紫鑫药业案例分析
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紫鑫药业股份有限公司2010年-2011年财务报表粉饰 的动机是什么？
1.业绩考核的动机 2.发行股票的动机 3.隐瞒违法行为的动机
1.业绩考核的动机
图1 营业总收入及净利润变化趋势图
1.业绩考核的动机
在2010年进军人参产业之前，紫鑫药业主营产品为四妙丸、活血通脉 片、醒脑再造胶囊等医药产品，而在业内分析人士看来，紫鑫药业虽然产 品丰富，但单品种的销售规模较小，没有具有绝对优势的拳头产品，大部 分产品都面临着其他同类产品的竞争。
“紫鑫药业”的销售收入和净利润均大幅增长，本应有较好的盈利能力。在这种情况下 仍然出现负的现金净流量，有两种可能，即主要采用赊销的商品销售方式或者大量购买原 材料。但是依据上图可知，“紫鑫药业”2010 年的应收账款与 2009 年相比并没有大幅增加， 存货的增加幅度与净利润的变动幅度基本相符。因此，通过分析上表及上图中相关的财务 数据，我们同样可以得出“紫鑫药业”可能存在虚假关联方交易的结论。
查阅相关资料及全国最大的山参交易市场提供的信息显示，根据参龄 的大小，各种人参的成交价有所区别，经鉴定过的一等野山参，参龄30年 以上的为1000元/克，40年左右的为2000元/克，特等野山参的成交价，90 年参龄的为10,000元/克。同时，从全国人参情况来看，售价接近20,000元 / 克 的 野 山 参 是 比 较 少 的 ， 紫 鑫 药 业 于 2 0 11 年 购 入 量 超 过 8 0 0 0 克 ， 由 此 可 知 ， 紫 鑫 药 业 在 2 0 11 年 年 报 中 存 在 虚 增 存 货 的 可 能 。
（一）虚购交易调节利润
2.应收账款与收入增长不匹配
紫鑫药业2009 ~ 2011年应收账款与营业收入的增长变动并不匹配。2009年营业 收入增长率为14.8%，而应收账款增长率达到了62.10%，2010年营业收入增长率 为151.%，但应收账款同比仅增加了10.32%，2011年营业收入增长率为44.55%， 而应收账款同比增长了294.96%，远远超过了营业收入的增长率。
2.为了确保上市公司披露真实的信息，可以增大公司提供虚假信息的成本，这样也就会让 企业痛定思痛。企业一般都是出于某种经济目的进行财务造假行为，要不就是为了追逐利益， 要不就是为了减少责任，如果增大公司提供虚假信息的成本，惩罚力度和公司虚假信息所获得 的经济利益之间有个临界值，当政府机构对其虚假信息的惩罚力度大于虚假信息所带来的经济 利益。
（二）经营现金流量、应收账款的变动与净利润不符
（二）经营现金流量、应收账款的变动与净利润不符
在财务造假事件曝光之前，“紫鑫药业”一直宣称其产品保持着高毛利率。与高毛利率 相对应的应该表现为充足的经营现金流量。同时，应收账款也应随销售规模的增加而增加。 但是如上表及上图所示，在2007-2011年期间，经营活动产生的现金流量整体呈下降趋势， 并且 2010 年的经营现金净流量为负。
在此背景下，郭氏家族所持紫鑫药业股权的账面财富也呈几何方式倍 增，而这或是郭氏家族运作人参概念的最直接动力。
2.发行股票的动机
在 2010 年宣布将持股锁定一年后，康平投资所持 1.26 亿股股权( 分 红前)已于 2011年5月悄然解禁，加之仲维光( 亦是郭春生亲属) 持股于 2010 年先行解禁，两者的二级市场套现障碍现已解除。同样，在股价 上涨之下，郭春生通过杨录军所“隐蔽”持有的 388 万增发股，目前 也已获得了数千万的浮盈。
紫鑫药业股份有限公司2010年-2011年主要采用 哪些财务报表粉饰手法？
（一）虚购交易调节利润
（二）虚增资产调节利润
（三）通过关联方交易调节利润
（一）虚购交易调节利润
1.销售量与生产量不匹配
紫鑫药业进入人参行业是2010年11月11日，公司在一个半月的时间 内就实现了2010年度报告显示的人参系列产品35,922.81万元的高销售 业绩。通过资料查询可知，实现这些销售收入至少需要10,000吨鲜参加 工，而通化市鲜参一年的产量才6,400吨。明显可以看出紫鑫药业销售 量与自身生产量严重不匹配，由此可以推断紫鑫药业虚构交易量。
（三）通过关联方交易调节利润
2. 虚假的关联方交易链条
在紫鑫药业的控制下，“延边系”公司将紫鑫药业采购款通过房地产 公司等各种渠道转至“通化系”公司，再由“通化系”采购紫鑫药业的 人参产品。钱款重新流入紫鑫药业，形成一套自买自卖的关联交易系统。 事实上这几家“通化系”客户的资产并不具有这种巨额采购的能力，这 种自买自卖的内部交易使得财务数据存在舞弊风险。而在紫鑫药业年报 中，这些关联方关系和交易并未加以披露，反而刻意隐瞒。
（二）审计方面的启示
3.判断可疑事项中的批判性思维
