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财务管理演示文稿第八章内部长期投资


(二)现金流量的计算
293页例题 思路:
(三)投资决策中使用 现金流量的原因
1、有利于科学地考虑时间价值因素 利润与现金流量的差异: (1)购置固定资产时,付现却不计成本 (2)折旧时,计成本,不付现金 (3)不考虑垫支的流动资产的寿命和回收
时间 (4)销售实现,部分未收现金
2、采用现金流量才能使投资决策更符合实际
第二步:重复情况(1)的第二和第三步。
301页例题
获利指数
获利指数 =未来报酬的总现值÷初始投资额 =〔 ∑NCFt ÷(1+i)t 〕÷C
(一)获利指数的计算过程 第一步:计算未来报酬的总现值 第二步:计算获利指数
获利指数(续)
(二)获利指数法的决策规则: 采纳与否决策:指数大于等于一,采纳。 互斥决策:获利指数最大的项目。
3、终结现金流量
指投资项目完结时所发生的现金流量。 包括: (1)固定资产的残值收入或变价收入 (2)原来垫支在各种流动资产上的资金的收
回 (3)停止使用的土地的变价收入
4、如何识别项目现金流?
项目现金流量是一种增量现金流量。也就 是说,在评估投资项目时,我们仅仅关 心直接与项目有关的现金流量,它表示 公司由于接受或拒绝该项目而发生的总 现金流量的变化。
320页例题
五、项目寿命不等的投资决策
两种方法: 最小公倍寿命法 年均净现值法
相对而言,年均净现值法更易操作。 312页例题
第四节 有风险情况下的投资决策
主要有调整贴现率和调整现金流量两种方法。 一、按风险调整贴现率法 1、用资本资产定价模型来调整贴现率
Kj = RF +βj ×(Rm-RF) 2、按投资项目的风险等级来调整贴现率 3、用风险报酬率模型来调整贴现率
安全放在第一位,防微杜渐。21.1.7 21.1.7 09:32 :5009 :32:5 0Janu ary 7, 2021
(三)贴现现金流量指标的比较
1.净现值和内含报酬率的比较 (1)净现值法和内含报酬率法的结论可能不同的一种情况:互
斥项目 不一致的原因:投资规模不同,现金流量发生的时间不同 1)投资规模不同
A项目:内含报酬率30%,净现值100万元 B项目:内含报酬率20%,净现值200万元 当互斥项目投资规模不同时,净现值决策规则优于内含报酬率 规则。
四、投资管理程序
第二节 投资决策指标
一、现金流量
现金流量是指在一定时期内,投资项目实际收到或付
出的现金数。
现金流入——凡是由于该项投资而增加的现金收入
或现金支出节约额。
现金流出——凡是由于该项投资引起的现金支出。 净现金流量——一定时期的现金流入量减去现金流
出量的差额。
现金流量预测
CF1 CF2
的时间价值,没有考虑回收期满后的现金流量状况。
平均报酬率
是投资项目寿命周期内平均的年投资报酬率。 平均报酬率=平均现金流量÷初始投资额
297页例题 使用时预先应有必要报酬率 优点:简明易懂。 缺点:没有考虑资金的时间价值。
三、贴现现金流量指标
净现值
指投资项目投入使用后的净现金流量,按 资本成本或企业要求达到的报酬率折算为 现值,减去初始投资以后的余额。
2)现金流量发生的时间不同
指标

