上市公司财务绩效与非财务绩效的关系研究指导老师：***作者：钟卫竹姚瑛浩张敏范驰2010-4-5目录摘要 (1)1文献综述 (1)1.1对非财务绩效与财务绩效的关系研究 (1)1.2对非财务指标和财务指标的认识及关系研究 (2)2研究假设 (2)3研究设计 (3)3.1变量选取与设计 (3)3.2 数据收集 (6)3.3分析方法 (6)4 统计分析结果与讨论 (7)4.1双优企业与双差企业的差异 (7)4.2 双优企业与新优管差企业的差异 (8)4.3双差企业与新优管差企业的差异 (8)4.4 其它可能存在的影响因素 (8)5 结论 (9)5.1非财务绩效对企业规模具有前瞻性 (9)5.2企业非财务绩效与企业销售增长率和净资产收益增长率间的关系 (9)6 对未来研究的启示 (10)参考文献 (10)附录 (11)上市公司财务绩效与非财务绩效的关系研究钟卫竹姚瑛浩张敏范驰摘要本文研究了上市公司财务绩效与非财务绩效之间存在的关系，提出了非财务绩效对财务绩效有前瞻性的假设，并且运用多元统计分析的思想对假设进行论证。

参考前人于2006年收集的221家上市公司的非财务指标，并且查阅季报、半年报、年报等财务数据，收集2003年——2008年之间的财务数据，然后进行两种数据的相关性分析，发现非财务绩效存在前瞻性，在一定程度上能够预测未来财务绩效状况。

This essay has researched the relations between Financial Performance and non-Financial Performance of listed companies ,and put forward a hypothesis that the non-Financial Performance has a prospection in the Financial Performance, and also proof the hypothesis by the way of multivariate statistical analysis . The research is based on the Non-financial Index of 221 listed Companies of the year 2006 collected previously. Then, we read the seasonal reports ,Semi-annual reports and annual reports to get the financial data from the year of 2003 to 2008 .According to the Relevance analysis of the two kind of data ,we found the non-Financial has prospection, which could forecast the state of future Financial Performance.关键词：上市公司财务绩效非财务绩效多元统计因子分析1文献综述已有企业绩效评估中主要集中于对财务绩效的评估，而近几年非财务绩效已越来越受到重视，许多公司在业绩评价中引进非财务指标作为一种参考。

财务指标反映的只是过去的绩效，并不能提供创造未来价值的动因。

非财务指标则相反,他们是面向未来的,比如,开发和研制新产品投入市场,需要用一定的时间建立市场份额、提高对关键顾客的保持力等。

在AICPA 的一份研究报告中，80％的公司认为从现有绩效评估体系中获取的信息不能满足管理需求。

而非财务绩效指标能全面反映企业经营状况，弥补传统财务指标的不足。

因此国内外大批学者对非财务绩效指标进行了大量的研究。

现有成果包括：B alanced Scorecard、Performance Prism、Intellectual Capital Navigator等。

1.1对非财务绩效与财务绩效的关系研究在当今的市场经济环境中，企业非常注重整体绩效，而企业整体绩效主要包括两个方面：财务绩效和非财务绩效。

财务绩效通过财务指标来表现，能够从多方面反映企业发展状况与结构状况。

但由于其本身具有的局限性，尤其是其滞后地表现企业的运营能力，最多也只能做出简单的趋势预测，企业只能依据财务绩效反应出的不足和缺陷做出补救性改进。

如财务分析的年度分期报告并不能反映企业的长期发展潜力，企业也就不能更好的估计自身的发展潜力，社会也不能用长远的眼光看待企业的发展。

但是，非财务绩效却可以在一定程度上解决此问题，如非财务绩效中包含的顾客满意度、产品与服务的质量是会影响企业的公众形象，从而会影响其销售，最终影响企业的长期发展，且非财务指标反映的是企业的现状，相对于财务指标只能反映企业过去的经营状况，它更能贴近未来。

同样，非财务绩效也有其局限性，首先必须寻求一种有效地方法对之进行量化处理，其次只能从总体上反映企业的创新能力、公司发展潜力等情况。

财务绩效和非财务绩效是衡量企业绩效的重要指标，从而他们之间存在的关系也逐渐引起了大多数企业管理学家的重视。

在本次研究中，我们将通过对221家上市公司的实证研究，进行数据收集、整理和统计，分析各种财务指标及非财务指标，并运用多元统计学知识进行处理，从而研究上市公司的非财务绩效在财务绩效上存在的前瞻性。

