武汉市水务集团有限公司2009年度第一期短期融资券跟踪评级报告上海新世纪资信评估投资服务有限公司Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co., Ltd.新世纪评级Brilliance Ratings评级机构：上海新世纪资信评估投资服务有限公司本报告表述了新世纪公司对武汉水务2009年第一期短期融资券信用评级观点，并非引导投资者买卖或持有本债券的一种建议。

报告中引用的资料主要由武汉水务提供，所引用资料的真实性由武汉水务负责。

主要财务数据项 目 2006年2007年 2008年2009年6月发行人：总资产(亿元) 89.38 99.59 112.70 111.13货币资金(亿元) 10.15 12.68 11.25 8.29总负债(亿元) 52.74 61.10 73.14 71.70归属于母公司所有者权益(亿元) 30.01 30.82 31.70 31.62营业收入（亿元） 12.68 13.97 14.51 6.73净利润(亿元) 1.00 0.73 0.25 -0.06经营性现金净流入量(亿元) 2.77 5.90 1.21 0.45EBITDA （亿元） 3.24 4.73 4.21 —EBITDA /利息支出（倍）2.03 2.273.37 —资产负债率(%) 59.01 61.35 64.90 64.52流动比率(%) 78.35 90.35 83.81 84.68现金比率(%) 32.98 37.88 29.61 21.51净资产收益率(%)3.442.380.81-0.20注：根据发行人武汉水务2006～2008年审计报告及2009年6月未经审计的财务报告数据整理计算。

分析师陈晶晶、戴志刚上海市汉口路398号华盛大厦14FTel ：(021)63501349 63504376 Fax ：(021)63500872 E-mail ：mail@ 跟踪评级观点：2008年以来武汉水务经营情况较为稳定，但受武汉市水价未能及时上调的影响，武汉水务成本压力继续加大，盈利能力有所下降，未来将维持一定的投资规模，在水价未明确调升的情况下，武汉水务仍将面临较大的成本上升压力。

z 武汉水务是武汉地区供水和污水处理等产业链较为完整的综合水务集团，具有区域垄断优势。

z 武汉水务主营业务突出，供排水规模较大，污水处理能力较强，收入规模逐年扩大，整体经营较为稳定。

z 武汉水务财务结构基本稳健，货币资金相对充裕，对债务的保障能力较强。

z 水价调整政策性较强，从调价建议的提出到调价的实施具有一定的时滞，对武汉水务盈利水平及其稳定性产生一定不利影响。

截至2009年8月末，武汉市尚未调升水价。

z 2008年以来武汉水务供排水业务成本上升速度较快，成本压力持续增大。

z 武汉水务供排水业务投资规模较大，投资回收期较长，银行借款等债务融资规模较大，利率的变动将影响公司的财务成本。

存续期间 10亿元人民币，期限为365天主体长期信用等级 评级展望 债项信用等级 评级时间 跟踪评级： AA 级 观望 A-1 级 2009年9月 首次评级： AA 级 观望 A-1 级 2008年12月武汉市水务集团有限公司2009年度第一期短期融资券跟踪评级报告 概要武汉市水务集团有限公司2009年度第一期短期融资券 编号：【新世纪债跟踪（2009）100037】跟踪评级报告按照武汉市水务集团有限公司(以下简称“武汉水务”)2009年短期融资券信用评级的跟踪评级安排，本评级机构根据武汉水务提供的经审计的2008年财务报表及相关经营数据，对武汉水务的财务状况、经营状况、现金流量及相关风险进行了动态信息收集和分析，并结合行业发展趋势等方面因素，得出跟踪评级结论。

一、债券发行情况2008年12月，中国人民银行签发中市协注[2008]CP119号《中国人民银行关于武汉市水务集团有限公司发行短期融资券的通知》，核定武汉市水务集团有限公司待偿还短期融资券最高余额为10亿元，期限为365天。

该公司2009年度第一期短期融资券起息日为2009年2月11日，兑付日为2010年2月11日（遇中国法定节假日顺延至下一个工作日），本次短券发行额度为10亿元人民币。

该公司曾于2007年7月10日发行为期365天的10亿元短期融资券，已于2008年7月10日按期兑付偿还。

二、跟踪评级结论（一）公司管理2008年以来，该公司通过将总体目标任务分解到各子公司与各部门，并与各子公司签订目标责任书，将目标任务量化到季、月、旬，从而加强了在各节点对工作任务的进度控制和目标管理。

在内部管理方面，该公司当年建立和完善了《固定资产管理办法》、《处理违规违纪职工的有关规定》、《治安保卫工作管理制度》等管理制度，同时加强了对工程项目和大额物资采购招投标程序的监督力度。

在安全生产方面，公司当年进行了水质分析质量控制考核，在做好安全优质供水的同时，根据处理工艺及运行状况，制订了污水处理工艺调控方案，建立污水处理应急预案和水质管理体系，确保水质达标排放。

