2015年证券从业资格考试内部资料
2015证券投资分析
第二章有价证券的投资价值分析与估值方法
知识点：股票相对估值法
● 定义：
股票相对估值法包括了市盈率、市净率、市售率和市值回报增长比● 详细描述：
市盈率又称价格收益比或本益比，是每股价格与每股收益之间的比率，其计算公式为：
市盈率=每股价格/每股收益，一般来说，对股票市盈率的估计主要有简单估计法、市场决定法和回归分析法。

其中回归分析法指通过考察股票价格、收益、增长、风险、货币的时间价值和股息政策等各种因素变动与市盈率之间的关系，得出能够最好解释市盈率与这些变量间线性关系的方程，进而根据这些变量的给定值对市盈率大小进行预测的分析方法。

市净率又称净资产倍率，是每股市场价格与每股净资产之间的比率，每股净资产又称账面价值，指每股股票所含的实际资产价值，是支撑股票市场价格的物质基础，也代表公司解散时股东可分得的权益，通常被认为是股票价格下跌的底线，每股净资产的数额越大，表明公司内部积累越雄厚，抵御外来因素影响的能力越强。

市净率反映的是，相对于净资产，股票当前市场价格是处于较高水平还是较低水平。

市净率越大，说明股价处于较高水平；反之，市净率越小，说明股价处于较低水平。

市售率（P/S）为股票价格与每股销售收入之比，市净率定价通常待估值股票的每股销售收入乘以可比公司市售率计算而得。

市值回报增长比（PEG）即市盈率对公司利润增长率的倍数，计算公式为：市值回报增长比=市盈率/增长率，当PEG等于1时，表明市场赋予这只股票的估值可以充分反映其未来业绩的成长性。

如果PEG大于1，则这只股票的价值就可能被高估，或市场认为这家公司的业绩成长性会高于市场的预期。

例题：
1.市盈率等于每股价格与(的比值。

A.每股收益
B.每股现金流
C.每股净值
D.每股股息
正确答案：A
解析：市盈率(P/E又称价格收益比或本益比，是每股价格与每股收益之间的比率。

2.市盈率估计可采取（）。

A.归纳和演绎法
B.历史资料法
C.调查研究法
D.简单估计法
正确答案：D
解析：市盈率估计可采取简单估计法和回归分析法；其他三项为行业分析的方法。

3.运用回归估计法估计市盈率时,线性方程截距的含义是(。

A.因素对市盈率影响的程度
B.因素对市盈率影响的方向
C.因素的重要程序
D.因素为零时的市盈率估计值
正确答案：D
解析：市盈率=8.2+1.500*收益增长率+0.067*股息支付率-0.200*增长率标准差，当各因素都为0时，市盈率=8.2。

4.下列各项中，可用来估计市盈率的方法有（）。

A.算术平均数法
B.趋势调整法
C.市场预期回报率倒数法
D.回归分析法
正确答案：A,B,C,D解析：以上各项均是市盈率的估算方法。

5.运用回归估计法估计市盈率时，应当注意（）。

A.得出的有关市盈率估计方程具有很强的时效性
B.套用过去的方程是不现实的
C.最好是自己做一些研究，并在实际中不断加以改进
D.不能解释在某一时刻的股价表现
正确答案：A,B,C
解析：考查用回归分析法估计市盈率的局限性。

6.运用回归估计法估计市盈率时，线性方程中截距的含义是（）。

A.因素对市盈率影响的程度
B.因素对市盈率影响的方向
C.因素的重要程度
D.因素为零时的市盈率估计值
正确答案：D
解析：本题纯理解题，最好直接背答案，出自P54市盈率计算方法，市盈率=8.2+1.500*收益增长率+0.067*股息支付率-0.200*增长率标准差，当各因素都为0时，市盈率=8.2，这个8.2就是截距
7.市盈率等于每股价格与（）的比值。

A.每股净值
B.每股股息
C.每股收益
D.每股现金流
正确答案：C
解析：P219顶上，市盈率是每股市价与每股收益的比率，实际计算中一般采用每股盈利作为每股收益
8.市净率是（）之间的比率。

A.每股市场价格和每股净利润
B.每股市场价格与每股净资产
C.公司市值和公司净负债
D.公司市值和公司净利润
正确答案：B解析：P220市净率，市净率是每股市价与每股净资产的比值.
9.在一定假设条件下,股票持有者预期的回报率恰好是市盈率的倒数,因此,可以通过对各种股票市场预期回报率的分析来对市盈率进行预测。

A.正确
B.错误
正确答案：A
解析：
在一定的假设条件之下，股票持有者预期的回报率恰好是市盈率的倒数。

因此，我们就可以通过对各种股票市场预期回报率的分析来对市盈率进行预测。

10.关于股票现金流贴现模型的可变增长模型中的两阶段增长模型，下列说法不正确的有（）。

A.股息的增长率是固定不变的
B.当两个阶段的股息增长率都为零时，两阶段增长模型就是不变增长模型
C.当两个阶段的股息增长率相等且不为零时，两阶段增长模型就是不变增长模型
D.相对于零增长模型和不变增长模型而言，两阶段增长模型较为接近实际情况
正确答案：A,B
解析：股息的增长率是变化的；当两个阶段的股息增长率都为零时，两阶段增长模型就是零增长模型。

11.A公司总股本5000万股,上一年每股收益0.50元;经预测,该公司每年税后利润将以5%的速度增长。

B公司总股本10000万股,上一年每股收益为1.20元,股价为28元。

B公司与A公司生产的是同一种产品。

B公司为了扩大生产规模,决定对A公司实施吸收式兼并。

双方经过谈判后,决定以A公司的股息(按股息支付率80%计算,必要收益为10%贴现值的1.8倍与B公司的当前股价之比作为股票的交换比例。

假设在当年年初完成吸收兼并,那么下列表述正确的有
(。

A.合并后B公司的每股收益介于1.10元至1.18元之间
B.当B公司宣布这项决定时,为追求价差收益而持有B公司股票的投资者应当继续持有或加码买入B公司股票
C.A公司股票未来股息的贴现值介于8.35元至8.45元之间
D.1股A公司股票可交换0.54股B公司股票
正确答案：A,C,D
解析：按照不变增长模型计A公司股息贴现值
：V=0.5×80%（1+5%）/（10%－5%）＝8.4（元），B公司与A公司股票的交换比例为：（8.4*1.8）：28=0.54:1，即A公司1股可交换B公司0.54股；根据此交换比例，合并后两公司的总股本为：5000*0.54+10000*1=12700（万股），合并后两公司的总收益为5000*0.5+10000*1.2=14500（万元），合并后两公司的每股收益为：14500/12700=1.14（元/股）。

由于B公司每股收益下降5%，应当建议持有B公司股票的投资者抛出该公司的股票。

12.在回归分析中,如果判定系数R2的值越大,说明变量的实际值偏离其估计值的程度越高。

A.正确
B.错误
正确答案：B
解析：回归分析中，判定系数R2表明指标变量之间的“依存程度”，而不是“偏离程度”，R2越大，表明依存程度越大。

13.相比之下，下列信息中能够更为真实地反映公司规模变动特征的是（）。

A.历年公司销售收入
B.历年市场利率水平
C.公司股价变动
D.公司债券发行量
正确答案：A
解析：公司规模变动特征主要是从公司历年的销售、利润、资产规模等数据中分析得出的，市场利率与公司规模无关，股价变动和债券发行量也不够全面地反映公司规模。