在紫鑫药业的案例中，一旦审计程序获得表现异常的证据，此时的职业怀疑实际上就是批 判性思维的表现。审计师需要搞清楚的是，如此之高的销售增长率、净利率能否得到合理解释? 突然出现的大客户的背景究竟如何?大额的采购和应收预付款项是否存在暗箱操作?在多数的情 况下，公司经营开始大幅好转，通常发生在其营业收入至少领先于净利润大幅增长二至二个季 度的情况下。而紫鑫显然并不是这样，从则务分析和公司实际经营的现实来看，原本应该最先 发出领先增长信号的营业收入数据，却迟至2010年第二季报才开始凸显。2011年二季报营业 收入为51.98%，而之前的二个季度营业收入分别为14.41% (2009年二季报),16.10%(2010年 一季报)和15.69% (2010年年中报)，这似乎有悖常理。还有更为可疑之处是该公司在2007至 2009年二年中的经营性现金流平均不到当年净利润的40%左右，这在现实中显然也是说不通 的。审计师不仅要凭借职业敏感去捕捉那些显示特定认定可能存在错报的据，还要以质疑的思 维考虑所获取的每一项证据是否可能与错报相关，是否意味着特定认定可能存在错报。
综上，为实现顺利定向增发、大股东高价解禁等目标，郭氏家族选 择对2010年-2011年间的财务报表进行粉饰，虚构业绩。
2.发行股票的动机
图2 郭氏家族对紫鑫药业股权控制图
3.隐瞒违法行为的动机
紫鑫药业2010—2011年营业收入、净利大增，主要来自与其上下游大客户，即 上游客户“延边系”下游客户“通化系”。而这些大客户几乎均与紫鑫药业及其实 际控制人郭春生或其家族存在千丝万缕的关联。“延边系”、“通化系”八家公司 空壳公司，均成立于2010年，各自的注册资金、时间、地点及联系人具有很高的相 似性，最终控制方均为郭春生。而且，这些公司的注册、变更、高管、股东等信息 中无不存在紫鑫药业及其关联方的影子，但这些并未在紫鑫药业的年报中充分披露。 紫鑫药业通过直接和间接控制，这上下游的8家空壳公司，借助于“两家房地产公 司”为纽带，进行自买自卖的关联交易。即使销售事实存在，业务关系真实，货物、 发票、款项等都有真实的往来，但关联关系未如实地披露，同样也属于造假。因此， 紫鑫药业为隐瞒其违法行为，对报表进行粉饰。
（二）审计方面的启示
1.管理层、治理层的诚信问题
在紫鑫药业的案例中，中准所应该在其业绩急速增长、股价急速上升的情况下保 持应有的警惕和怀疑，关联交易虚增业绩是上市公司业绩造假的常用手段之一，而且 可能因为管理层、治理层的刻意隐瞒而让审计工作变得棘手。但是为了消除则务报表 的重大错报，增强财务报表的可信性，中准所审计师应该在时间和费用允许的情况下 假设管理层、治理层提供的资料不能轻易相信，结合审计过程中获取的其他证据，用 一些其意想不到的手段从则务料非财务资料等方而进行重点审计，这样也就不会导致 最后审计失败的情况发生。
你认为紫鑫药业股份有限公司2010-2011年的财务报 表粉饰是否存在着明显的预警信号或迹象？ 存在，有两方面的预警信号：
（一）销售收入及利润异常变动
（二）经营现金流量、应收账款的变动与净利润不符
（一）销售收入及利润异常变动
（一）销售收入及利润异常变动
如图所示,“紫鑫药业”2007年至2009年的净利润在5000-6000万元 范围内稳定波动，但在2010年开展人参业务后销售收入和净利润均快 速增长，然而，从图中可以看出“紫鑫药业”的销售收入和净利润的 变动幅度却存在较大的差异，比如2007年至2011年期间，净利润是稳 中快速上升的，而 2011 年的销售收入较 2008、2009年的增长速度来 说比较快。可见，净利润和销售收入变动幅度并不相符，有异常，这 间接说明了“紫鑫药业”可能存在虚假关联方交易。
（三）内部治理方面的启示
1. 使董事会与管理层分离。可以促使委托代理关系更加清晰，基本的内部治理环境得 以构建，这奠定了董事会制定以及监督内部控制体系的的基础。
2. 监事会职责权限有待加强。当公司出现异常经营状况时，监事会要积极的进行调查， 并分析原因，监督企业的董事会和高级管理者的行为，以促进其更好的为公司服务。可以 制定一些相关措施:例如独立董事主要负责人事方面的监管，而监事会负责财务方面的监管、 这也可以促使企业做到内部各司其职，但是在职责权限上又相互制约。
(二)监事会职责权限有待加强 (三)细化公司董事会的职责权限以及权利义务 (四)完善独源自董事制度（一）会计方面的启示
1.会计信息监管机构，如审计机构直接影响到上市公司是否真实披露其会计信息。作为会 计信息监管机构的审计机构，特别是会计师事务所，需要积极的转变其经营体制，工作重心不 仅仅再做大做强，还需要注重工作质量，也不能单纯的追求创造收益，追求经济利益;这也就要 求会计师事务所应该把公平公正公允放在审计的首位，促使上市公司能够为其提供真实并且有 效的会计信息.要对那些在审计过程中没有做到公平公正公允进行严惩，同时对出具了虚假的审 计报告的注册会计师严肃处理。
（三）通过关联方交易调节利润
1. 隐瞒关联方关系
2010年紫鑫药业进入人参行业其营业收入和净利润大幅增加，其利 润主要来源于人参交易的上游供应商和下游客户。紫鑫药业在人参产业 规划的政策推动下，注册了“延边系”、“通化系”计八家空壳公司，根据 资料显示，这八家公司均成立于2010年，且注册资金、时间、地点及联 系人也较为相似，公司的各项信息都显示与紫鑫药业及其关联方有联系， 最关键的是其最终控制方均为郭春生。为了实现自买自卖的交易循环， 这些信息在紫鑫药业的年度报告均被刻意隐瞒。