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企业创始人与投资者的控制权博弈
——基于阿里巴巴与雅虎的股权之争
结构安排
3 1 2 3 4
导语 公司简介 案例回顾 讨论与反思
导
语
在投资圈，投资人有一个 美丽的称呼——“天使”
在企业界，投资者却被视 为——“门口的野蛮人”
ห้องสมุดไป่ตู้ 导
目前，我国民族企业 正处于崛起的密集期，而 在创业发展的重要阶段中 ，为了融资而不得不与外 部投资者“联姻”，但基 于各自文化差异、利益冲 突，导致创始人和投资者 之间不可避免的产生分歧 、甚至反目成仇。一场创 始人和投资者之间的博弈 大战在中国拉开序幕……
铁娘子“卡罗·巴茨”
创始人—杨致远
2009年1月
第三篇
阿雅联姻
2005年8月阿里巴巴与雅虎的“联姻”条款
雅虎10亿美元投资 雅虎中国全部资产 互联网品牌“雅虎”在中国 的无限期独家使用权
2010年10月生效
阿里巴巴40%的经济利益，35% 的投票权 阿里4个董事会席位中的一席
阿里巴巴公司简介
“阿里系”子公司各自细分市场份额
100
市场份额/%
90.4 53.3
80 60 40 20 0 阿里巴巴B2B 淘宝网 天猫商城 支付宝 48.9 49
据艾瑞咨询的市场调查结果，2011年中国电子商 务交易规模达到7万亿元，较2010年同比增长46.4%， 在众多市场玩家中，“阿里系”可谓表现突出。
马云的乾坤大挪移
阿里巴巴集团 （开曼群岛）
马云
80%
浙江阿里巴巴电子 商务有限公司（内资）
2009年以1.67亿转股70%
雅虎公司简介
雅虎是第一代互联网行业的领军企业，于1994年由斯 坦福研究生杨致远、David Filo创立。相比于阿里近几年 的飞速发展，雅虎却显得有些步履蹒跚，除雅虎日本部比 较成功外，公司各地业绩惨淡，搜索业务被Google击败， 社区业务被Facebook、Twitte赶超，目前仅剩下门户及邮 箱业务还在支持。
※ 雅虎的投票权从35%上升为39%，
成为第一大股东
※ 雅虎在懂事会席位增加到2席 ※ 阿里CEO马云不会被辞退的条
款到期
2010年稀释后结构变化
阿里巴巴集团股权结构（2010年稀释后）
马云等高管层 雅虎 软银
31.7%
39%
29.3%
阿里巴巴集团董事会结构（ 2010年稀释后）
马云等高管层任命
雅虎任命
导
语
2010年国美控制权之争
黄光裕和陈晓的鱼死网破， 看似是大股东与职业经理人的 企业控制权之争，但中间介入 的贝恩资本却扮演了一个最关 键的角色 ，最终的结果也证明 ：贝恩才是最终赢家。
导
语
2012年雷士照明控制权之争
雷士照明是国内照明产品领导者。2006年以来， 先后引进软银、高盛、施耐德电气等投资者,其创 始人吴长江因此失去第一大股东地位，2010年在港 交所成功IPO。2012年5月吴长江因“独断专权”被 投资者驱逐出董事会。
语
2009-2011年创业板风投支持IPO情况表 年份 2009 2010 2011 合计 IPO企业数 58 133 89 280 有风投注资 39 73 42 154 占比数 67.24% 54.89% 47.19% 55.00%
导
2007年达能并购娃哈哈
语
1996年，娃哈哈集团与金加投 资有限公司(由达能亚洲与香港百富勤在 新加坡成立，达能为控股股东) 共同组 建五家合资公司。 2007年4月，达能欲以40亿元的 净资产价格强行并购娃哈哈非合资 公司51%的股权,遭遇宗庆后的强烈 抵制。后来在两国政府协调下 ， 达能最终选择退出，而娃哈哈也付 出了巨大的回购代价。
在2009年阿里十年庆时，雅虎为 套现，抛售阿里1%的股份，导致 阿里当日股价大跌； 2010年阿里十一年庆典之际，雅 虎又突然宣布进军中国内地市场 ，吸引中小企业投放广告，直接 开始与阿里竞争。 2010年当马云首次前往硅谷拜访 巴茨时，她甚至在整个阿里高管 面前将马云数落一番，指责雅虎 中国在阿里管理下越来越糟糕的 境况。
软银任命
2
2
1
阿里巴巴集团的公司结构
5%
31.7%
公众流通股
2.08%
阿里巴巴集团 （开曼群岛）
Alipay E-Commerce Crop
(外资壳公司)
24.71%
100%
100%
100%
100%
99.67%
B2B(上市公司)
阿里收获的“嫁妆”
这次战略合作使阿里巴巴获得了充裕的发展 资金，淘宝网得以采取免费模式飞速抢占市场， 最终将国际电子商业巨头Ebay赶出中国，占据了 C2C市场90%以上的份额。而阿里巴巴B2B于2007年 11月在港交所上市，IPO金额达到15亿美元，创下 中国互联网企业IPO的记录。
第二篇
阿里巴巴公司简介
1999年的春天，马云与其他17人，凑了50万元，在杭州湖畔花园的 一间单元房里，建立了阿里巴巴公司，开始创业。在阿里成立的一年 内，先后得到了高盛、软银等投行的注资。 2003年建立淘宝网站、进军C2C领域，直接与行业巨头Ebay易趣开始 竞争，其凭借免费策略、宣传优势、优质服务等战略，最终将Ebay易 趣赶出了中国。 2008年阿里巴巴成立淘宝商城（后改名天猫商城），进军B2C市场， 因为B2C市场逐步替代C2C市场成为网络零售主流。 目前在中国，阿里巴巴几乎成为了“电子商务”的代名词，现已成为 全球最大的电子商务公司，2011年的市场估值约为350亿美元，企业 的使命——让天下没有难做的生意。 未来马云将实施“大阿里战略”，即建立开放式的B2B2C电子商务平 台。
雅虎获得的回报
雅虎对阿里的投资显然是相当成功的，雅虎在 2005年投入的10亿美元，在阿里B2B上市后其收益 至少增长了10倍以上。在雅虎衰落之际，阿里丰 厚的利润回报掩饰了其经营业绩的下滑。
矛盾初现
2007年前后，马云对雅虎中国资 产进行了大幅度调整。关闭了雅 虎相册，导致部分用户存储相片 丢失，这对雅虎的企业声誉产生 了很大影响。 2008年在“微软雅虎收购案”发 生之际，马云多次透露要尝试回 购股份的消息。 2009年马云将阿里的核心资产支 付宝以低价转移到其个人控股的 公司。