有价证券投资
1. 0股6-07票-2《定财务价管理的学》基本模型
例如：某人持有股票1年，为得到股票其支付的价格为P0，则
D1
P1
P0= ————— + —————
1+K
1+K
有价证券投资
其中：D1—年末收到的股利 P1—年末股票的出售价格（投资者第一年末购买股票支付的价格） P0—股票投资的现值（股票内在价值） K—贴现率
第一06年-07-末2《股财务票管投理学资》者决定股票价格（内在价值）的方法
D2
P2
P1= —————— + ——————
1+K
1+K
其中：D2—第二年末的股利 P2—第二年末 股票的出售价格
将后式代入前式，则有
D1
D2 有价证券投资P2
P0= ———— + ————— + —————
（1+K） （1+K）2 （1+K）2
06证-07-2券《财估务管理价学》基本计算公式
PV=∑Ct /（1+k）t （t=1，2，3， ， ，n）
其中：
PV—证券现值
有价证券投资
Ct—第T期的预期现金流量
k—贴现率
n—投资受益期间
证券内在价值的影响因素
① 预期未来的现金流量，其与内在价值成同方 向变化。
② 贴现率，其中包括时间价值和风险价值，其 与内在价值成反方向变化。
▪ 在债券发行期内定期支付利息（复利），到期还本的债券。
▪ 债券内在价值为
P=∑（i×F）/（1+K）t+F/（1+K）n
=∑I/（1+K）t+F/（1+K）n （t=1，2，3，，，n） =I × PVIFA k.n+FPVIF k.n 有价证券投资
其中：P—债券价格
i— 债券票面利息率（息票率）
06-07-2《财务管理学》
第七章 有价证券投资
有价证券投资
一、概述
n 证券投资的含义 n 证券投资的意义 n 证券投资的分类
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有价证券投资
一、概述
n 证券投资的含义
n 证券投资的意义
企业以获取证券投资收 益为目的将资金用于购 买股票、债券等金融资
n 证券投资的分类 产的投资行为。
③ 投资受益期，其与内在价值成反方向变化。
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三、债券估价（Bond）
n 影响债券内在价值的因素有: 1. 债券面值（face value） 2. 息票率（coupon rate） 3. 贴现率（discount rate）
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以次类推，则有
D1
D2
D3
Dt
P0= ————+ ———— + ————— ······ = ∑————
（1+K） （1+K）2 （1+K）3
（1+K）t
（t=1，2，3，，，∞）
n 由此可见，以上关于股票内在价值计算 的两种观点都是正确的。计算股票内在 价值时，通常假设公司在未来某个时候 支付股利，当公司清算或被并购时，也 会支付清算股利或回购股票而发生现金 支付。若公司从不支付任何现金股利或 其他形式的股利，则股票价值等于零。
n 股票未来现金流量有二类：一是支付的股利， 二是出售股票时的售价。
n 与债券现金流量不同，股票现金流量有更大的 不确定性。
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（一）股票估价（普通股）
问题： 股票内在价值是等于 ① 下一期股利和下一期股票出售价格
的现值总和？ 或者
② 以后所有各期股利的现值？
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▪ 以低于面值的价格出售、不支付利息、到期还本的债券， 是一种以价格增殖的形式作为投资者回报的债券。
▪ 其债券内在价值为 F
P = ————— = （1+K）n
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F × PVIF k.n
（五06-）07-2半《财年务付管理息学》一次的债券 （semiannual compounding of interest）
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2. 零06-0成7-2长《财股务管票理学（》no growth or zero growth stock）
F—债券面值 I—每年利息
n—付息总期数
K—贴现率（市场利率或必要报酬率）
（三）一次还本付息（不计复利）的债券
其债券内在价值为 F + (F× i×n)
P = —————————— （1+ K）n
=F ×（ 1+ i×n） × PVIF k,n
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（0四6-07）-2《零财务息管债理学券》 （zero coupon bond） 纯贴息债券（pure discount bond）
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一、概述
n 证券投资的含义 n 证券投资的意义 n 证券投资的分类
▪调剂资金余缺 ▪获取投资收益 ▪降低投资风险 ▪取得控制权 ▪稳定供应商与客户关系 ▪提高变现力
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有价证券投资
一、概述
n 证券投资的含义 n 证券投资的意义 n 证券投资的分类
▪ 美国债券大多数为此种债券。
▪ 其债券内在价值为
I/2
F
P = ∑—————— + —————— 有（价证t=券1投，资2，3，，，2n）
（1+K/2）t
（1+K/2）2n
=（I/2） × PVIFA k/2.2n + F × PVIF k/2.2n
四、股票估价
n 股票估价与债券估价原理相同，也是由其未来 现金流量贴现所决定。
（一）永久债券（perpetual bond）
▪ 无还本期、定期支付利息直到永远的债券。 ▪ 例如，英国统一公债ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱCONSOL）、美国举债建造
巴拿马运河的债券。 ▪ 其债券内在价值为
I P = ——
K
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（二06-0）7-2《非财务零管理息学》 债券（nonzero coupon bond）
▪短期与长期 ▪股票与债券 ▪政府、金融与公司 ▪固定收益与变动收益
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二、06-07内-2《财在务管价理学值》 （intrinsic value）
内在价值是指在对所有影响价值的因素（资产、收益、 管理）都正确估价后所得到的证券价值，是证券的经济 价值。若市场是有效率的，信息是完全的，则证券市价 （current market price）应围绕其内在价值上下波动。 证券估价的基本方法，是将证券投有价资证券者投资获得的现金流 量按投资者要求的报酬率折现，计算其现值。这是一种 考虑了各种风险后计算证券应有价值的方法。