第04章资产定价理论
4.3 套利定价理论
套利组合（以因素模型和三证券组合为 例）
➢条件一：不增加额外资本
➢条件二：因素风险为零
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第04章资产定价理论
4.3 套利定价理论
套利组合（以因素模型和三证券组合为 例）
➢条件三：组合收益为正
➢套利行为的定价效应
➢套利买卖会改变证券的当前价格，从而改变证 券的预期收益率。
价
第04章资产定价理论
4.4 投资组合的业绩评价
组合收益率的衡量
➢平均收益率 ➢时间加权收益率 ➢现金加权收益率 ➢风险调整收益率
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第04章资产定价理论
4.4 投资组合的业绩评价
投资组合的业绩评价模型
➢夏普测度
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第04章资产定价理论
4.4 投资组合的业绩评价
投资组合的业绩评价模型
入到市场组合，可以构建贝塔值为0.75的资产 组合。
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第04章资产定价理论
4.1 资本资产定价模型
➢思考题1
✓某投资者拥有一个投资组合，组合中各证券的 贝塔值和所占比例见下表，请问该组合的贝塔 值是多少？
证券
贝塔值
所占比例
A
0.9
0.3
B
1.3
0.1
C
1.05
0.6
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第04章资产定价理论
➢资本市场线（CML） ➢证券市场线（SML）
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第04章资产定价理论
4.1 资本资产定价模型
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第04章资产定价理论
4.1 资本资产定价模型
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第04章资产定价理论
4.1 资本资产定价模型
资本市场线（CML）的推导
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第04章资产定价理论
4.1 资本资产定价模型
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第04章资产定价理论
4.1 资本资产定价模型
•答案
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第04章资产定价理论
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第4章 资产定价理论
• 4.1 资本资产定价模型 • 4.2 因素模型 • 4.3 套利定价理论 • 4.4 投资组合业绩评
价
第04章资产定价理论
4.2 因素模型
单因素模型
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第04章资产定价理论
4.3 套利定价理论
APT与CAPM
➢假设不同 ➢风险因素不同 ➢CAPM成立，APT一定成立 ➢APT成立并不能拒绝CAPM
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第4章 资产定价理论
• 4.1 资本资产定价模型 • 4.2 因素模型 • 4.3 套利定价理论 • 4.4 投资组合业绩评
证券 预期收益 标准差 证券所占比例
A
10%
20%
40%
B
15%
28%
60%
•5%+0.39标准差
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第04章资产定价理论
4.1 资本资产定价模型PPT Nhomakorabea档演模板
第04章资产定价理论
4.1 资本资产定价模型
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第04章资产定价理论
4.1 资本资产定价模型
证券市场线（SML）
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第4章 资产定价理论
• 4.1 资本资产定价模型 • 4.2 因素模型 • 4.3 套利定价理论 • 4.4 投资组合业绩评
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第04章资产定价理论
4.1 资本资产定价模型
资本资产定价模型(CAPM)的基本假设
➢投资者依据预期收益和标准差进行投资决策 ➢投资者永不知足 ➢投资者厌恶风险 ➢资产无限可分割 ➢没有税收和交易成本
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第04章资产定价理论
练习题
1、在市场处于无套利均衡条件下，股票1的 期望收益率为19%，贝塔值为1.7；股票2的 期望收益率是14%，贝塔值为1.2。假设 CAPM成立，则市场组合的期望收益率为多 少？无风险收益率为多少？
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第04章资产定价理论
3rew
演讲完毕，谢谢听讲!