1.2对非财务指标和财务指标的认识及关系研究财务指标倾向于关注公司经营的短期效果,部分原因是它只能反映公司的过去。

非财务指标强调为获得长期成功而应当采取的必要行动。

所以,当一个公司战略依靠产品混合度、市场渗透等因素的长期变化时,绩效评价体系中加入非财务指标是十分必要的。

财务指标能准确地反映公司经营结果,是财务绩效和股东价值创造的标志。

事实上,将财务指标和非财务指标相结合才能更好地反映公司股东长期价值的增长情况。

在非财务指标与财务指标之间建立数量联系,可以为业绩评价提供科学依据，从而避免实施那些减少公司价值的行为。

目前，经常使用的非财务指标主要包括：顾客满意度；产品和服务的质量；战略目标，公司重组，管理层交接，公司潜在发展能力（员工满意度和保持力、员工培训、团队精神），管理有效性和公共责任，创新能力（研发投资及其结果、新产品开发能力），技术目标，市场份额等。

财务指标包括净资产收益率、销售增长率、营业利润率及利润率的增长率、销售净利率、经营规模、资产周转率、存货周转率以及流动比率、速动比率等。

在本文中，对于非财务指标，我们选取了产品独特性、产品和服务质量、回报、技术领先、员工满意度和公共关系等几个指标进行量化考核，而财务指标则选取了销售额增长率、销售方差、利润率、利润方差、利率增长、利率增差、roa均值、roa方差以及规模九个衡量指标。

进行这样的选择主要从宏观层面出发，对各上市公司与主要竞争对手及对企业自身预期两个方面的非财务绩效的研究，和对企业盈利能力的考察，通过数据的显著性、相关性分析，从而比较出财务绩效与非财务绩效的滞后性影响。

2研究假设假设：上市公司非财务绩效对未来财务绩效具有前瞻性提出这样的假设是基于我们对企业经营绩效的认识：企业经营绩效是指一定经营期间的企业经营效益和经营者业绩的综合表现。

而企业经营绩效评价包括对企业经营效益和经营者业绩两个方面的评判。

企业经营效益可以通过财务绩效来衡量，而经营者业绩则通过非财务绩效来反应。

实际经验表明，财务绩效反应的是企业前一时期的经营状况，而非财务指标则是对当期的企业经营者业绩的感知，并且可能将会在企业后一时期甚至几个时期的财务绩效上得以体现。

比如，企业在实际的生产经营中，采取的战略行动都需要时间去推行，企业的战略变革需要时间才可以看到成效，同时企业实施该项战略的成果也会在未来的生产经营中体现。

因此，对于非财务绩效的这种特性，本研究希望通过对221家上市公司的分析研究证明企业的非财务绩效会在未来的财务绩效中有所反应。

非财务指标是可以量化的。

在前人研究的基础上，我们运用九点量表法量化非财务绩效。

把非财务绩效与财务绩效之间的关系研究转化为数据与数据之间的关系研究。

然后通过数据间的多元化相关性分析研究，寻求两种数据间的关系，从而希望找出非财务绩效与财务绩效间的关系。

基于非财务绩效的以上特性，希望通过实证数据的分析证明如下假设：上市公司非财务绩效对未来财务绩效具有前瞻性。

3研究设计3.1变量选取与设计本研究项目变量设计上主要集中于财务数据的选取和非财务数据的量化。

现有的研究中多采用经济变量来衡量企业绩效。

但由于不同的企业战略目标不尽相同，战略绩效与财务绩效之间往往不存在很强的同步性，因此必须综合使用经济变量和非经济变量来测度企业战略绩效。

在前人研究的基础上，在选取度量绩效的变量时遵循如下原则：·财务绩效与非财务绩效相结合，同时注意选取多元指标而非单一指标。

·主观度量与客观度量相结合。

对很多企业而言，采用客观度量将可能涉及到企业的商业秘密，因而存在一定的困难（Sittimalakorn & Hart，2004），同时以往的研究也证明主观绩效度量与客观度量之间存在着相当强的相关关系（Dess & Robinson，1984；转引自Sittimalakorn & Hart，2004）。

·绩效度量应反映成长性和变化趋势。

Hart & Diamantopoulos（1992）采用销售增长率、利润与资本回报的平均值等指标来度量企业绩效，Riley Jr. et al. （2003）在其实证研究中选用财务指标的变化趋势来度量企业非经济绩效，Amir & Lev（1996）也认为反映公司成长潜力的变量在研究中有着重要作用。

考虑到本研究是一个跨越若干年度的研究，因此采用描述时间段的指标，而不采用描述时间点的指标。

在上述原则指导下，并根据前期研究资料特点，选取下述变量描述企业绩效：⑴财务绩效通常采用的指标包括资本收益率（Return on assets，ROA）、销售收益率（Return on sales，ROS）、股权收益率（Return on equity，ROE）。

相比之下，ROE比较容易受到股权结构和负债的影响，且难于进行企业间的比较。

其余两个指标都比较适用，且具有相当的相关性，ROA相对ROS更为常用（Greve，2003）。

在已有的研究中，有的研究综合运用了这些指标。

如Antoncic & Hisrich（2003）在研究中运用过去三年中ROE、ROA、ROS的平均值来度量企业的盈利性方面的绩效，Hoskisson et al.（1994）也运用这三个指标度量公司的绩效。