二、公司竞争战略分析1、公司竞争实力（1）衡水老白干酒独创国家“老白干香型”，白酒业务成为绝对主角。

公司主打产品“衡水老白干”是独创的“老白干香型”，为国家标准委员会批准的独有香型，位居河北六大名酒之首。

公司名称从2007年10月16日起由“裕丰股份”更名为“老白干酒”，其主营业务早在几年前就开始逐步从种猪、商品猪、饲料和白酒等转向主要生产销售老白干酒，名称的改变起到突出主业、突出公司战略等作用。

到2008年中期，公司白酒业务占主营收入和主营利润比重达到91.19%和90.76%，成为地道的白酒企业，公司名称与主业业绩贡献已经高度匹配。

从利润表水平分析表中可以发现，主营业务收入较上年增长了333,224,034.66元，增长了55.38%，增长幅度较高，营业成本上升了529,387,676.12元，增长幅度为147.82%，增长幅度过大。

营业税金及附加随收入增加而有所增长。

另外销售费用增长幅度为196.37%，增长比较异常，需要作重点分析。

2、利润表垂直分析老白干企业利润垂直分析表（摘要）金额单位：元项目 2009年度 2008年度2009年度（%）2008年度（%）变动情况一、营业收入934,972,831.11 601,748,796.45 100.00 100.00 0.00减：营业成本887,516,818.90 358,129,142.78 94.92 59.51 35.41 营业税金及附加123,398,827.35 108,581,153.67 13.20 18.04 -4.85 销售费用113,192,592.31 38,192,572.50 12.11 6.35 5.76 从利润表垂直分析表中可以看出，主营业务成本的比例上升，幅度为35.41%，幅度很大，销售费用比2008年上升了5.76%，上升的幅度较大。

营业税金及附加的比例下降了4.85%。

可以看出公司本年侧重于扩张销售规模，但成本变动幅度过于大，远高于营业收入的增长幅度，成本没有得到有效地控制。

3、利润表分析小结老白干企业利润水平分析表金额单位：元项目2009年度2008年度增减额增减（%）一、营业收入934,972,831.11 601,748,796.45 333,224,034.66 55.38二、营业利润46,896,494.12 39,863,888.56 7,032,605.56 17.64三、利润总额53,417,333.68 42,886,452.69 10,530,880.99 24.56四、净利润35,719,442.01 31,147,616.55 4,571,825.46 14.68老白干企业利润垂直分析表金额单位：元项目2009年度2008年度2009年度（%）2008年度（%）变动情况一、营业收入934,972,831.11 601,748,796.45 100.00 100.00 0.00二、营业利润46,896,494.12 39,863,888.56 5.02 6.62 -1.61三、利润总额53,417,333.68 42,886,452.69 5.71 7.13 -1.41四、净利润35,719,442.01 31,147,616.55 3.82 5.18 -1.362009年企业营业利润增长了55.38%，净利润增长了14.68%，说明企业的盈利水平有较好的增长，但同时可以看到企业本年营业利润、利润总额和净利润的比重都下降了，下面将对此作重点分析：4、利润表重点项目分析营业收入与营业成本（1）营业收入从营业收入表中看到营业收入的增加主要是主营业务增加所致，而其他业务只占了一小部分。

（2）主营业务（分行业）2009年主营业务收入行业比重94%4%2%酿酒业养殖业饲料及添加剂2008年主营业务收入行业比重86%9%5%酿酒业养殖业饲料及添加剂2009年主营业务成本行业比重90%7%3%酿酒业养殖业饲料及添加剂2008年主营业务成本行业比重83%10%7%酿酒业养殖业饲料及添加剂主营业务收入行业比重图示：由图可以发现，2009年酒酿行业的收入占总收入额比重为94%，比2008年提高了8%，说明公司的重点在 主营业务上，比较符合09年公司的整体策略。

由图示看到2009年酒酿业的成本比重为90%，比2008年的83%提高了7%，与酒酿业的收入增幅相近，说明收入与成本的变化趋同，比较稳定。

（3）主营业务（分产品）产品收入比重图示:2009年产品收入比重95%1%4%0%白酒饲料商品猪、种猪植酸酶2008年产品收入比重86%4%9%1%白酒饲料商品猪、种猪植酸酶2009年产品成本比重90%2%7%1%白酒饲料商品猪、种猪植酸酶2008年产品成本比重83%5%10%2%白酒饲料商品猪、种猪植酸酶由图示发现，本年白酒的收入比重占公司产品收入的95%，比08年的86%上升了9%，原因是本年加大对白酒的宣传力度以及广告等销售费用的投入，白酒销售增长较大，说明经营效果比较有成效。

产品成本比重图示：从图可以看出，2009年白酒的成本比重为90%，比2008年的83%提高了7%，这与对白酒的销售成品的投入相关，对比收入与成本的变动率，变动基本一致，成本的增加还是比价合理的。

