上升的政策。
2010年以来股票市场持续低迷
2010年以来股票市场持续低迷
2011年我国的股票市场以2199点结束 一年的行情。我国股票市场价格全年跌幅 达到21.68%，在世界主要国家中成为仅好 于印度的最差的股票市场。
2010年以来股票市场持续低迷
2012年，我国股票市场延续着低迷的 状态，上海证券交易所曾经两次盘中跌破 了2000点，其中2012年12月4日到达了三年 来的最低点1949点。即使12月下半月股票 价格连续上升，2012年还是以2269点结束 了一年的行情。
2007年股票市场泡沫破裂
2007年1月到6月，深圳证券交易所新 开的证券投资账户是14，577，172户，占 了总开户数52，744，092户的27%。这就 是说，自从深圳证券交易所营业以来，有 27%的证券投资账户是2007年半年内开设 的。
2007年股票市场泡沫破裂
正是这种投机的狂热，助长了股票价 格的上涨。如果这种情况继续下去，到股 票市场的泡沫积累到一定的程度并发生破 裂的时候，将对我国的宏观经济造成破坏 性的影响。
2010年以来股票市场持续低迷
为了控制通货膨胀，我国政府从2010 年初开始提高法定准备金比率，收缩2009 年为抵御经济衰退而增加的巨额的货币供 给量。 2010年，中国人民银行6次提高法定准 备金比率，其中11月在1个月内2次提高法 定准备金比率。
2010年以来股票市场持续低迷
另外，中国人民银行在2010年10月和 12月2次提高利率。 我国股票市场历来对流动性的反应比 较敏感，货币供给的相对减少对我国股票 市场产生了抑制性的影响。
2010年以来股票市场持续低迷
最后，欧洲国家相继发生了主权债务 危机，使欧洲国家经济陷入衰退。欧洲联 盟是我国的第一大出口市场，欧洲国家的 经济衰退将导致我国出口减少和产值下 降，我国2012年经济增长速度将下降。
2010年以来股票市场持续低迷
在这样的情况下，我国股票市场处于 震荡下降的状况。尽管上海证券交易所综 合指数在2011年4月突破过3000点，但是到 6月20日已经跌到了接近2600点的水平，在 9月8日跌破2500点，在11月23日跌破2400 点，在12月15日跌破2200点。
2007年股票市场泡沫破裂
深圳证券交易所股票的平均市盈率在 2006年1月是23倍，在2006年6月是31倍， 在2007年1月是45倍，在2007年10月是74 倍。 这组数据非常清楚地表明，我国股票 市场价格越来越脱离每股股东收益，它实 际上是投机造成的。
2007年股票市场泡沫破裂
股票的价格和商品的价格一样，是供 给和需求决定的。股票供不应求，股票价 格上涨；股票供过于求，股票价格下降。 我国股票价格的上升正是在2006年股票投 资收益的刺激下对股票的需求大量增加促 成的。
2010年以来股票市场持续低迷
从总体里看，当时我国宏观经济情况 良好。2010年初，各个上市公司陆续发布 的2009年年度业绩情况也良好，许多专家 都预测上海证券交易所综合指数有可能回 升到3500点。 但是，我国政府的两个政策动向对我 国股票市场形成影响。
2010年以来股票市场持续低迷
第一个政策动向是收缩货币供给和提 高利率。 随着我国经济的发展，我国又开始出 现了通货膨胀的趋势。2010年7月开始，我 国消费物价指数同比上升超过3%。
2007年股票市场泡沫破裂
但是，上海和深圳证券交易所的股票 收益远没有这样大幅度的上涨，股票价格 却这样大幅度地上涨，表明股票市场出现 严重泡沫。 股票属于金融资产，资产泡沫是指资 产的市场价格高于内在价值的现象。股票 的内在价值是根据股票收益计算的。
2007年股票市场泡沫破裂
让我们来看看市盈率即股票的市场价 格与每股股东收益的比率。 上海证券交易所股票的平均市盈率在 2006年1月是17倍，在2006年6月是19倍， 在2007年1月是38倍，在2007年10月是71 倍。
2010年以来股票市场持续低迷
第二个政策动向是抑制房产价格的过 快上升。 2000年以来，特别是2006年以来，我 国房产价格不断上升。我国政府不断采取 措施抑制房产价格过快上升，但没有取得 效果。2010年，我国政府不得不加大的措 施的力度。
2010年以来股票市场持续低迷