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第04章资产定价理论
4.3 套利定价理论
➢套利定价的主要假设
✓假设之一：证券的收益可以用因素模型来描述。
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第04章资产定价理论
4.3 套利定价理论
套利定价的主要假设
➢假设之二：如果市场存在无风险套利机会，投 资者都会积极利用这种机会。投资者的套利行 为最终导致市场的均衡。
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2020/11/24
第04章资产定价理论
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第4章 资产定价理论
• 4.1 资本资产定价模型 • 4.2 因素模型 • 4.3 套利定价理论 • 4.4 投资组合业绩评
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第04章资产定价理论
第4章 资产定价理论
本章学习目的
➢理解并掌握资本市场线和证券市场线方程； ➢理解分离定理和市场组合的含义； ➢理解单因素因素模型和多因素的具体含义； ➢掌握套利组合的构建； ➢理解并掌握APT模型； ➢掌握投资组合绩效评价的各种方法。
➢有效组合的预期收益和风险之间将是一种什么关 系？
➢对有效组合合适的风险度量尺度是什么？ ➢单个证券(或无效组合)的预期收益和风险之间将是
一种什么关系？ ➢对单个证券(或无效组合)合适的风险度量尺度是什
么？
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第04章资产定价理论
4.1 资本资产定价模型
资本资产定价模型（CAPM）的完整表达包 括了两个部分，即：
资本市场线（CML）的推导
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第04章资产定价理论
4.1 资本资产定价模型
市场组合
➢市场组合是指包含了市场上所有风险证券的组 合，各个证券所占比例恰好等于每种证券的市 值占市场所有证券总市值的比例。
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第04章资产定价理论
4.1 资本资产定价模型
资本市场线（CML）的含义
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第04章资产定价理论
4.1 资本资产定价模型
➢证券市场线（SML）
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第04章资产定价理论
4.1 资本资产定价模型
证券市场线（SML）的含义
➢证券市场线描述了单个证券（或无效组合）的风 险与收益之间的关系。
l 证券市场线表明，单个证券的收益由两部分构成，即 无风险利率和承担系统性风险获得的回报。
4.1 资本资产定价模型
思考题2
➢某股票的市场价格为50元，期望收益率为 14%，无风险收益率为6%，市场风险溢价为 8%。如果这个股票与市场组合的协方差加倍 （其他变量保持不变），该股票的市场价格是 多少？假定该股票预期会永远支付一固定红 利。
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第04章资产定价理论
4.1 资本资产定价模型
➢资本市场线描述了在均衡市场中，有效证券组 合的预期收益与风险之间的关系。
➢资本市场线上的任何有效组合的预期收益都会 等于无风险收益率+风险的市场价格×该组合 的标准差。
➢所有的有效组合必定位于资本市场线上，市场 组合必定是有效的。
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第04章资产定价理论
课堂练习题
➢假设两个证券构成了市场组合，其预期收 益、标准差和所占比例数据见下表，再假定 两个证券的相关系数是0.3，无风险收益率是 5%，请写出资本市场线的表达式。
➢特雷诺测度
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第04章资产定价理论
4.4 投资组合的业绩评价
投资组合的业绩评价模型
➢詹森测度
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第04章资产定价理论
4.4 投资组合的业绩评价
投资组合的业绩评价模型
➢信息比率
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第04章资产定价理论
4.4 投资组合的业绩评价
投资组合的业绩评价模型
➢ 测度指标 ➢时机选择模型 ➢证券选择能力评估模型
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第04章资产定价理论
4.3 套利定价理论
单因素套利定价模型
套利定价模型的解释
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第04章资产定价理论
4.3 套利定价理论
套利定价模型的解释
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第04章资产定价理论
4.3 套利定价理论
多因素套利定价模型
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第04章资产定价理论
课堂练习题
假定无风险利率为4%，东北航空公司对 GDP的贝塔值为1.2，对利率的贝塔值为0.3，GDP的风险溢价为6%，利率的风险 溢价为-7%，问东北航空公司的期望收益率 是多少？
第04章资产定价理论
4.2 因素模型
单因素模型
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第04章资产定价理论
4.2 因素模型
多因素模型
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第04章资产定价理论
4.2 因素模型
Fama-French 三因素模型
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第04章资产定价理论
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第4章 资产定价理论
• 4.1 资本资产定价模型 • 4.2 因素模型 • 4.3 套利定价理论 • 4.4 投资组合业绩评
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第04章资产定价理论
4.1 资本资产定价模型
资本资产定价模型(CAPM)的基本假设
➢所有投资者都进行单期投资 ➢所有投资者面对相同的无风险收益率 ➢所有投资者具有相同的预期 ➢所有投资者都是市场价格的接受者
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第04章资产定价理论
4.1 资本资产定价模型