金融衍生工具风险管理
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金融衍生工具——一把双刃剑
• 其他资产风险的管理工具（） • 投机交易中存在巨大风险
金融风险与管理
• 金融风险分类 • • • • 市场风险 信用风险 流动性风险 操作风险 事件风险
• 法律制度 • 组织制度 • 程序制度 • 识别技术 • 度量技术 • 管理技术
流动性风险
• 流动性风险（Liquidity Risk）包括两方面的内容： • 市场流动风险，指市场深度不够或受到震荡发生故障， 即市场业务量不足或无法获得市场价格，此时，金融衍生 工具的使用者因不能轧平其头寸而面临无法平仓的风险。 • 资金流动风险，即金融衍生交易使用者的流动资金不足 ，合约到期时无法履行支付义务或无法按合约要求追加保 证金的风险。
• 庞然大物，毁于一人
1989年，尼克李森来到巴林银行，在期货与期 权部门作清算工作。九个月后他到巴林银行雅加达 分行工作，为巴林银行消除了一亿英镑的负债，在 雅加达获得的成功，以及摩根斯坦利银行对他的培 训使尼克李森被视为期货与期权结算方面的专家， 聪明而善于逻辑推理。在1991年下半年，巴林银 行决定在新加坡成立分行，尼克李森成为新加坡分 行期货与期权交易部门的总经理。 • 起初尼克李森在新加坡国际金融交易所（SIMEX)与巴林银行大 阪交易所的人员共同进行套做。 • 1992年7月17日，尼克李森的一个新手下犯了一个错误，她误 将客户买进20份日经指数期货合同看作卖出20份，由此造成了2 万英镑的损失，随后由于日经指数上升了200点，损失达到了6万 英镑。尼克李森并没有向上级报告错误，而是利用88888帐户掩 盖了真相。
• 导致墨西哥金融危机的突发事件是墨西哥总统遇刺身亡 ，这就可以认为是政治事件，“9.11”恐怖袭击是由于 美国在中东推行的一系列政策引起了极端恐怖组织的报 复，也可以认为是与政治有关的事件风报复，也可以认 为是与政治有关的事件风险。 • 1995 年2 月日本神户大地震和2003 年4 月我国爆发月 SARS 疫情可以分别被认为是自然灾害和公共卫生事件 。 • 它们也导致金融市场的一定反应。
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在一次交易中，乔治出了错误，损失高达800万英镑 。乔治是尼克李森的好友，也是最好的交易员之一。尼 克李森为了保住乔治和自己的职位，便将乔治的错误记 入了88888错误帐户。 • 尼克李森一方面用自己的佣金来弥补88888帐户的小 错误，一方面通过做账，从伦敦总部获取金钱来进行风 险很大的业主交易来弥补大的损失。但由于当时的日经 指数稳定，尼克李森从交易中赚取期权权利金，由于顺 利，到1993年7月，他将88888帐户中亏损的600万英 镑转为略有盈余，当时他的年薪为5万英镑，年终奖金 将近10万英镑。在1993年7月的一次内部审计中，李森 通过每晚灌醉审计员过了关。
市场风险主要来源
• 利率风险（interest rate risk）是指由于利率的波动使资 产价值或利息收入减少，或者是负债所产生的利息支出增 加。 • 汇率风险（foreign exchange risk）外汇汇率的波动， 会给从事国际贸易者和投资者带来巨大的风给从事国际贸 易者和投资者带来巨大的风险。 • 证券价格波动风险（securities risk）主要是指债券、股 票、基金和票据等的价格变化而给投资者带来的风险，这 种风险不但使得投资者在投资到期时可能得不到投资决策 时所预期的收益，而且还可能产生资决策时所预期的收益 ，而且还可能产生巨额亏损。
制度性措施 金融风险管理 技术性措施
二、金融衍生工具风险
• • • • • 市场风险 信用风险 流动性风险 操作风险 事件风险
市场风险
• 市场风险（Market Risk）即金融衍生工具价值对金融衍 生工具的使用者发生不利影响的风险，也即金融衍生产品 的基础工具价格，如利率、汇率、证券价格波动发生逆向 变动而带来的损失风险。当金融衍生工具被用做对冲手段 时，金融衍生工具的价格变动可以抵消其基础金融工具的 逆向价格变动，组合头寸两相抵消而不存在市场风险。
• 1994年成了亏损激增的一年。由于大额亏损的压力，他 失去了对市场的分析能力，结果被市场牵着鼻子走， 88888帐户中的损失，由1994年初的2000万，达到了7 月时的5000万英镑。 • 到了1995年，尼克李森的损失已经达到了1亿6千万英 镑，在88888帐户上亏空5000万英镑。 • 1995年1月18日，日本神户大地震，其后数日日经指数 出现了大幅度波动，尼克李森看到了机会，并在初期获 得的大量的利润。但由于过去的亏空太大了，无法全部 清偿。当时尼克李森以每天1000万英镑的速度从伦敦获 得资金，来进行投资。但这次投资他犯了致命的错误， 他买进了大量的日经指数期货，并卖空日本政府债券 JGB，结果指数一路下跌，而JGB却一路上涨。
