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5、公募债 此处的公募债指的是能在公开市场发行的标准化债权融资工具。 主要包括： （1）金融债券 金融债券包括政策性金融债、商业银行债券、特种金融债券、 非银行金融机构债券、证券公司债、证券公司短期融资券等； 其中，商业银行债包括商业银行次级债和商业银行普通债。 （2）企业债券 包括中央企业债券和地方企业债券 （3）短期融资券 是指境内非金融企业发行的一年以内的短期融资工具。证券公 司短期融资券不属于此类。 （4）中期票据 是指非金融企业发行的一年以上的融资工具 （5）资产支持证券（ABS/ABN） 出了企业资产证券化外，其余的签约主体都是融资主体；一般 由证券公司投行部负责包装产品。
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（一）金融市场资管格局及规章
银行类理财规定（主要规定） 《商业银行理财产品销售管理办法》 《关于进一步加强商业银行理财业务风险管 理有关问题的通知》 《中国银监会办公厅关于规范银信理财合作 业务转表范围及方式的通知》 《商业银行个人理财业务管理暂行办法》
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（三）企业融资方式结构图解
2016.05.27
我们将融资成本、担保情况、企业资质、操作时间四个要素，按照不 同融资工具需求特点，进行排序： 1、融资成本（R）： R（金融资产公司）> R（信托融资）> R（券商资管）> R（基金资管） > R（金融租赁）> R（私募债）> R（银行贷款）> R（保险资金）> R （ABS/ABN）> R（公募债券） 其中，R（保险资金）、R（ABS/ABN）、 R（公募债券）一般都是基准 利率之下。 2、担保措施要求（A）： A（金融资产公司）>A（信托融资）、A（券商资管）、A（基金资管） >A（金融租赁）> A（私募债）> A（银行贷款）> A（保险资金）> A （ABS/ABN）> A（公募债券） 3、企业资质要求（G） R（公募债券）> R（ABS/ABN）> R（银行贷款）、R（保险资金）> R （私募债）> R（信托融资）、R（券商资管）、R（基金资管）> R（金 融租赁）、G（金融资产公司） 4、操作时间（T） T（公募债券）> T（ABS/ABN）> T（保险资金）> T（银行贷款）、T （私募债）> T（金融租赁）> T（基金资管）、 T（券商资管）> T（信 托融资）> T（金融资产公司）
良
贷款基准 利率（R) 存款基 准利率
公募债券
一般
0
M
2M
3M
操作 时间 （M）
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图示说明： 1、灰色部分代表不具备操作条件的部分； 2、曲线代表合理融资方式的边界，曲线以上部都可以找到一种 适合操作的方式； 3、红色部分，颜色越淡，按照监管标准，是风险越低的。 应用： 按照这个坐标系，基本上所有的项目我们都可以找到合适的融资 方式进行操作。项目开发人员在开发过程中，只要问明白四个要 素，在表中做大致对应即可找到较佳的融资方式。
券商 基金
集合 单一
集合 单一
信托 私募
契约 合伙
信托业务一法三规 《信托法》 《信托公司管理办法》 《集合资金信托计划管 理办法》 《信托公司净资本管理 办法》
证券公司资管规定 《证券公司定向资产管理业务 实施细则》 《证券公司集合资产管理业务 实施细则》 《证券公司客户资产管理业务 管理办法》 《证券公司企业资产证券化业 务试点指引（试行）》
（二）金融市场金融投融资主体与资金投向结构图
定向计划 基金资管 标化 股权
专项计划/ABS
银行
标准化债权资产 信贷资产 银行理财 信托计划 资管计划 私募性债券
债权
其他财产权
收购
不良资产 债转股 单一信托 集合信托 收购
性权利 标准化债权 股权 债权 物权 收益权等
股票质押 定向增发 并购基金 金融同业 政府信用
吸储为主 股东 /成员出资为主
小额贷款公司 财务公司 村镇银行 信托公司 投资额度 不低于法 定额度的 自然人、 法人和其 他组织
直 销
金融市场资金来源格局
资管 /理财募集为主 同业资金为主
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我们将上述四个要素放入一个坐标系中，综合得到下图：
融资 成本 （R） 担保 增信 措施 企业 AAA 资信 评级
BBB
A
AA
金融资管公司
3R
信托融资 券商资管 基金定向客户资管
优质
2R
金融租赁 券商私募债
银行贷款 保险资金/计划 ABS/ABN
金融资产 信托公司
基金公司
标准化债权 资产
公募基金
工商企业
贷款 债权
银行
标准化债 权 银行理财
大集合 金融租赁 融资租赁 基础设施 不动产（商业） 保障性住房 城镇化项目 保险计划 保险资金 保险机构
证券公司
专项资管 集合信托 合同约定
小集合
集合信托 信贷资产支持证 券 银行理财 证券专项计划
定向资管
பைடு நூலகம்
保险类投资、资管规定 《保险资金运用管理暂行办法》 《关于保险资金投资有关金融产品的通知》 《保险资产管理公司规定》 《保险资金间接投资基础设施项目试点管理办法》 《保险资金投资不动产暂行办法》
