•零
售 •批 发
•柜台交易参与者 •间接参与者
•直接参与者
•央行,发行人,一级交易商, •市
•一级承销商,做市商
场
•场 市
•债券交易笔数渐多 •而单笔交易量渐小
•交易操作的复杂性渐低
学习改变命运,知 识创造未来
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2021/2/19
中国债券市场
发行方式
➢ 公开发行
➢ 招标发行：发行人根据筹集资金用途以及债券市场状况等因 素，确定招标方式、中标方式等发行条件，在债券发行市场 上通过公开竞标发行债券，由债券承销商按中标额度承销债 券的方式。
➢ 簿记建档：簿记建档人和发行人根据路演情况确定申购价格 区间，投资人在区间向簿记建档人发送申购单，发行人依据 累计申购金额形成的价格需求曲线，确定最终发行价格的方 式。
➢ 公司债券
➢ 审批制：发行公司债券应符合《公司法》和《公司债券发行试点办 法》规定的条件，经证监会核准后方可发行。
➢ 短期融资券
➢ 注册制：发行人提供关于债券发行本身及与债券发行有关的信息， 向交易商协会注册。
➢ 中期票据
➢ 注册制：发行人提供关于债券发行本身及与债券发行有关的信息， 向交易商协会注册。
–2002年，推出了商业银行柜台记账式国债交易业务。
–发展至今，银行间市场已覆盖各类机构投资者，交易规模不断扩大，
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交易20品21/种2/19不断增加，以场外市场为主的债券中市国场债券格市局场已基本形成。
银行间债券市场成立背景
➢金融市场发展需要
–1997年上半年股市火爆，大量违规资金通过交易所回购进入股市， 债市混乱、信号失真。
• 价格发现 • 定价基准
❖ 投资功能
n 投资获利 n 进行套期保值规避风险
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2021/2/19
中国债பைடு நூலகம்市场
债券市场概述
❖ 特性
既有资本市场属性又有货币市场属性
❖ 发行市场 ❖ 流通市场：场内市场和场外市场
场内市场：一般是指在证券交易所以指令驱动集中撮合方 式进行交易的债券市场。特点--标准化，小额投资。
➢ 发行人 ➢ 人民银行
➢ 发行期限 ➢ 期限从3个月至3年，以1年期以下的短期票据为主
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2021/2/19
中国债券市场
央行票据
➢ 发行频率 ➢ 每周滚动发行
➢ 发行方式 ➢ 人民银行公开市场操作系统招标发行
➢ 发行场所 ➢ 银行间市场
➢ 发行组织 ➢ 选择主要商业银行及部分证券公司和保险公司 等能够承担大额债券交易金融机构作为公开市 场业务一级交易商
➢宏观调控的需要
–金融宏观调控方式转变（规模管理OMO）及积极财政政策的实施 需要发达的债券场外批发市场。
➢商业银行业务发展的需要
–资产负债业务单一，资产结构调整和流动性管理要求强烈。
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中国债券市场
•市场监管分工
➢ 功能监管
➢ 人民银行 -监督管理银行间债券市场（发行活动和交易活动） -协调国债发行管理 -授权交易商协会对非金融企业债务融资工具注册管理 ➢ 证监会 -监督管理交易所债券市场 -公司债券发行管理 ➢ 发改委 -企业债券发行管理
➢ 发行场所 ➢ 银行间市场
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中国债券市场
信用债券
➢ 发行人 除金融机构外的公司、企业 ➢ 分类
➢ 企业债 ➢ 公司债 ➢ 短期融资券 ➢ 中期票据
➢ 期限
➢ 企业债：期限较长，较常见的期限为10年、15年 ➢ 公司债:大多数为3年以上 ➢ 短期融资券：1年以内 ➢ 中期票据：3-7年
❖ 债券的基本属性
• 利率产品、固定收益性、信用属性、现金流组合性
❖ 债券与股票的比较
n 权利、期限、目的不同，都是直接融资方式
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中国债券市场
债券分类
❖ 按发行人分
• 国债、机构债券、公司债券
❖ 按期限分
• 短期、中期、长期
❖ 按付息方式分
• 零息债券、附息债券
全面推行市场化，一改10几年来国债发行难的局面。 ➢ 2006年,财政部推出以电子方式记录债权的新品种储蓄国债(电子式),通过
试点商业银行面向个人投资者销售。
➢ 国债的分类
➢ 记账式国债 ➢ 储蓄国债（凭证式、电子式）
➢ 发行方式
➢ 记账式国债 人民银行债券发行系统公开招标发行
➢ 储蓄国债 发行利率由财政部参照同期银行存款利率确定，通过商业银行柜台发行
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中国债券市场
金融债券
金融债券：在中华人民共和国境内依法设立的金融机构法人在 银行间债券市场发行的、按约定还本付息的有价证券。 发展历史