（4）主营业务（分地区）从上表看出，公司的销售主要是在华北地区，说明公司的市场主要是在华北地区。

5、净利润增长原因分析本年净利润增加了14.68%，是比较有成效的一年。

净利润增加的主要原因是营业收入的增加和营业外收入的增加。

营业利润上升了17.64%，说明公司盈利主要是靠经常性损益。

通过对主营业务收入的分析发现本年对主营产品白酒加大了成本的投入，积极实施白酒销售政策，加大销售网络和宣传力度，提高品牌知名度，这使得本年白酒销售有很大的增长，进而促进了净利润的增加。

09年公司的主要目标是公司通过加强内部管理，积极开发高附值的产品，加大广告宣传力度，完善营销网络及售后服务，不断提升公司主营业务的市场竞争力，并不断保持经营和盈利能力的连续性与稳定性， 公司通过这些策略取得了一定的成效，希望在未来一点能有更大的提升。

三、现金流量表分析1、现金流量表一般分析：2009年，河北衡水老白干现金及等价物净增加额为-1727万元，其中，经营活动产生现金流量10065万元；存货周转率1.07830.8527 1.0248 1.76331.41240.67500.51010.66080.88130.72700.511.522009年2008年2007年2006年2005年老白干行业平均净资产收益率（%）8.918.5350.96 3.2922.168021.891222.449716.322113.09895101520252009年2008年2007年2006年2005年老白干行业平均总资产收益率（%）3.1151 2.9392 1.91920.4288 1.694213.395013.430315.03119.85887.675202468101214162009年2008年2007年2006年2005年老白干行业平均每股收益（元）0.260.220.120.020.081.57751.36411.09030.60500.72900.20.40.60.811.21.41.61.82009年2008年2007年2006年2005年老白干行业平均从图中可以看出老白干的应收账款周转率是不断增长的，08年之前整体是小于行业平均水平的，但相差并不多。

本年的应收账款周转率为401.4354%，远远超出了行业水平。

本年周转率显著提高，原因是本年的资产流动性提高了，收款迅速。

本年应收账款周转率很高，转为现金的能力增强。

（4）存货周转率存货周转率反映的是企业存货的规模是否合适以及周转速度。

从图中看出，老白干的存货周转率与行业的周转率变动是一致的，但整体上大于行业水平。

本年存货周转率为 1.0783，增长较明显，说明公司09年销售顺畅，销路较好，营业水平较高。

但是公司周转率高于行业水平也可能是公司为了扩大销路而降价销售引起的。

小结：由营运能力指标的分析可以发现2009年整体营运能力是有所提高的，各指标都有所提高，资产的利用效率也是提高的，但老白干的营运能力在同行业当中仍然是比较差的，公司需要采取有效措施来进三、盈利能力分析一步提高资产营运能力。

盈利能力可以从资本经营、资产经营和商品经营三个角度来分析。

1、资本经营角度 （1）净资产收益率净资产收益率是评价自有资本及其积累获取报酬水平的最具综合性与代表性的指标，反映了资本运营能力的综合效益。

净资产收益率是反映能力的核心指标。

指标越高则盈利能力越好。

从由图中看到老白干的净资产收益率从06年到09年是逐年增长的。

09年净资产收益率为8.91%，只比08年的8.53%增长了0.38%，增长微小。

公司的将资产收益率在行业水平中是很低的，说明公司的整体运营效益不佳。

（2）每股收益该指标反映的是企业普通股股东持有每一股份所能享有的企业利润或承担的企业亏损。

老白干的每股收益是逐年增长的，但增长不大。

与同行业相比，每股收益是远低于行业平均水平的，说明老白干的盈利水平远低于同行业，在行业中处于不利地位。

本年每股收益只增长了0.04，增长的幅度也小于行业的增长幅度。

2、资本经营角度： （3）总资产收益率这一指标反映的是企业运营资产产生利润的能力。

老白干的总资产收益率是呈增长趋势的，09年的总资产收益率有所增长，但增长不大。

总资产收益率的增长说明公司的资产运用效率有所提高，商品生产经营的盈利能力增强。

但相比于同行业，公司的总资产收益率可以说是很低的，说明公司的整体盈利能力在同行业中比较差。

35,719,442 934,972,831 934,972,831 1,179,126,133主营业务收入934,972,831 -全部成本885,610,544+其他利润4,055,047-所得税17,697,892流动资产693,824,218+长期资产485,301,915主营业务成本714,852,413 营业费用113,192,592 管理费用45,671,852财务费用11,893,688货币资金12,070,986短期投资应收账款825,680存货578,867,586其他流动资产102,059,965长期投资固定资产383,234,300无形资产其他资产94,468,514老白干2009年的净资产收益率和总资产收益率都有所增长，净资产收益率为8.9134%，总资产收益率为3.1152%，增长不大，根据杜邦分析，增长主要原因是总资产周转率的增长，主营业务收入的增长。

二、公司未来发展情况预测河北衡水老白干酿酒(集团)有限公司成立于1996年11月，其前身是河北衡水老白干酒厂，始建于1946年，衡水解放后，党和政府把当时的十八家个体酿酒作坊收归国有，成立了“冀南行署国营制酒厂”。