49%
51%
含期限选择权 不含期限选择权
68%
32%
含期限选择权 不含期限选择权
6
第一章 2009年及2010年上半年债券发行情况 1.2 2009年及2010年上半年企业债券发行情况（续）
2009年城投债发行情况
受益于国家积极财政政策刺激和各地区大量民生工程启动，2009年城投债的发行期数大幅增长，该类企业一般为 地方政府的投融资平台，主要职能为运用财政资金或在政府支持下采取其他市场化方式筹集资金，从事公益性项 目建设
截至2010年6月30日，2010年共有62家企业发行71期企业债券，累计融资规模1,403.5亿元。其中中央企业有6家， 发行12期企业债券，累计融资规模609亿元；地方企业有56家，发行59期企业债券，累计融资规模794.5亿元
从评级分布看，62家企业中，主体评级为AAA的企业有8家，AA+的企业有11家， AA的企业有25家， AA-的企 业有15家， A+的企业有3家；71期企业债券中，债项评级为AAA的债券有23期，AA+的债券有33期， AA的债券 有14期， AA-的债券有1期
从不含选择权债券期限分布来看，2009年企业债期限结构以7年期和10年期为主，合计发行59期，占比31.05%； 从含选择权债券期限分布来看，2009年企业债期限结构以5+2年期和5+5年期占比较高，共发行了60期，占比 32.08%
2009年企业债券期限分布结构
发行期限 发行期数 发行期数占比
3年 5
2009年企业债券信用增级方式
企业债券信用增级方式较多，具体可分为纯信用债、第三方担保、抵押担保、质押担保、财政增信以及组合增信 等。增信方式的多样化有效拓展了企业融资的渠道，减少了企业债对银行担保的依赖。2009年，以第三方担保和 应收帐款质押担保增信的企业债券分别为61和34期，占比为32.11%和17.89%
3
第一章 2009年及2010年上半年债券发行情况 1.2 2009年及2010年上半年企业债券发行情况
2009年企业债券发行规模与家数
2009年，共有163家企业发行了190期企业债，远远高于2008年全年发行企业债的60家，增长幅度达211.48%；发 行规模从2008年的2366.90亿元增长至4252.33亿元，增长幅度达79.66%。其中，规模较大的有09国网债、09铁道 债、09中航工债、09三峡债、09中铝业债和09京国资债等，融资规模均达到100亿元以上
14000 12000 10000
8000 6000 4000 2000
0
1737 41
截止20081231
8637 215
截止20091231
350
331
11527
300
250
200
150
100
50
0 截止20100630
规模（亿元） 只数
注：左图为截止2008年 12月31日、2009年12月 31日以及截止2010年6月 30日人民币已发行中期 票据数据，截至目前仅 有两只美元中期票据发 行（09中石油USD1和09 中化USD1），合计融资 规模15亿美元
在低利率环境下，2009年及2010年上半年信用债发行规模较2008年大幅增加
2009年及2010年上半年主要债券产品发行情况汇总
2010年上半年发行规模 2009年发行规模
项目
（亿元）
（亿元）
国债
6,257.80
14,213.58
代发地方政府债
438.00
2,000.00
央行票据（含定向央票）
26,250.00
国内债券市场及各类债券产品介绍
二○一○年七月
目录
第一章
2009年及2010年上半年债券发行情况
2
第二章
2010年宏观经济情况分析
18
第三章
2010年债券市场环境分析
27
第四章
2010年下半年债券承销展望
39
第五章
直接债务融资品种简要介绍
42
1
目录
第一章
2009年及2010年上半年债券发行情况
1.1
数据来源：中国债券信息网，中信证券
中期票据自2008年4月推出以来，融资规模快速增长。截至2010年6月30日，银行间市场共发行中期票据331只 ，累计发行规模达到11,512亿元人民币和15亿美元
中期票据发行的第一阶段为2008年4-6月，共有20只中期票据发行，融资规模为735亿元，发行人均为国内资 质最为优秀的大型央企。2008年10月，交易商协会重启中期票据的注册和发行以后，中期票据发行规模迅速 放量，市场积聚的需求得到迅速释放，2008年四季度中期票据发行总量达到1002亿元，较二季度多发267亿元
2010年6月10日，国务院发布了《国务院关于加强地方政府融资平台公司管理有关问题的通知》（国发〔2010〕 19号），受此影响，国家发改委目前暂停了所有城投类企业债券发行的审核工作。
