内涵理解：
1.风险投资是一种新型的金融运作模式。 2.风险投资投的是企业。 3.风险投资一般是投入到新兴的创业企业

与天使投资家的区别？？？

4.运作风险投资的职业经理人是基金管理 者，是风险投资家。 5.风险投资具有“髙风险，高收益”的性 质
（二）风险投资概念的来源
风险投资英文为“Venture

（一）风险投资是一个循环
（二）风险投资的过程具有两个 代理关系
（三）风险投资的三个参与者
（四）风险投资的四个运行阶段
“我们不想控制，


我们要的是增长， 我们要的是收益。”
（五）风险投资的五大特征
股权投资
对非上市 企业
创新
增值性投 资
长期性投 资
高风险高 潜在收益
※风险投资的特点
是一种高风险与高收益并举的投资 是一种流动性很小的周期性循环的中长期投资 是一种权益投资 是一种投资和融资结合的投资 是一种资金与管理结合的投资 是一种金融与科技相结合的投资 是一种无法从传统渠道获得资金的投资 是一种主要面向高新技术中小企业的投资 是一种积极的投资，而不是一种消极的赌博 是一种高驱动性的投资
为创业投资。 1946年设 立于美国波士顿的美国研究与发展公 司（American Research and Development, ARD)。 这种新型投资活动（Adventure&Risk）区别于传 统的投资银行业务。 《Done Deals: Venture Capitalists Tell Their Stories》 第一次 提出“ Venture Capital”的概念。

结论二：风险投资与高新科技息 息相关
创新
高新技术 （科技）
风险投资
政府
四、风险投资与政府支持


风险投资对高科技的支持为一个国家创 造了一种经济的“外部性”。
风险投资是追逐高额利润的一种个人经济行 为，但它同时为整个国家，乃至整个社会带 来巨大的收益。风险投资对于就业，科技创 新，出口，改善整个经济结构，增强国际竞 争力等诸方面起关键作用，它投人的是一 个国家的经济未来。

结论一：风险投资对创新具有简 接促进作用
创新
产品化过程
高新技术 （科技）
风险投资
国家
三、近代科技发展与风险投资

近代科学技术发展的历程（以电脑 发展为例）
美国风险投资规模的发展

90年代美国风险投资行业分布
结论二：风险投资与高新科技息 息相关
第一，高新科技往往具有科技创新内容 ，而创新是高速发展的必要条件； 第二，高新科技往往成为一种市场再进 人的障碍（barrier to entry),使得该项目 在一定的时间内具有市场垄断地位，以 保证企业家及投资人获取高额利润，而 专利既是科技知识产权的保证，又是具 有专利的高新科技项目的市场垄断地位 的保证。
1、自主创新
原始创新
自主创 新
集成创新
引进创新
2、高新技术
技术酝酿与发明阶段 技术创新阶段 技术向市场化转移阶段 工业化大生产阶段
风险投资
风险投资
二、风险投资支持创新
风险投资与创新存在一定的间接关 系。风险投资支持创新是通过为具有创 新内涵的企业注人资本金，帮助企业创 业来实现的；是通过促进创新的商品化 、市场化来实现的。 B. Zider曾明确指出，风险投资很 少直接支持创新本身，而是支持创新过 程的下一个阶段：即创新的产品化过程 。没有创新的商品化，就不可能实现创 新的价值。
风险投资学
第一章 风险投资的概念
风险投资译自英文“Venture Capital”， 是由专业投资者投入到新兴的、迅速发展的、 有巨大竞争潜力的企业中的一种权益资本。 本章从投资者角度对风险投资这一词汇进 行介绍，包括三个方面内容：风险投资的定义 与特征、风险投资与创新的关系、风险投资家。

第一节 风险投资的定义

我在你家做股东我不希望你们做蜡 烛燃烧自己照亮我。我希望你们做灯泡 给我照明，我给你们交电费。 —— 杜功卿

课后思考题：
1.解释风险投资是非同一般 的金融模式。 2.为什么说风险投资的灵魂 是创新？
第二节 风险投资与创新
创新
高新技术 （科技）
风险投资
国家
一、创新、高新技术

胡锦涛主席在2006年全国科学技术大会上作了重要 讲话。他指出： “自主创新能力是国家竞争力的核心，是我国应对 未来挑战的重大选择，是统领我国未来科技发展的 战略主线，是实现建设创新型国家目标的根本途径 。世 界科技发展的实践告诉我们：一个国家只有拥 有强大的自主创新能力，才能在激烈的国际竞争中 把握先机、赢得主动。特别是在关系国民经济命脉 和国家安全的关键领域，真正的核心技术、关键技 术是买不来的，必须依靠自主创新。要把提高自主 创新能力摆在全部科技工作的首位……”
结论三：政府支持风险投资
创新
高新技术 （科技）
正外 部性
风险投资
政府
五、风险投资与区域创新案例： 美国硅谷
（一）硅谷
硅谷是一个地理概念，更是一个高科技经济概念, 现在硅谷是世界知识经济的中心，在那里有上万家 高新技术企业，平均每5天就有一家硅谷公司挂牌上 市，每24小时就增加62个新的百万富翁，创造5万多 个新的就业机会。
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2.4灵活而富有弹性的产业系统
与传统的制造业为主的经济相比,硅谷高科技经济的显著特征是快速 且连续的技术创新和变化明显加快的市场节奏，追求以创新和速度占 领市场；硅谷的企业采取的是自主自由的企业模式，诞生了很多具有 旺盛活力的“小、快、灵”中小企业。
（二）风险投资与产业集群