1985年，工商银行和农业银行开始尝试发行金融债券。 1994年，政策性银行成立后，发行主体从商业银行转向政策性银行
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中国债券市场
央行票据
央行票据：人民银行发行的用于公开市场操作中吞吐基础货币， 调节市场流动性的主要工具。 ➢ 发展历史
➢ 债券市场的广度和深度难以满足公开市场操作的需要，人 民银行从2003年开始发行央票。
➢ 央票成为债券市场最重要、流动性最好的品种之一， 2006年和2007年分别发行34000亿元和40000亿元，均 占到当年银行间债券市场发行量一半以上。
➢ 定向发行
发行人根据市场需求，与债券认购人协商决定票面利率、价格、 期限等发行条件以及认购费用和认购人义务并签署债券认购协议 的方式。
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中国债券市场
招标发行流程
•中标结果
•上海 •交 易
•总账数据
•深圳 所
•发行人
•投 标
•招标
•投 标
•中标结果
•中央国债 •登记结算
，首次发行人为国家开发银行。 1998年底，国家开发银行尝试在银行间市场招投标发行金融债券，
随后进出口银行和农业发展银行也开始市场化发债。 2005年，人民银行发布《金融债券发行管理办法》，商业银行、财
务公司及其他金融机构也加入了发行行列。
➢ 发行人
➢ 政策性银行 ➢ 商业银行 ➢ 财务公司 ➢ 其他金融机构
❖ 按发行方式分
• 贴现发行、面值发行
❖ 按是否有担保条款分 ❖ 按附加权利分
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中国债券市场
债券市场功能
❖ 筹资功能－资源配置
• 企业为满足经营需要 • 政府弥补财政赤字、促进经济和社会发展
❖ 调节功能－宏观调控
• 货币政策实施平台 • 财政收支调节
❖ 定价功能
中国债券市场
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2021年2月19日星期五
基本内容
➢ 市场架构 ➢ 发展现状 ➢ 交易规范
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中国债券市场
债券概述
❖ 债券的概念
• 债务的证明文件
❖ 债券的基本要素
• 票面利率、期限、发行人、面额、付息日期
❖ 债券的特征
• 偿还性、流通性、安全性、收益性
公司
•记账
•承销团成员 •承销团成员
•投资人账户 •投资人账户
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2021/2/19
中国债券市场
流通市场架构
➢ 银行间债券市场：机构投资者以询价和双边报价方式进行的
大宗批发交易的场外市场；全国银行间同业拆借中心为债券交 易提供报价服务，中央结算公司办理债券的登记、托管和结算 。
现券买卖 标准券回购 买断式回购
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2021/2/19
中国债券市场
•场外市场层次
❖ 场外市场分为四个层
商业银行柜台
次
中小企
•企业法人 个人
➢第一层为做市商和结算代 业 理人
➢第二层为可以从事自营交
•结
债券自营 商
•结
•算
•算
易的金融机构
➢第三层为通过结算代理进 行交易的中小金融机构和
➢ 证券交易所债券市场：各类投资者（包括机构和个人）通过
交易所撮合成交系统进行零散债券集中交易的场内市场；中国 证券登记结算公司上海、深圳分公司分别负责上交所和深交所 的债券托管和结算。
➢ 商业银行柜台债券市场：个人和中小企、事业单位按照商
业银行柜台挂出的债券买入价和卖出价进行债券买卖的债券场 外零售市场；商业银行总行为投资者办理债券的登记、托管和 结算（国有银行北京、上海、江苏、浙江、福建和广东6省市） 。
场外市场：一般是指以报价驱动为主要交易方式的债券市 场。特点—标准、非标准，大宗性和个性化。
二者关系：满足不同需求。发达债券市场形成以场外为主 ，场内为辅格局；场外市场占比一般在95%以上。
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2021/2/19
中国债券市场
发行主体
➢ 财政部 ➢ 人民银行 ➢ 政策性银行 ➢ 商业银行等金融机构 ➢ 非金融机构企业 ➢ 国际开发机构 ➢ 其他筹资主体
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中国债券市场
金融债券
➢ 发行方式 ➢ 政策性金融债：以招标发行为主，簿记建档和定向发行为补 充 ➢ 其他金融债券：以簿记建档为主
➢ 发行管理 ➢ 政策性银行：按年向人民银行报送发行申请，说明发行数量 、期限安排、发行方式等内容，经人民银行核准后便可发行 。 ➢ 其他金融机构：获得相应监管机构的同意，然后向人民银行 报送发行申请，包括募集说明书、发行公告、承销协议、评 级报告等，经人民银行核准后方可发行。