（二）经营环境城市水务行业的产业链涵盖水源工程、管道输送、水生产、水配送、管网建设、污水处理、中水回用、水环境治理等多个环节，是关系到国计民生的重要公用事业。

近年来，城市供排水问题的严重性和重要性已日益成为社会各界共识，中央和地方各级政府部门都把城市供排水问题提到重要位置。

国家“十一五”规划就明确提出要加强市政公用事业建设，加强城市供排水、中水管网改造和建设，增强安全供水能力，扩大再生水使用范围。

根据《中国可持续发展水资源战略研究综合报告》，随着人口增长、城市化发展和经济发展，我国水务市场将呈现出持续快速增长的态势，水务基础设施建设的需求也会不断增加。

预计“十一五”期间，供水行业中自来水、污水处理和节水投资共需资金2000亿元左右，整个城市供水市场年增长率将保持在15%左右。

根据城市化趋势预测，到2030年，全国用水总量将达到7000亿至8000亿吨，我国城市供水行业发展前景广阔。

但是由于排污管网建设不完善、污水处理定价机制不合理等原因，污水处理行业仍存在处理比率过低的问题。

《国家环境保护“十一五”规划》指出，水污染治理是我国环保投资的重中之重。

“十一五”期间计划新增城市污水日处理能力4,500万吨，到2010年，全国城市污水处理能力要达到1亿吨/日。

2002年以来，随着我国水务行业准入开放制度的实施，水务行业的市场化进程逐步加快，国际知名的水务企业如法国威立雅、法国苏伊士昂帝欧、英国泰晤士和德国柏林等水务集团相继进入我国。

这些外资水务企业，凭借其先进的技术和管理优势，多渠道参与中国水务市场经营，在一定程度上促进了我国水务行业整体发展。

另外，随着对水资源稀缺性认识的深入，我国正逐步建立促进水资源高效利用的水价体系，通过实施与物价水平、居民收入水平以及企业运营成本相适应的价格联动机制，使水价回归到合理的价格区间。

总体看来，我国水务领域正在进入改革与发展的黄金期，水务市场在挑战中蕴含着巨大商机。

根据《节水型社会建设“十一五”规划》和国家水利部公布的《2007 年水资源管理工作要点》，预计“十一五”期间我国自来水供应行业的年产值在2010 年将提高至1,500-2,000 亿元，年增长率将保持在15%左右。

中国城市化和工业化进程的不断推进，给该公司主营的供水和污水处理业务带来较大的发展空间。

（三）经营状况作为武汉市给排水基础设施投资、建设与经营管理的综合性企业集团，截至2009年6月末，该公司拥有10座自来水厂，供水管网总长6298公里，供水面积701平方公里，日供水能力达到317万立方米；拥有污水处理厂9座，日处理污水能力为153万立方米。

2008年初的冰冻雪灾天气给该公司当年度的运营带来了一定的影响，但总体而言，公司2008年度经营情况相对较为稳定，全年实现主营业务收入14.27亿元，同比增长5.31%，收入增幅较去年有所下降，其中：水费及污水处理费收入10.38亿元，工程结算收入3.21亿元，房地产收入为0.64亿元，物业管理收入为0.04亿元。

在供水业务方面，该公司2008年仍然负责除武钢外的武汉城区供水业务。

2008年售水总量为56321万立方米，完成供水业务收入66830.28万元，较上年下降了16.89%。

当年出厂水水质综合合格率达到99.6%，供水管网水质合格率达到100%，出厂水压力合格率达到99.4%。

2009年计划完成计费售水量52728万立方米，完成供水业务收入7.13亿元。

该公司供水业务的主要成本包括折旧、维修、人工、动力和矾、氯等药剂，2008年供水成本为58230.78亿元。

2008年以来动力和人力等成本进一步上升，当年供水业务毛利率继续较上年有大幅下降，为12.87%，较上年下降了15.35个百分点。

在污水处理业务方面，2008年，该公司污水处理量为50005万立方米，污水处理率达70%以上，污水处理排放水质合格率99.4%。

武汉市城市排水发展有限公司是其主要业务平台，武汉三镇实业控股股份有限公司的沙湖污水处理厂也从事该项业务。

武汉地区公司范围以外尚有45万立方米的污水日处理能力，其中公司参股20%的武汉汉西污水处理厂的污水处理能力为40万立方米/日。

该公司污水处理业务的收入来源是污水处理费。

公司每年通过其股东武汉城投向武汉市财政局上报当年的污水处理的运营费用、投资计划和还本付息安排等用款计划，由武汉市财政局根据需求从居民和企业缴纳的污水处理费中划拨款项，通过武汉城投拨入作为公司的污水处理业务收入。

2006-2008年公司污水处理费收入分别为 2.58亿元、2.97亿元和3.70亿元。

2008年公司实际获得批准的污水处理费用款为4.01亿元，2009年公司污水处理费用款计划4.5亿元。

2008年度该公司污水处理业务的毛利为1.68亿元，污水处理业务的毛利率达到45.44%；2009年上半年公司污水处理业务的毛利为1.10亿元，污水处理业务的毛利率达到56.12%，较2008年有所上升，处于较高水平，预计2009年度公司污水处理业务的毛利水平将基本与上期持平。

在投资方面，该公司2008年全年完成投资106168万元，实施了一批重点建设项目。

供水方面共投资13600万元，完成了白沙洲水厂一期改造供水工程；配合道路建设新建和改造供水管道27公里。

污水处理方面共投资27712万元，基本完成落步嘴污水处理厂主体工程；二郎庙污水处理厂主体工程完成85%；南太子湖污水处理厂扩建场平工程完工；三金潭、黄家湖、落步嘴等污水处理厂配套污水收集管网及泵站建设稳步推进。

非经营性项目方面共投资7402万元，完成南车集团污水管网10公里。