索和非公司负债型融资； • 项目资产的所有权集中在项目公司，法律关系较简
单，便于管理；便于就项目资产设定抵押担保权益， 融资结构上较易于被贷款银行接受； • 可利用大股东的资信优势获得优惠的贷款条件。
缺点：缺乏灵活性，很难满足不同投资者对融资的各种要求，
主要表现在： • 在税务安排上缺乏灵活性； • 债务形式选择上缺乏灵活性。
担保银行
发起方担保
贷款方
项目发起方
贷
款
担保费
履约担保协议
借款方
担保信托 项目资产担保
承建费
承建公司
项目经营阶段贷款结构示意图:
借款方
贷款方
偿还后利润
本息偿还 产品
产品用户 销售收入
担保信托
w第二节 投资者直接安排项目融资模 式
w一、非公司型投资结构 w（一）投资人直接安排融资，面对同一个
贷款银行和销售市场
合
– 投资者对某个国家或某个投资领域不十分熟悉，对项 目的风险及未来发展没有十分的把握，或者是出于投 资者在财务、会计或税务等方面的特殊考虑而采取短 期融资战略。
– 大型工程项目的融资一般都是7～10年的中长期贷款， 最长的甚至可以达到20年左右。
• 二、项目融资模式的结构特征 w（一）在贷款形式上 w1、有限追索或无追索贷款。 w2、购买一定的资源储量和产品。 w（二）在信用保证方面 w1、贷款银行要求对项目拥有第一抵押权，
思考：此种操作项目发起人可以获得哪些好处？
1.容易划清项目的债务责任 2.项目融资有可能被安排成非公司负债型融资 缺点：税务结构灵活性稍微差些。
项目
在非公司型结构中发起人通过项目子公司安排融资 思考：此种操作项目发起人可以获得哪些好处？
股东协议
项目发起人
完工担保
工程 公司
工程建 设合同
建设费用
w1）融资结构及融资方式的选择比较灵活。
w2）债务比例安排比较灵活。 w3）可以灵活运用投资者的商业信誉。
w2、投资者直接拥有项目资产，可以利用税 务优惠条件降低融资成本。
w3、有限追索融资结构比较复杂，体现在融 资担保复杂、投资者融资责任的划分等原因 导致有限追索融资安排难度大。
• 4、较难实现非公司型负债。
第三节 以“设施使用协议”为基础的融资模式
• “设施使用协议”是构造该融资模式的基础。
• 设施使用协议（Tolling Agreement） 是指在某种工业设施或服务性设施的提供
者和使用者之间达成的具有“无论使用与 否均需付款”性质的协议。
• 设施使用协议项目融资模式的特点
• 1.设施使用协议的无条件 • 2.设施使用协议的权益可以被转让 • 3.项目投资者只需提供一定的完工担保 • 4.设施使用协议的使用费应足以支付项目的生产经营
选择项目融资模式应考虑的要 素
• 要素之一 —— 如何实现有限追索
– 项目的经济强度在正常情况下是否足以支持 融资的债务偿还。
– 项目融资是否能够找到强有力的来自投资者 以外的信用支持。
– 对于融资结构的设计能否作出适当的技术性 处理。
选择项目融资模式应考虑的要 素
• 要素之二 —— 如何实现分担风险
第六章 主要的融资模式
• 主要内容 • 设计项目融资模式应考虑的要素 • 项目融资模式的结构特征 • 设施使用协议的项目融资模式 • 产品支付为基础的项目融资模式 • 杠杆租赁为基础的项目融资模式
教学目标
1.在设计项目融资模式时，掌握如何综合权衡 各种要素呢？
2.学会设计以设施使用协议、产品支付和杠杆 租赁为基础的项目融资模式。
– 如何在投资者、贷款银行以及其他与项目利 益有关的第三方之间有效地划分项目的风险。
• 要素之三 —— 如何降低成本
– 如何利用这些税务亏损降低项目的投资成本 和融资成本。
选择项目融资模式应考虑的要 素
• 要素之四 —— 如何实现完全融资
– 需要充分考虑如何最大限度地控制项目的现 金流量，保证现金流量不仅可以满足项目融 资结构中正常债务部分的融资要求，而且还 可以满足股本资金部分融资的要求。
债务偿还 贷款银行
贷款银行
债务偿还
盈余资金
融资安排
融资安排
盈余资金
现金流量管理
项目发起人
项目发起人
现金流量管理
合资协议
项目管理公司
产品销售协议 生产费用
建设/生产费用
建设/生产费用 生产费用 产品销售协议
销售收入 产品
合资项目
销售收入 产品
• （三）投资者直接安排项目融资模式的特点
w1、融资结构安排比较灵活
选择项目融资模式应考虑的要 素
• 要素之五 —— 如何处理项目融资与市场 安排之间的关系
– 长期的市场安排是实现有限追索项目融资的 信用保证的基础。
– 如何确定项目产品的公平市场价格对于借贷 双方来说是处理融资市场安排的一个焦点问 题。
选择项目融资模式应考虑的要 素
• 要素之六 —— 如何保证近期融资与远期融资相结
股本 资金
红利 贷款资金
项目公司
融资安排
贷款银行
项目
市场安排
债务偿还
投资
者直 接产安品
产品购买者
销售 收入
公排投司项资型合资结构中发起人通过项目公司安排融资
思考：项目发起人通过项目公司安排融资能够获得
哪些好处呢？有缺陷吗？
通过项目公司安排项目融资模式的优缺点：
优点：•项目风险大部分限制在项目公司中，可实现有限追
• 融资结构图——合伙制投资结构
合资协议
融资协议
项目发起人
盈余资金
自有资金 管理协议 销售代理协议
建设合同
合资项目管理公司 销售/使用合同
建设费用
工程公司
合资项目 产品 产品购买者或用户
贷款资金
生产费用
贷款银行 资本性投入 银行监控帐户
债务偿还
二）投资人各自独立安排融资，承担市场的销售责任
融资结构图——契约型投资结构
实现对项目现金流量的有效控制。
w2、借款人一切与项目有关的契约性权益转 让给贷款银行。
w3、要求项目成为一个单一的业务实体。
w4、建设期要求项目投资者提供完工担 保。
w5、避免产品市场销售或基础设施服务 经营风险。
（三）在时间结构上 • 1、建设阶段 • 2、经营阶段
• 3.贷款结构示意图
: 项目建设阶段贷款结构示意图
成本和项目债务还本利息额。 • 5.投资结构选择比较灵活 • 6.项目投资者可以利用与项目利益有关的第三方的信
用安排融资，分散风险和节约初始资本投入。
澳大利亚运煤港口项目融资结构
思考
• 1.请简述此项目融资的运作流程。 • 2.如何设计项目融资担保体系呢？ • 3.项目投资者从中获得哪些好处呢？