年金现值系数原各 始年 投净 资现 的金 现流 值量 合计
第二步：根据年金现值系数和期数，查年金现值系 数表，找对应的折现率
第三步：采用内查法（查值法）
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[例1]某投资项目在建设起点一次投资254580元，当 年完工并投产，投产后每年净现金流量50000元，经 营期15年。
（P/A,IRR,15）=254580 / 50000=5.0916 查15年的年金现值系数表： 因为：(P/A,18%,15)=5.0916 所以:IRR=18%
获利指数 P） I（ 投产原后始各投年资净额现 的 的金 现 现流 值 值量 合 合
解释二：是指Байду номын сангаас目投产后各年报酬的现值 合计与原始投资额的现值合计之比。
承上例：
C 公 司 获 利 指 数 ＝ 150.951.51 100
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2.获利指数法的决策原则 获利指数大于或等于1的方案才具有财务可行性
○终结现金流入量：固定资产残值收入或中途变价收入、收回 垫支的流动资金、停止使用的土地变价收入。
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四、净现金流量的计算
1.净现金流量的含义 净现金流量(NCF)：又称现金净流量，是指项目计算期 内各年现金流入量与现金流出量之间的差额。
2.净现金流量的计算方法 （1）理论公式 某年现金净流量=该年现金流入量-该年现金流出量
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4 3200 3200
3080 3080
5
3200 3200
2840 2000 3000 7840
甲方案每年净现金流量相等，则：
投资回 10收 0 30期 20＝ 03.1 02(年 5)
乙方案每年净现金流量不等，则：
投资 4 回 12 收 7 48 ＝ 0 期 4 4 .1 （ 0 6 年
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因为：(P/A,14%,10)=5.2161 (P/A,16%,10)=4.8332
大于5.0000 小于5.0000
所以：采用内查法得: IRR=15.13%
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3.内含报酬率法的决策原则 内含报酬率大于或等于行业基准折现 率的方案才具有财务可行性
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○直接投资因为一般有特定的投资项目，故又称为
“项目投资”。
■间接投资：又称“证券投资”，是指投资人将资金投 放于债券、股票等金融性资产，以获取利息收入或股利 的投资。
○区别：直接投资的资金所有者与资金使用者是统一
的，而间接直接投资的资金所有者与资金使用者是分离 的。
2.按投资领域分类：
■生产性投资 ■非生产性投资
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■投资回收期法的决策原则：
○单一方案可行性决策 计算的投资回收期小于或等于基准投资回收期
方案才可行 ○多个互斥方案的决策
选择回收期短的方案
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■投资回收期法的优缺点
C公司的净现金流量
t
0
1 23 45
固定资产投资 -100
营业现金流量 -100 39 39 39 39 39
残值回收
5
净现金流量 -100 39 39 39 39 44
合
计
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第三节 项目投资决策评价指标及其计算
一、投资决策评价指标及其分类 财务评价指标： 净现值、获利指数、内含报酬率 投资回收期、年平均投资报酬率
二、贴现指标
（一）净现值（NPV）
1.净现值的概念与计算
解释一：是指项目投产后各年报酬（即不含流动资金投 资NCF）的现值合计与投资现值合计的差额。
n
NPV
NCtF s
NCtF
ts1(1i)t t0 (1i)t
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如果全部投资在建设起点一次投入，则：
NPV n NCFt C ts1(1i)t
3.按投资回收期分类：
■短期投资 ■长期投资
4.按投资方向分类：
■对内投资 ■对外投资
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三、固定资产投资（长期投资）的特点
■投资额大 ■回收期长 ■变现能力差 ■投资风险大 ■对企业影响时间长
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第二节 投资项目的 现金流量分析
一、项目计算期
■项目计算期：是指投资项目从投资建设开始 到最终清理结束整个过程的全部时间，即投资 项目的有效持续期。
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2.净现值法的决策原则
净现值大于或等于0的方案才具有财务可行性
3.净现值法的优缺点 优点：
○充分考虑了资金时间价值 ○ 充分利用了项目计算期内的全部净现金流量信息
缺点
○无法反映投资项目的实际收益率水平
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（二）获利指数（现值指数）（PI）