1.风险投资项目和投资额的集中性


政府推行小企业投资公司计划
1958年,美国国会通过了由美国研究和发 展公司ARD设计的《小企业投资法案》,批准 成立小企业投资公司(SBIC),美国小企业管理局 (SBA)具体负责该计划的实施与管理。 从1994年开始私人资本对SBIC的投资 大幅增长,SBA新批准成立了254家SBIC,私人 资本新增39亿美元。从1958年至2000年 ,SBIC已向近9万家小企业提供了270亿美元 的长期贷款和权益资本。

2.3宽容开放的硅谷文化
硅谷文化的主要内涵：敢于创业和冒险、宽容失败、崇尚创新、忠于 职业、能者至上、在竞争中开展合作、尊重创新的市场价值、人才自 由流动 首先硅谷区内的几乎每个人都具有勇于冒险、不断进取、勇于创业的 独特思维方式。 其次，硅谷区域内各行为主体之间高度的团队合作文化和精神，是一 道靓丽的“风景线”。 再有，硅谷区内拥有一种善待失败的博大和谐的文化氛围。

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2.区域集群可以降低风险投资的管理成本
风险投资机构集群在一起，通过各种非正式的交流，有利于风险投资 家提高对项目的甄别能力和判断能力，降低投资过程中的不确定性， 从而减少对投资项目的管理成本。 从社会实践来看，由于非正式交流具有环境比较宽松、自由和积极， 交流的内容覆盖面广，交流各方表达的方式丰富，交流的频率要比正 式交流的频率高得多等特点，因而这种低成本的交流方式往往可以传 递巨大的信息量，起到丰富信息和知识的作用，是学习和获悉隐性知 识的重要途径。

3.风险企业的集中性
风险投资的对象主要是具有巨大开拓性、创新性以及发展潜力的高科 技企业，而高科技本身就具有集群性，这是由高科技企业的特点（高 技术比、高智力比、高投入比、高风险比、高成长比、高效益比）决 定的。所以风险投资的集群性还表现在风险企业的集中性上。
（三）风险投资集群的成因

1.区域集群可以降低风险投资的搜寻成本




一、什么是风险投资 （一）风险投资的定义 风险投资是指把资金投向蕴藏着较大失败危 险的高技术开发领域，以期成功后取得高资 本收益的一种商业投资行为。 广义的风险投资概念，应包括对一切开拓性、 创业性经济活动的资金投放。 狭义的风险投资，几乎已成为专指与现代高 技术产业有关的投资活动。
对于风险投资学术界还有许多不同的描述：
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2.2大学及科研机构的作用
硅谷区域内有著名的斯坦福大学、圣克拉拉、加州大学伯克利分校等，目 前世界上诺贝尔奖金获得者有近1/4在这里工作，同时该地区还有有6000 多 名博士，占加州博士总数的1/6。 • 硅谷在发展过程中，大学与企业密切合作：为小企业提供重要的技术成果 、高科技人才，帮助其培养和培训人才，同时，大学、科研人员、风险投 资家还直接投资办企业（目前硅谷一半的销售收入来自斯坦福大学的衍生 公司）。
1.硅谷发展与风险投资的内在关系
风险投资的资金放大器功能 风险投资的企业孵化器的功能 风险投资具有市场筛选功能 硅谷为风险投资提供了合适的项目 硅谷对风险投资的高回报 硅谷培养了大批风险投资家

2.风险投资在硅谷的外部生存环境

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2.1政府的作用和角色
政府从政策补贴、税收优惠等方面对风险投资进行支持。 政府部门不会直接干预和指导企业的发展计划和日常事务，其主要 责任在于营造一个公平竞争的法律环境和市场环境，建设一个促进 和保护创新的机制。 美国的资本市场为风险投资提供了一套完善和高效的资本退出机制 从成立开始，20年内，支持订单共计 10亿美金。

风险投资对于风险具有较高的容忍度，是因 为它对于机会的不懈追求。为了追逐高额回 报，风险投资往往投人那些快速请长的具有 巨大市场潜力的企 业，而只有创新型企业才 能做到快速增长。没有创新内容的企业或许 可以稳定发展，或 许可以较快地发展，但只 有具有创新内容的企业，不管是不是科技创 新，才可能快速发展。 但是，风险投资不仅投入高新科技企业，有 时也投入传统企业，只要它具有创新内涵。