北京理工大学工商管理硕士（MBA）学位论文
摘要
认识价值是一切投资活动的依据和前提。上市公司的投资价值分析，从某种角度 讲既是一门科学，也是一门艺术。它需要综合运用经济学、财务会计、投资学等方面 的知识，也要求对企业经营管理、实际运作有所了解，还需要对证券市场的深入认识， 具备良好的市场感觉和悟性。上市公司的投资价值分析应该是一个理论研究和实践应 用相结合的过程。
2 上市公司投资价值分析的理论和方法 ..................................... 3 2.1 上市公司投资价值分析理论概述.............................................................................................3 2.2 上市公司投资价值分析方法概述..............................................................................................6 2.2.1 基本分析法 .................................................... 7 2.2.2 技术分析法 .................................................... 8 2.2.3 基本分析法与技术分析法的比较 .................................. 8 2.3 上市公司的估值方法概述............................................................................................................9 2.3.1 相对比较法（Valuation by Comparables） ....................... 10 2.3.2 股利折现模型（DDM 模型） ..................................... 11 2.3.3 自由现金流量折现模型（DCF 模型） ............................. 12 2.3.4 经济增加值模型（EVA） ........................................ 13 2.3.5 DCF 和 EVA 的比较 ............................................. 14 2.3.6 估值方法的选择 ............................................... 15
1.1 研究背景和研究目的.....................................................................................................................1 1.1.1 研究背景 ...................................................... 1 1.1.2 研究目的 ...................................................... 1
3.案例分析——万科公司的投资价值分析 .................................. 18 3.1 宏观经济分析、证券市场分析和行业分析........................................................................18 3.1.1 宏观经济分析 ................................................. 18 3.1.2 证券市场分析 ................................................. 21 3.1.3 行业分析 .......................................................................................................................................................................26 3.2.1 公司的发展战略和发展趋势 ..................................... 26
Key Words: Investment Value；Listed Companies；Fundamental Analysis； EVA Modal
II
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目录
摘 要................................................................. I ABSTRACT ............................................................. II 1 绪论 ................................................................ 1
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3.2.2 公司的治理结构 ............................................... 27 3.2.3 公司的行业竞争地位 ........................................... 27 3.2.4 公司的经营状况 ............................................... 27 3.3 采用 EVA 法估算公司内在价值 ................................................................................................28 3.3.1 选择 EVA 法的原因 ............................................. 29 3.3.2 经济增加值 EVA 计算方法 ....................................... 29 3.3.3 资本成本（WACC）的计算 ....................................... 30 3.3.4 选择两阶段折现模型 ........................................... 33 3.3.5 EVA 的预测 .................................................. 34 3.3.6 公司价值估算 ................................................. 37 3.3.7 公司价值的敏感性分析 ......................................... 38 3.4 采用市盈率法和市净率法估算公司价值.............................................................................39 3.4.1 选择参照公司 ................................................. 39 3.4.2 计算市盈率并估算公司价值 ..................................... 40 3.4.3 计算市净率并估算公司价值 ..................................... 40 3.4.4 比较 EVA 法、市盈率法和市净率法估算结果 ....................... 40 3.5 投资建议...........................................................................................................................................40 3.5.1 公司基本面 ................................................... 40 3.5.2 公司股票价格 ................................................. 41 3.5.3 投资建议 ..................................................... 41 3.5.4 投资风险提示 ................................................. 42 4.上市公司投资价值分析应注意的问题 .................................... 43 4.1 倡导理性的价值判断 ...................................................................................................................43 4.2 投资者应提高基本分析水平 .....................................................................................................43 4.3 选择恰当的估价模型和计算公式............................................................................................44 5 结束语.............................................................. 46 参考文献.............................................................. 47 附 录................................................................ 49 致谢 ................................................................. 54