风险管理的基本要求
正视风险存在的客观事实 在从事风险管理的过程中，必须正视风险存在的客观事实，不断 研究发现可能产生风险的原因，以便采取相应的措施加以防范。 合理承受与分散风险 根据各项业务发生风险的概率，适度地安排业务比例和业务规模， 使风险得以有效地分散，使收益足以弥补所处经济环境中一般情况下 的平均风险，使自身清偿力足以弥补所处经济环境中一般情况下的最 大风险。 控制、消除与转移风险 在合理地承受了各种风险之后，要用自己关于风险管理的技能对 风险进行控制、降低、消除，或将其转移到金融市场上去，促使各 种不同方向的风险能够在金融市场上得以汇合和抵消。
信用风险
• 信用风险（Credit Risk）即金融衍生工具合约交易的对手 违约或无力履行合约义务而带来的风险。具体地说，金融 衍生工具的信用风险包括交割前面临的风险和交割时面临 的风险。前者是指在合约到期前，由于基础金融工具价格 变动或其他原因而使交易对方蒙受较大损失而无力履行合 约义务的风险；后者是指在合约到期日交易方履行了合约 ，但交易对方无力付款的风险。
操作风险
• 操作风险（operation risk））又称运营风险，指由于企 业或金融机构内部控制不健全或失效、操作失误等原因导 致的风险。操作风险的主要表现有：一是政策执行不当， 可能由于有关信息没有及时传达给操作人员，或在信息传 递过程中出现偏差，或者是操作人员没有正确领会上司的 意图等原因造成损失；二是操作不当甚至违规操作，可能 是由于操作人员业务技能不高或偶然失误等原因造成损失 ；三是交易系统或清算系统发生故原因造成损失；操作风 险造成的后果也可能是非常严重的，甚至是致命的。
法律风险
• 法律风险（Legal Risk）即指金融衍生交易合约的内容在 法律上有缺陷或不完善而无法履约带来风险。由于金融衍 生产品是新的金融工具，产生纠纷时，有时会出现无法可 依和无章可循而面临的风险。据统计，在金融衍生工具交 易中，因做业务而发生的亏损，多半是源自于法律缺陷或 不完善。
事件风险
• 在2月23日，李森为巴林银行所带来的损失达到了 86000万英镑，造成了世界上最老牌的巴林银行终结的 命运。
• 问题：里森在操作中犯了什么错误？
金融衍生工具操作风险管理
操作风险管理要素： • 风险管理制度完善 • 风险管理机构健全 • 风险管理程序合规
金融衍生工具信用风险管理方法
• 1）信用额度管理：针对单一信用敞口设定信用额度，以 控制信用风险的集中度。 • 例： 银联贷款 金融衍生工具单户持仓量 • 金融衍生工具信用风险微观管理中，如何控制信用风险？
金融衍生工具信用风险管理方法
• 2）准备制度：资本金比率、准备金制度、风险基金制度 • 3）信用衍生产品：参与方签订允许将信用风险进行剥离 和转移的协议
• 巴林银行集团主要包括四个部分： 巴林兄弟公司，从事企业融资、银行业务及资本市场活动。 巴林证券公司，以从事证券经纪为经营目标。 巴林资产管理有限公司，资产管理及代管个人资产。 该集团在美国一家投资银行拥有40%的股份。 • 巴林银行集团的业务专长是企业融资和投资管理。尽管是一家 老牌银行，但巴林一直积极进取，在20世纪初进一步拓展公 司财务业务，获利甚丰。90年代开始向海外发展，在新兴市 场开展广泛的投资活动，仅1994年就先后在中国、印度、巴 基斯坦、南非等地开设办事处，业务网络点主要在亚洲及拉美 新兴国家和地区。截止1993年底，巴林银行的全部资产总额 为59亿英镑，1994年税前利润高达15亿美元。其核心资本在 全球1000家大银行中排名第489位。
衍生金融工具风险管理的一般方法
• 衍生金融工具风险规避 • 衍生金融工具风险控制 包括：风险准备、风险消退、风险分散、风险补偿 • 衍生金融工具风险财务管理 包括：风险转移、风险自留、保险
1、金融衍生工具信用风险管理
• 信用风险：对方违约 • 期限越长信用风险越大 • 远期、期货类信用风险是双向的，期权类信用风险是单向 的。 • 交易所交易时信用风险低，场外交易大。
三 金融衍生工具风险管理
• 风险管理的目标、基本要求、一般方法、风险的微观 与宏观管理 • 金融衍生工具信用风险管理 • 金融衍生工具市场风险管理 • 金融衍生工具操作风险管理
风险管理的目标
• • •
安全性 公平性 公开性
风险的微观与宏观管理
• 金融机构内部自我管理 • 宏观监管 完善金融法规，加强金融法制建设。 加强对从事金融衍生产品交易的金融机构的监管，规定 从事交易的金融机构的最低资本额，确定风险承担限额， 对金融机构进行定期与不定期的、现场与非现场的检查， 形成有效的控制与约束机制；提高金融衍生市场的透明度 ，制定统一的会计标准。 规范金融机构的经营行为，严格区分银行业务与非银 行业务，控制金融机构业务交叉的程度。
2、金融衍生工具市场风险管理ห้องสมุดไป่ตู้
• 市场风险：价格的反向变动 • 市场风险管理： 套期保值 价格预测 使用衍生金融工具
3、金融衍生工具操作风险管理
• 操作风险：内部管理不善 • 典型事例：巴林银行倒闭