9
第一章 2009年及2010年上半年债券发行情况 1.3 2009年及2010年上半年中期票据发行情况
中期票据发行规模总览
合票据、美元中票）中，信用等级为AAA的发行体
发行204只、AA+84只、AA41只、AA-1只，占比分
AAA
别为61.70%、25.53%、12.46%和0.30%。
AA+
发行主体多为国务院国资委直接管理的中央企业及下 25.53%
AA
属控股企业或地方国有企业，主要集中于电力、石化、
61.70%
2009年企业债券评级分布
2009年，更多城投类企业进入企业债市场，主体信用等级覆盖从A到AAA共六个信用等级（未含中小企业集合债 发行主体），发行主体更趋于多元化
由于大量城投债采取了土地抵押、应收账款质押、政府偿债基金等增信措施，增信效果受抵质押资产质量、流动 性、具体交易结构设计等多种因素影响而存在差异，企业债信用等级分布也表现为多元化趋势，2009年首度出现 了A+和AA-债项级别的低级别债券
2009年至今，共发行中期票据290只中期票据，融资规模达到9,775亿人民币及15亿美元，发行只数和发行规 模均创出历史新高
10
第一章 2009年及2010年上半年债券发行情况 1.3 2009年及2010年上半年中期票据发行情况（续）
中期票据发行期限和资质情况
发行期限：以3-5年期为主，融资占比超过93%
（亿元）
同比增长（%）
7,246.39
96.15
--
--
42,960.00
-7.50
11,783.30
25.17
--
--
4,338.50
6.31
1,737.00 *
296.37 *
2,366.90
79.66
288.00
158.30
70,720.09
23.32
资料来源：中国债券信息000
160
4000 120
3000
80 2000
1000
40
0
0
2年 3年 4年 5年 7年 8年 10年
中票规模（亿元） 中票只数
发行资质：资质较为优秀，主体评级集中在AA+至AAA
各信用等级主体发行中期票据情况
截至2010年6月30日已发行的329只中期票据（不含集
12.46% 0.30%
39,740.00
金融债
5,980.00
14,749.10
集合票据
14.00
12.65
短期融资券
3,466.35
4,612.05
中期票据
2,890.00*
6,885.00*
企业债
1,403.50
4,252.33
公司债
344.00
743.90
合计
47,043.65
87,208.61
2008年发行规模 2009年较2008年
2009年及2010年上半年债券市场发行情况
1.2
2009年及2010年上半年企业债券发行情况
1.3
2009年及2010年上半年中期票据发行情况
1.4
2009年及2010年上半年短期融资券发行情况
1.5
2009年及2010年上半年公司债券发行情况
2
第一章 2009年及2010年债券发行情况 1.1 2009年及2010年上半年债券市场发行情况
除中小企业集合债发行主体之外的162家企业中，主体评级为A的有1家，A+的有15家，AA-的有48家，AA的有 49家，AA+的有28家，AAA的有21家；债项评级为A+的有2家，AA-的有5家，AA的有51家，AA+的有63家， AAA的有41家
2009年企主业体债评券级主分体布评级分布
1% 13% 9%
增信方2式00分9年布企业债券增信方式分布
1% 7%
8%
22%
18%
6%
6%
32%
无担保 风险准备金 应收账款质押 股权质押
母公司担保 第三方担保 土地抵押 组合增信
8
第一章 2009年及2010年上半年债券发行情况 1.2 2009年及2010年上半年企业债券发行情况
2010年上半年企业债券发行情况
在组合增信措施中，包括采用股权质押和土地质押结合、偿债基金和土地质押结合、资产抵押和第三方担保结合、 偿债基金和第三方担保结合等不同方式。在采用抵质押资产担保同时，发行人大多设立了专项偿债基金，承诺在 债券存续期内提前归集并固化，并委托银行对偿债专户进行监管。总的来看，企业债券增信措施呈现多样化，具 体方案的设计增加了灵活性和合理性
从债券期限看，2010年大部分的企业债券期限为7-10年，有46期债券设置了投资者回售权条款来缩短债券久期， 有利于节省发行成本，降低发行风险；此外，如果投资者不回售债券，则发行人可以较长时间使用募集资金， 而发行成本低于直接发行长期债券