2014年零售行业国企改革研究报告
2014年5月
目录
一、政策方向明确，撬动国企全面改革 (4)
1、政策契机撬动国资商企改革 (4)
2、零售行业充分竞争，“国退民进”大势所趋 (5)
二、国资商企盘点：龙头规模凸显，经营/归属区域分割 (7)
1、国资商企收入行业占比超40%，多为百货/超市业态 (7)
2、国资龙头具备规模优势，四大体系占比65% (9)
（1）央企国资：华润系千亿规模称雄，石化两强垄断加油站便利店 (10)
（2）京沪国资龙头跨区经营，山东称雄本地市场 (12)
3、区域国资龙头深耕本地，其他散小国资商企料将被整合 (14)
（1）鄂/辽/渝/冀/皖/吉国资商企龙头深耕区域，受产业资本关注 (14)
（2）散小国资零售企业，料将被整合 (15)
三、改革路径：整体上市股权出售引入战投长效激励 (16)
1、宏观层面：“混合所有制”奠定“国退民进”基础 (17)
2、中观层面：同类整合/整体上市求规模，售股权/引战投寻改善 (18)
3、微观层面：积极建立长效管理层激励机制 (21)
四、改革前景展望：模式转型，效率提升 (22)
1、模式变革：改革促进行业模式转型提速 (22)
（1）转型加速推进：“联销”转“自营”，OTO全渠道服务 (22)
2、改革提效：制度变革有望提升经营效率 (25)
五、风险因素 (28)
六、重点公司简析 (28)
1、永辉超市：创新转型深化，业绩持续较好成长 (28)
2、步步高：推进并购扩张，规模效应可期 (30)
3、友谊股份：改革率先受益，制度变革可期 (32)
4、王府井：扩张&变革稳步推进 (33)
5、重庆百货：区域龙头-地位稳固，改革提效可期 (35)
6、欧亚集团：区域龙头——稳健扩张，价值低估 (37)
7、银座股份：店龄优化改善盈利，国企改革长期利好 (38)
8、鄂武商A：区域龙头—深耕区域，稳健增长 (40)。