汽车行业上市公司财务预警的实证分析
【摘要】本文通过以汽车、汽配行业上市公司为样本的实证分析，对财务风险预警模型的实用性及有效性进行了验证。

财务危机是指企业由于内外某种或多种原因引起的经营严重失控,从而导致企业丧失支付能力，无力支付到期债务或费用以及出现资不抵债的现象，其极端形式是企业破产。

财务危机不是瞬间所致，而是一个逐步转化的过程，是企业财务风险发展到一定程度所导致的。

企业陷入财务危机过程中，各种危机的因素都将直接或间接地在一些敏感性财务指标的变化上反映出来，通过观测这些敏感性财务指标的变化，即可以对企业财务危机及其程度进行预警。

财务预警是依据企业财务报告和其它经营资料, 计算分析一系列敏感性财务指标的变化和发展趋势，对企业将要面临的财务危机的预测和实时监控，并及时向利益相关者发出警示。

受益于国民消费升级、政府重点扶持，我国汽车行业在2006年产销得到较快的增长，汽车行业上市公司于过去的一年里在我国股市表现强势，受到大量股民的追捧。

然而该行业面临产能过剩的、原材料涨价、能源、环保、有望出台燃油税、央行进一步采取加息措施等压力，且与国际相比，我国汽车股的估值普遍有所偏高，风险进一步积累和加大。

本文使用沪、深两市上市公司公开财务资料，随机选取近年被ST或曾被ST的10家汽车行业上市公司作为财务危机企业样本，并采取一对一的样本配对方式，针对每一家发生财务危机的企业，选取同一期间、相同产业、相似经营类型及规模相近的财务正常企业。

本研究样本收集时间为财务危机公司被ST之前的三年,并搜集与之配对企业在同一期间的数据进行分析。

一、财务预警指标体系
在全面、综合地参考中国学术界前人研究成果的基础上，本研究从众多的财务指标中选出对上市公司财务影响较大的，反映企业偿债能力、营运能力、盈利能力和发展能力方面的14个指标及两个投资者较为关注的每股财务数据指标。

指标名称及指标定义如表1：
二、实证分析方法
本文所采用的实证分析方法主要有：
(一)因子分析法
在各个领域的研究中往往需要对反映事物的多个变量进行预测，收集大量的数据以便进行分析，寻找规律。

多变量大样本无疑会为研究提供丰富的信息，但也在一定程度上增加了数据采集的工作量。

更重要的是，许多变量之间可能存在相关性，从而增加了问题分析的复杂性。

由于各变量间存在一定的相关关系，因
此有可能用较少的综合指标分别综合存在于各变量中的各类信息，而综合指标间彼此不相关，即各指标代表的信息不重叠。

这样就可以对综合指标根据专业知识和指标所反映的独特含义给予命名。

这种分析方法称为因子分析(Factor analysis , FA)，综合指标称为因子或主成份。

因子应该比原始变量少，但还要尽可能少损失信息。

注:本文中所涉及到的图表、注解、公式等内容请以PDF格式阅读原文。