1.获利指数的概念与计算公式 ■获利指数又称现值指数，有两种解释： 解释一：是指项目投产后按行业基准折现率或设定折 现率折算的各年净现金流量的现值合计与原始投资的 现值合计之比。
是指投资项目收回初始投资所需要的时间，即 以投资项目经营净现金流量抵偿原始总投资所需要 的全部时间。一般以年为单位。
■两种形式： ○包括建设期（s）的回收期（PP） ○不包括建设期的回收期（pp ）
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PP= pp +S
■回收期的计算方法 ○如果每年经营净现金流量相等，采用公式法计算：
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2.营业现金流量
是指项目建成投入使用后，在其整个寿命期内，由于生产经营 而发生现金流入和流出的数量。包括： ○营业现金流出量：经营成本、各项税款。 ○营业现金流入量：营业收入。 每年NCF＝每年营业收入－付现成本－所得税或＝净利＋折旧
3.终结现金流量
是指投资项目终结时所发生的现金流量。包括： ○终结现金流出量：清理费用。
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（2）简化公式 建设期某年净现金流量（NCFt）= －该年发生的原始投资额
经营期某 该 年 年 该 净年 该 现年 金 该年
流量 N（ C t） 净 F 利 折 润 旧 摊销 回收额
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例题
C公司拟于2006年年初用自有资金购置设备一台 ，需一次性投资100万元，经测算，该设备使 用寿命为5年，设备投入运营后每年可新增利 润20万元，假定该设备按直线法折旧，预计净 残值率为5％，不考虑建设安装期。
第七章 投资决策
• 教学目的 • 教学重点与难点 • 教学内容 • 复习思考 • 案例分析
教学目的
通过本章学习，要求学生全面掌握 企业投资的概念、种类、现金流量等基 础理论，掌握现金流量的计算、投资决 策分析方法的基本原理。
教学重点与难点
• 现金流量的构成及净现金流量的计算 • 项目投资评价方法
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3.按指标数量特征分类：
■绝对量指标 ○净现值 ○投资回收期
■相对量指标 ○获利指数 ○内含报酬率 ○年平均投资报酬率
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4.按指标重要性分类：
■主要指标——折现指标 ○净现值 ○获利指数 ○内含报酬率
■辅助指标——非折现指标 ○投资回收期 ○年平均投资报酬率
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3.获利指数法的优缺点 优点：
○充分考虑了资金时间价值（同净现值法） ○能够反映投资项目资金投入与净产出之间的关系
缺点：无法反映投资项目的实际收益率水平（同净
现值法）
（三）内含报酬率（内部收益率）（IRR）
1.内含报酬率的概念 是指投资项目实际可望达到的报酬率，即能 使投资项目的净现值等于零时的折现率。
C ——建设期投资额
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C公司的净现金流量
t
0
1 23 45
固定资产投资 -100
营业现金流量 -100 39 39 39 39 39
残值回收
5
净现金流量 -100 39 39 39 39 44
合
计
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假设贴现率为10％：
C公司的净现值为：
N PV 甲 39 （ P/A,10% ,5） + 5× （ P/F,10% ,5） 10050.95(元 )
4.内含报酬率法的优缺点 优点：
○充分考虑了资金时间价值（同净现值法） ○能够反映投资项目的实际收益水平 ○不受折现率的影响，比较客观
缺点：计算工作量较大
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联系：
■动态指标之间的关系
○当净现值（NPV）>0时， 获利指数（PI）>1，内含报酬率（IRR）>iC
○当净现值（NPV）=0时， 获利指数（PI）=1，内含报酬率（IRR）=iC
○当净现值（NPV）〈 0时， 获利指数（PI）〈 1，内含报酬率（IRR）〈 iC
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区别：
○净现值为绝对量指标，其余为相对数指标 ○计 算净现值和获利指数所依据的折现率都 是事先已知的iC ，而内含报酬率的计算本身 与iC 的高低无关。
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三、非贴现指标
1.投资回收期（PP） ■概念
时间
0
123
甲方案
固定资产投资 -10000
经营净现金流量
3200 3200 3200
净现金流量合计 -10000 3200 3200 3200
乙方案
固定资产投资 -12000
流动资金投资 -3000
经营净现金流量
3800 3560 3320
固定资产残值
回收流动资金
净现金流量合计 -15000 3800 3560 3320
问题：设备在使用期内各年净现金流量是多少？
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C公司折旧的计算
C公 司 折 旧 ＝ 5
19
100× （ 1－ 5%）
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