2010年4月，国务院发出《关于坚决遏 制部分城市房价过快上涨的通知》，简称 “国十条 。另外，我国政府还表示，在适 当的时候开始征收房产税。
2007年股票市场泡沫破裂
深圳证券交易所成分指数的月份最高 指数在2006年1月是3242，6月是4361， 2007年1月是8463， 10月是20395。这意味 着2007年10月与2006年1月相比，深圳证券 交易所的股票价格涨了529%。
2007年股票市场泡沫破裂
正当股票投资者们感到欢欣鼓舞的时 候，我国股票市场的风险在增加，泡沫正 在形成和加剧。显然，如果上海证券交易 所和深圳证券交易所的股票收益分别涨了 357%和529%，那么股票指数这样的上升 是正常的。
2010年以来股票市场持续低迷
再次，2011年以来，大量的公司股票 初次上市交易，股票的供给不断增加。 2001年6月到2011年12月，我国股票 市场年平均再融资规模是3648亿元，初次 上市股票年平均金额是1752亿元。但在 2011年，我国股票市场再融资规模是6414 亿元，初次上市股票金额2644亿元。
如果将2008年我国的股票市场与世界 各股票市场进行比较，那么情况如下： 在2008年，全世界共有32个股票市场 价格跌幅超过50%，有17个股票市场价格 回到了5年前的指数水平。上海证券交易所 以65.39%的跌幅居跌幅榜第13位。
2008年股票市场陷入低迷
发达国家经济比我国经济糟糕但股票 市场价格跌幅却小于我国。日经股票价格 指数下跌42.12%，排在跌幅榜第46位。美 国道琼斯股票价格指数下跌33.84%，排在 跌幅榜第59位。英国金融时报股票价格指 数下跌31.33%，排在跌幅榜第63位。
2007年股票市场泡沫破裂
事后数据表明，在股票价格大幅度下 跌的2008年，我国银行业税后净利润5834 亿元，比2007年增长30.6%。我国银行坏账 率在2008年下降了3.71个百分点，降低到 2.45%。这说明银行资金进入股票市场的规 模不是很大，否则将对我国宏观经济产生 破坏性影响。
2008年股票市场陷入低迷
2008年股票市场陷入低迷
2008年，深沪两市总市值减小约 62.50%。其中深圳股票交易所总市值减 少幅度为57.92%。上海股票交易所总市值 减少幅度超过63%。
2009年股票价格短暂上升
进入2009年以后，我国的股票市场与 我国经济在相似的时间开始复苏。我国宏 观经济最困难的时期是2008年11月到2009 年3月，接着开始结束收缩趋向上升。
2007年股票市场泡沫破裂
关于这个问题，只要考察一下新开户 的股票投资者就可以了。2007年1月到6 月，上海证券交易所新开的证券投资账户 是9，716，556户，占了总开户数48， 731，920户的20%。这就是说，自从上海 证券交易所营业以来，有20%的证券投资 账户是2007年半年内开设的。
2010年以来股票市场持续低迷
在这样的形势下，我国股票市场受到 惊吓。关于股票市场对政府控制房价过快 上升的政策反应的敏感程度，可以有很多 的例子可以证明。
2010年以来股票市场持续低迷
例如，2010年5月23日，国家发展和改 革委员会产业研究所所长助理黄汉权表示3 年之内免谈房产税。上海证券交易所综合 指数在5月24日上涨3.48%。但接着在第二 天，国家发改委表示这仅是黄汉权个人的 看法，上海证券交易所综合指数在5月25日 下跌1.90%。
2008年9月，美国金融危机加剧。美国 金融危机主要通过造成我国出口减少的途 径对我国宏观经济产生不利影响。我国出 口大幅度减少，经济面临着衰退威胁。
2008年股票市场陷入低迷
股票价格是宏观经济变化的晴雨表， 在我国宏观经济变得严峻的情况下，股票 价格在2008年底陷入低迷。
2008年股票市场陷入低迷
2009年股票价格短暂上升
在这种情况下，我国股票市场从2009 年8月5日开始了一个较大幅度的调整。上 海证券交易所综合指数从3478点下跌到9月 1日的2639点，下跌了24%。
2009年股票价格短暂上升
2009年股票价格短暂上升
接着，我国的股票价格开始了震荡式 上升。到2009年结束的时候，上海证券交 易所综合指数恢复到以后，我国股票市场 的泡沫破裂。以上海证券交易所综合指数 为例，当它于2007年10月17日到达6036点 以后，发生了震荡式的较大幅度的向下调 整。