52.1 9
54.9 2010 12
57.8 2010 5
30.00 20.00 10.00
0.00 -10.00 -20.00 -30.00 -40.00
2014-02 2014-05 2014-08 2014-11 2015-02 2015-05 2015-08 2015-11 2016-02 2016-05 2016-08 2016-11 2017-02 2017-05 2017-08 2017-11 2018-02 2018-05 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11
2020
房地产
Part 1
Part 2
01PART ONE
1
2
Ø
Ø
Ø
2021
分
分
1
全
PMI
热
⻓
国家/区域 中国 美国 英国
欧元区
全
GDP
2019（全年） 6.11 2.2 1.3 1.3
2020Q1（当季） 2020Q2（当季） 2020Q3（当季）
-6.8
3.2
4.9
0.32
-9.03
-2.91
2 01 8Q 1
2 01 8Q 2
2 01 8Q 3
2018.7.31
2 01 8Q 4
2 01 9Q 1
2 01 9Q 2
2 01 9Q 3
2019.4
2019.7 分
2 01 9Q 4
2 02 0Q 1
2020.4.17
2 02 0Q 2
-6.80
2 02 0Q 3
2020.7.24 2020.8.26 2020.12.11 分
2015-03 2015-07 2015-11 2016-03 2016-07 2016-11 2017-03 2017-07 2017-11 2018-03 2018-07 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03
2020-09
0.00
8
5
分 分
全 12
分
全
分
分
GDP热
8.0
6.80
6.0
6.70
6.50
6.40
图：近年中央会议对房地产的表述
6.40
6.20
6.00
6.00
4.90
4.0
2018.4
2.0
2018.10/12
2020.3
3.20 2020.6 2020.8
分
2020.9
分
0.0 (2.0) (4.0) (6.0) (8.0)
•过热收紧
成都实行购房资格预审，再提无房家庭优先 比例
西安提高二套首付比例
宁波提高二套首付比例，收紧限购限售范围
•较冷放松 哈尔滨鼓励房企打折促销让利销售新房
发债规模上涨 土拍溢价明显
1,8 00 1,6 00 1,4 00 1,2 00 1,0 00
80 0 60 0 40 0 20 0
0
7分
犀 30%
•提高首付比例
无锡、常州、沈阳、长春、唐山
•限价升级
东莞、杭州、绍兴、沈阳、长春、唐山、徐州、长沙
•限售升级
东莞、杭州、常州
政策进入平稳期（11-12月），有松有紧
•摇号向无房家庭倾斜 南京、宁波、杭州、成都
深圳限购年限增加至三年
•二手房增值税免征年限 延长
沈阳、成都
•土拍限制
宁波、南京、唐山、绍兴、长沙、衢州、台州
美国
欧元区
英国
中国
点
•
5
•
•
morderna
•
V
•
sonofi
•
•
•
6
农
•
•
农
类
2

分
GDP
0.7% ⻓
3.5
14.9%
分
11
GDP PMI
10
3.2% -1.6%
11.4% 3.3% 1.8% 6.3%
51.4
PMI
53.6
纳 PMI
56.8
11
4.9% 0.7%
14.9%
4.3%
2.6%
6.8%
Q2 9.7 1.40
2019-03
2019-05
2019-07
2019-09
2019-11
2020-01
新增社会融资规模（亿元）
M2同比(%)
2020-03
2020-05
SHIBOR:3个月(%)
全
GDP
12.00
Q3 8.7
10.50
10.00 8.00
6.00
2.83 4.00
2.00
2020-07
性
园
楼
4
18-19
60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000
0
2019-01
M2
6BP
缺
shibor
1.4%
25BP 热
,
缺
图：我国货币供应量、社会融资规模及市场利率走势
150bp
5bp
50bp 10bp
50bp 20bp
M2
8.40 Q1 11
2.88
11.10
6
受
全
全
2020
分米
边际放松，刺激需求
•土地市场支持
湖北省、江苏省、深圳、上海、天津、西 安、福州、南昌等
•降低预售条件 无锡、苏州、福州、厦门等
政策密集期（7-10月），调控过热城市
•人才落户放松 山苏东州省等、北京、广州、重庆、中山、宁波、•限购升级/补丁
深圳、东莞、杭州、宁波、南京、银川
•购房补贴 衡阳、钦州、杭州、抚州、沈阳等
图：房企发债总量及全国土拍溢价率（亿元，%）
三道红线出台后，融资收紧，溢价 率下调；同时发债作为融资渠道的80 重要补充，规模同比保持上涨。
70
房企发债规模（亿元）
发债规模上涨 土拍溢价明显
平均溢价率(%)
发债规模上涨
土拍溢价明显
⻓ ⻓
2016年1月 2016年3月 2016年5月 2016年7月 2016年9月 2016年11月 2017年1月 2017年3月 2017年5月 2017年7月 2017年9月 2017年11月 2018年1月 2018年3月 2018年5月 2018年7月 2018年9月 2018年11月 2019年1月 2019年3月 2019年5月 2019年7月 2019年9月 2019年11月 2020年1月 2020年3月 2020年5月 2020年7月 2020年9月 2020年11月
2.6%
分 分
6.8%
图：房地产、制造业、基建固定资产投资情况
6.80 3.32 -3.50
房地产开发投资
制造业投资
基础设施建设投资 6
3
5
5.5%
分
性
+
2025 性GDP
分
•
全
⻓
•
• 2025 • 2035
性GDP ⻓
2035
楼
5.5%
15
性 4.8%
1
⻓ 分
2
点
3
分
分
4 5
楼 (1.25
)
分
分
-2.08
-21.46
-9.58
-0.3
-14.9
-4.3
图：主要经济体制造业PMI走势（%)
70.00 65.00 60.00
57.5 55.6
53.8 52.1
55.00
50.00
45.00
40.00
35.00
30.00
2018-01 2018-03 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11