机构理财 个人理财
银行
金融市场 金融市场
保险
保险资金直 接投资或购 买金融产品
集合 定向 专项
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（四）金融市场资金源格局
2016.05.27
银行 信用社 自有资金 法人自有资金 银行自有资金 财务公司资金 个人资金 其他银行 工会等其他组织 银行理财资金 一般理财 保险资管计划 券商集合 券商定向资管 基金资管计划 银行理财 银行机构 证券公司 证券咨询机构 第三方机构 挂靠基金销售机构、券商 个人 消费金融 其他 代理收付 代售 财务顾问 金融机构 基金资管 有销售能力 的自然人、 法人或其他 组织 资管/理财机构 募集或管理的资金 专户理财 金融机构 一般机构 合格投资 者 同业拆借/借款 固有资金
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关于业务操作方面的相关说明 1、金融资产管理公司模式。 金融资产管理公司主要是以收购债权的形式，为企业注入资金。 除信达资产外，其他的资产管理公司目前只能收购金融债权。 因此，一般资产管理公司在操作时，需要搭建一个金融债权。 搭建的模式主要是由其关联机构或过桥资金搭建委托贷款。 金融资产管理公司较为看重的是项目本身，对于企业的资质等 关注力不大。但是其对抵押物的要求比较高，一般抵押率不超 过四折。 2、关于保险资金/保险计划 目前，保险资金/保险计划可以购买信托、券商资管等金融产品； 同时，保险资金/保险计划还可以投资商业地产/保障性住房/城 镇化项目，并且投资方式可以是股权、债权、物权的，没有 432条件要求限制。但是保险公司目前直投的项目基本上很少， 优中选优，成本一般在基准利率之下。
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注： 1、标准化债权资产包括：境内股票、债券、证券投资基金、央行票据、短期融资券、资产支持票 据、中期票据、股指期货等金融衍生产品。 2、在8号文公布之前，实际上没有一个法规从正面规定银行理财到底能投什么，只是从反面规定了 禁止它投什么。8号文第一次使用了“标准化债权产品”与“非标准化债权产品”的概念，并规范 了投资“非标准化债权产品”的操作。只要符合8号文的要求，理财资金可以投“非标准化债权产 品”，并且8号文对“非标准化债权产品”的范围作了明确的界定。至此，银行理财产品的投资范 围非常明晰了。 3、关于证券公司的大集合。公募基金的投资范围与证券公司的大集合投资范围是一样的，并且无 论怎么搭建结构，都无法与实体经济相结合。修订后的《证券投资基金法》颁布之后，证监会已经 发通知禁止券商发行大集合了。如果要发行大集合，需要申请公募基金资格，按照修订后的《证券 投资基金法》操作。 4、关于证券公司的定向资管。证券公司的定向资管资金用途在《证券公司定向资管实施细则》中 无明确规定，也没有明确限制。从理论上讲，是可以直接进行“债权”或“股权”融资的，对接实 体企业。可是实际操作起来时行不通的。第一，当以债权的形式对企业发放贷款时，对外贷款合同 的主体是证券公司，而没有任何一个法规授权证券公司可以进行“债权”融资；第二，当以“股权” 形式投资某企业时，做股东的依旧是证券公司，依旧违背了证券公司对外投资的限制。因此，实际 上证券公司的定向资管不能直接对接实体企业，最多是以“债权收益权”或“股权收益权”的形式 操作。
基金资管一法两规 《证券投资基金法》 《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》（证监会） 《证券投资基金管理公司子公司管理暂行规定》 （证监会） 私募基金的六规（适用于基金资管） 《私募投资基金监督管理暂行办法》（协会） 《私募投资基金管理人登记和基金本案办法》 （协会） 《私募投资基金管理人内部控制指引》 （协会） 《私募投资基金信息披露管理办法》 （协会） 《私募投资基金募集行为管理办法》 （协会） 《私募投资基金合同指引》 （协会）
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5、关于基金公司的定向客户资产管理计划。基金公司可以自己开展定向客户资产管理计划，也可 以设立子公司开展定向客户资管管理计划。 6、关于定向客户资产管理计划于专项资产管理计划。基金公司或其子公司开展的资管计划，只投 资于标准化债权产品时，交定向客户资产管理计划；当投资于未通过证券交易所转让的股权、债权 及其他财产权利时，称为专项资产管理计划。 7、关于定向资产管理计划与专项资产管理计划 定向资产管理计划是证券公司发行的，委托人为单一的资管计划；专项资产管理计划为基金公司或 其子公司发行的，委托人或为单一或为集合的资管计划。 8、关于金融资产管理公司的债转股。金融资产公司不能直接对非金融机构进行股权投资，但是可 以以收购不良资产，获得债权，以该债权转化为企业股权的形式实现对企业进行股权投资。 9、保险资金不能直接投资于实体经济。如果要投资于实体经济，需要以保险计划的名义进行投资。 保险计划是由保险资产管理机构担当受托人，通过保险公司募集资金，进行项目投资的一种融资方 式。募集资金最高额度为50亿，期限最长为10年。名称一般为《机构名称+保险资金+类别+投资 计划》，例如《中国人寿保险资金天津市政基础设施投资计划》。