初始投资 0
营业现金流 1

2
3
NPV
IRR
PI
资金成本
项目D 110000 50000 50000 50000 6080 17.28% 1.06 14%
项目E 10000 5050 5050 5050 1724 24.03% 1.17 14%
贴现率(%)
0 5 10 15 20 25
(二)按对企业前途的影响 战术性投资、战略性投资
(三)按投资项目之间的关系 相关性、非相关性投资
(四)按增加利润的途径 扩大收入投资、降低成本投资
(五)按决策的分析思路 采纳与否投资、互斥选择投资
三、固定资产投资的特点
1、投资回收时间长 2、投资的变现能力差 3、资金占用数量相对稳定 4、投资的实物形态与价值形态可以分离 5、投资次数相对较少
人生得意须尽欢,莫使金樽空对月。 09:32: 5009: 32:50 09:32 1/7/2 021 9:32:50 AM
做一枚螺丝钉,那里需要那里上。21 .1.709 :32:5 009:3 2Jan- 217-J an-21
日复一日的努力只为成就美好的明天 。09:3 2:500 9:32: 5009: 32Thu rsday, January 07, 2021
各种组合的加权平均获利指数。 4、接受加权平均获利指数最大的一组项目。
(二)净现值法步骤
1、计算所有项目的净现值,并列出初始投 资额
2、如资本不限量,接受NPV≧0的项目 3、如资本限量,对所有项目进行组合,计
算出各种组合的净现值总额。 4、接受净现值的合计数最大的组合。
316页例题
目标 公司战略 投资战略
2.净现值和获利指数的比较
净现值代表投资的效益或者说是给公司带来 的财富,而获利指数是代表投资的效率.
最高的净现值符合企业的最大利益.在无资本 限量的互斥选择决策中,应选用净现值较大的 投资项目.
当获利指数与净现值作出不同结论时,应以净 现值为准.
在无资本限量的情况下,利用净现值法在所 有的投资评价中都能作出正确的决策.
NPVD
40000 26150 14350 4150 -4700 -12400
NPVE
5150 3751 2559 1529 635 -142
项目D
净现值(元)
项目E
净现值无 差别点 16.59
IRRD=24.03
5 10 14 15 20 25 30 IRRE=17.28
贴现率(%)
通过上述例题可以看到,净现值法总是正确的,而内 部报酬率法有时却会得出错误的结论.
(1)考核要点 ①投资对象分析; ②投资金额分析; ③预计5年内的营业收入、成本及利润情况; ④预计5年内的现金流量情况; ⑤评价投资效果,作出投资决策; (2)方式 分组、分工进行。每4个人一组,组内每人负责设计完成一个内容,最
后要提交设计方案并作出分析报告。
生活中的辛苦阻挠不了我对生活的热 爱。21 .1.721 .1.7T hursda y, January 07, 2021
决定增量现金流的几个问题:
(1)沉没成本(sunk cost) ——“过去的就让它过去吧!”
沉没成本不是增量成本,它不能包括在分 析中。沉没成本反映已经投入使用或已经 发生了因而不受接受或拒绝决策的影响的 支出。
[例]:通用牛奶公司正在计算建设一条巧 克力牛奶生产线的净现值。作为计算工作 的一部分,公司已经向一家咨询公司支付 了100000美圆作为实施市场测试分析的 报酬。这项支出是去年发生的。它与通用 牛奶公司管理层正面临的投资项目决策是 否有关呢?
第八章 内部长期投资
第一节 固定资产投资概述 一、固定资产的种类 (一)按固定资产的经济用途分:
生产用、销售用、科研开发用、生活福利用 (二)按使用情况分:
使用中的、未使用的、不需用的 (三)按所属关系分:
自有的、融资租入的
二、固定资产投资的分类
(一)按投资在再生产过程中的作用 新建企业、简单再生产、扩大再生产投资
项目投资决策
项目投资控制与评价
贴现率
现金流量
NPV法则
三、投资开发时机决策
计算现在开发和将来开发的净现值,并进行 比较。
注意,将来结果要贴现到现在。317页例题
四、投资期决策
计算正常投资期和缩短投资期的差量现金 流量,比较,决策。
或分别计算正常投资期和缩短投资期的现 金流量,比较,决策。
(3)关联效应
所谓关联效应,是指投资某项目对公司其他原有部 门的影响。
[例]:假设创新汽车公司正在计算一种新式敞蓬运 动轿车的净现值。一些将购买这种轿车的顾客是该 公司轻型轿车的拥有者。是不是所有的这种新式敞 篷运动轿车的销售额和利润都是净增量呢?结论:确定增量现金流量必须尽可能地考虑关联 效应的因素。
(三)获利指数法优点: 1、考虑了货币的时间价值 2、获利指数是相对数,有利于比较 303页例题
四、投资决策指标的比较
(一)各种指标在投资决策中应用的变化趋势 1.20世纪50年代的情况 2. 20世纪六七十年代的情况 3.20世纪80年代的情况
(二)贴现现金流量指标广泛应用的原因 P305
内部报酬率的计算过程
(1)如果每年的NCF相等 第一步:计算年金现值系数
年金现值系数=初始投资额÷每年NCF 第二步:查年金现值系数表,找出与上述年
金现值系数相临近的较大和较小的两个贴现 率。 第三步:用插值法求内部报酬率
(2)如果每年的NCF不等
第一步:预估贴现率,找到使净现值由正到 负并且贴近于零的两个贴现率。
因而,在无资本限量的情况下,净现值法是一个比较 好的方法.
(2)净现值法和内含报酬率法的结论可能不同 的另一种情况:非常规项目
NPV
100
0
0
10
20
30
40 R(%)
确定是否存在多重内含报酬率问题的最好办法或 许就是计算项目在不同贴现率下的净现值,并画出 净现值曲线图.
因为这种方法也要进行净现值的计算并依赖净现 值作出判断,所以净现值决策仍然优于其他规则.
(2)机会成本(opportunity costs)
机会成本的实质是将企业某项资产投资于 某项目而丧失投资其他项目的潜在收益。
[例]:西北银行已拥有一片土地,适合作 新的分行的地址,在评估未来的分行建设 项目时,该土地成本会由于不需要追加资 金支出而不加考虑吗?
结论:增量现金流量必须要考虑机会成本 的因素,只有“所得大于所失”的投资决 策才可行。
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