期货市场的功能
1. 价格发现功能
期货市场通过公开、公平、公正、高效、竞争的期货 交易运行机制，形成具有真实性、预期性、连续性和权威 性的期货价格。
期货市场的功能
2. 规避风险功能
规避风险是指利用期货市场的套期保值交易 方式，以回避现货价格风险。
• 市场经济中的基本风险：价格波动风险
商品生产经营者
比较接近地代表供求变动趋势。 • 期货交易发现的价格具有较高的权威性。
期货价格发现机制
• 1. 持有成本论与价格发现机制 • 2.仓储理论与价格发现机制
持有成本论与价格发现机制
• 观点: F=C+CR C=F-CR
• 结论: 期货价格是影响现货价格的主要因素,期货 价格是现货价格的基准价,F>C
交割延期费
挣St-F
亏ST-F 目的
挣ST-F
挣F-ST 亏F-ST
ST=St ST>F>St ST<St
亏F-St F>St 交割延期费
挣ST-F
目的
挣F-St 亏ST-F
亏F-ST 挣F-ST
第三节 期货市场其他功能
• 一、风险投资功能 • （一）期货市场风险投资存在的必要性 • （二）既要允许投机存在又要反对过度
规避价格风险的基本原理
• 现货市场与期货市场价格变动趋势相同
• 现货市场
期货市场
买 如 果 价 格 上 涨
卖
挣
卖
钱
如 果
价
弥
补
格 下
跌
买亏
钱
钱亏
弥补 挣 钱
正常交割延期费理论
套期保值者 (空头)
投机者 (多头)
套期保值者 (多头)
投机者 (空头)
ST=St ST>St ST<F<St
亏St-F F<St
• 价格信息的传递机制:套>利 • 当 F >C+CR时,卖期货,买现货储存
F降低
• 当 F <C+CR时,买期货,卖现货节省储存成本 F上涨
Hale Waihona Puke • 缺点: 无法解释市场倒挂现象:F <C的情况
仓储理论与价格发现机制
• 观点:边际收益=边际持仓成本
• Ft-St=Mt(t)=Ot(xt)+Rt(xt)+Ct(xt)
分析:1.当Xt在B~C之间,仓储量适中平稳
2.当Xt>C时,仓储过度,Ct小,但Rt大 Mt(xt)上升
3.当Xt<A时,供不应求, Mt(xt)可能出现
负数
Ft-St<0 即期货价低于现货价,
市场出现倒挂现象
第二节 规避价格风险的功能
• 一规避价格风险的功能的概念 • 1.风险 • 2.套期保值 • 3.期货市场风险分担框架 • 二 规避价格风险的机制 • 1.基本原理 • 2.正常交割延期费理论
•
Ft: t时刻的期货价格
•
St: t时刻的现货价格
•
Ot(xt):仓储费用支出总额
•
Rt(xt):风险成本总额
•
Ct(xt):持仓机会收益
•
xt: t时刻末的仓储量
• 结论: Mt(t)=-(St-Ft)=-B B:基差
• • •M • Ft-St>0
D 仓储需求曲线
S仓储供给曲线
•
AB
C
Xt
• Ft-St<0
期货市场风险分担框架
套期保值者
转移风险
转移风险
套利者
投机者
• 注意:不是由投机商单方面为保值者承担风险,而是由各自为对方承担 了方向相反,但出现概率相同的风险
• 结论:在任何交易状态中,为全体空方承担一种方向风险的是全体多方; 为全体多方承担相反方向但出现概率相同的风险是全体空方,这就是风 险与利益转移机制
规避价格风险的功能的概念
指生产经营者在期货市场上进行套期 保值业务,有效地回避或分散现货市场
上价格波动的风险
风险
指未来结果的不确定性或波动性 包括信用风险,经营风险,价格风险 不同的人对价格风险的偏好程度不同
套期保值
• 套期保值又译作“对冲交易”，它的基本做法就是买进或卖出与 • 现货市场交易数量相当但交易方向相反的商品期货合约， • 以期在未来某一时间通过卖出或买进相同的期货合约对冲平仓， • 结清期货交易带来的盈利或亏损，以此来补偿或 • 抵消现货市场价格变动所带来的实际价格风险或 • 利益，使交易者的经济收益稳定在一定水平。 • 简言之，就是以期货市场的盈利（或亏损） • 来抵消现货市场的亏损（或盈利），以达到实际收益不赚不赔的目的。
投机者通过保证金制度、 双向交易和对冲机制等 交易制度，利用价格波 动来获利。 套利者利用不同市场之 间的不合理的价格差异 来谋取低风险的利润。
期货价格发现的特点
现货市场特点 不确定性 滞后性 不完全性
期货市场特点 预期性 连续性 竞争性 公开性
期货价格发现功能的原因
• 参与者众多。 • 期货价格反映了大多数人的预测,因而能够
投机 • 二、资源配置功能 • (一)影响期货市场资源配置功能的因素 • (二)如何判定期货市场的资源配置功能
期货市场风险投资存在的必要性
• 获取风险收益是投机者进行风险投资的根本目的。 期货市场上的投机者，明知价格波动有发生损失 的风险存在却仍然进行投资、买卖期货合约，目 的当然不是为了承担风险、承担损失。如果亏损 风险存在而没有收益的可能，就不可能出现投机 者了，风险与收益并存，投机者一方面可能蒙受 损失，另一方面也可能由此获取收益，在投机者 为了风险收益而进行风险投资的同时，套期保值 者转移和规避的价格风险也就有了真正的承担者 了。投机者的存在，活跃了交易，扩大了交易规 模，为规避和转移价格风险创造了条件，他们是 期货市场上重要的交易主体之一。
商品投机者
投入
生产 销售 利润
高价卖出 低价买入
目的：尽可能避免价格 波动来获得预期的稳定 的利润。
目的：通过预期价格走 势利用价格波动来获利。
现代期货市场如何规避风险
转移价格波动风险
套期保值者
投机者
（风险转移）
（风险承担者）
扩大市场流动性，为 套期保值创造条件
套期保值者在现货市场 和期货市场建立一种盈 亏冲抵的机制，无论价 格如何波动，都能取得 在一个市场盈利和另一 个市场亏损，两者大致 相当，从而将价格变动 的风险大部分转移出去。
第二章期货市场的功能和作用
• 第一节价格发现功能 • 第二节 规避风险的功能 • 第三节 其他功能 • 第四节 期货市场的作用
第一节价格发现功能
• 一期货价格发现功能的概念 • 二期货价格发现的特点 • 三期货价格发现功能的原因 • 四 期货价格发现机制
期货价格发现功能的概念
指在期货市场通过公开、公平、公正、 高效、竞争的期货交易运行机制，形 成具有公开性、连续性、预期性和 权威性期货价格的过程。