按交易总额划分的中国在线零售药房市场
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医疗器械（十亿元）
非处方药（十亿元）
其他（十亿元）
营养保健品（十亿元）
处方药（十亿元）
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1000
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400
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0 2019
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数据来源：弗若斯特沙利文报告（含预测，转引自京东健康招股说明书），中信证券研究部
互联网医疗专题
2020年9月30日
投资要点
1、行业概况：大市场高增长，巨头优势显著。据弗若斯特沙利文报告（转引自京东健康招股书）， 中国2019年医疗健康支出总额达到人民币65200亿元；预计2019-2024年，中国在线零售药房市场 CAGR达34.2%，在线问诊市场预计CAGR达77.4%，电商巨头目前具有较大先发优势。
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2029E
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1.2 中国在线零售药房行业概览
中国在线零售药房行业主要发展趋势： 在线零售药房与医疗健康服务的结合：实现“医疗健康产品+医疗健康服务” 一体化有利于在线零售药房（特别是医药产品）的销售增长。医药健康产品与 医疗健康服务彼此互补，与专注于单一业务的平台相比，两者兼具的平台在获 取更大需求方面占据有利地位。 持续提升的用户体验：技术驱动的数字平台正在许多垂直领域为消费者提供良 好的用户体验，而消费者也对于医疗健康行业的体验提出更多要求。与其他行 业类似，具有竞争力的价格、个性化及便利的线上平台可进一步提升用户黏性。 强大的供应链整合能力：具有强大供应链能力的平台能够妥善整合协调零散的 线下零售药房市场，并提升对上游参与者的议价能力。
目录
1. 行业概况：大市场高增长，巨头优势显著 2. 发展路线：从药到医，打造统一健康管理平台 3. 财务情况：互医行业上市唯一实现盈利者 4. 主营速览：协同在线医疗，掘金药品零售+批发 5. 风险提示
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3、财务情况：互医行业上市唯一实现盈利者。公司收入高增，2018、2019年同比增长47.11%、 32.72%，毛利率整体稳定，2019年实现净利率3.17%，2020年H1实现净利率4.23%，是中国互联网 医疗行业唯一一家盈利的企业。
4、主营速览：协同在线医疗，掘金药品零售+批发。（1）零售药房方面，京东健康零售药房是2019 年中国最大的在线零售药房，截至2020年6月30日，年活跃用户达72.5百万，平台拥有超过1000万的 SKU。公司通过自营、线上平台和全渠道布局等三种模式，全面布局药房的不同消费场景，形成优势 互补。（2）药品批发方面，线上药品批发平台药京采持续渠道下沉，截至2019年12月31日，在药京 采平台注册的客户数已超12万，覆盖近300座城市。（3）在线医疗方面，前端推出家庭医生服务， 提高用户粘性，后端加强专科医生合作，提高诊疗能力。2020年H1，日均在线问诊量达到了约9万次， 公司组建了一支由自有医生和外部医疗专家组成的医疗团队。截至2020年9月20日，有65000多名自 有和外部医生，并且公司与国内顶级专家共建心脏中心、耳鼻喉中心等16个专科中心。
2019-2030年（预测）中国医疗健康支出总额（十亿元）
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18000
16000
14000
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数据来源：弗若斯特沙利文报告（含预测，转引自京东健康招股说明书），中信证券研究部
根据弗若斯特沙利文报告，中国2019年医疗健康支出总额排名位居全球第二， 2019 年 达 到 人 民 币 65,200 亿 元 ， 预 计 到 2024 年 及 2030 年 将 分 别 达 到 人 民 币 106,200亿元及人民币176,160亿元，2019年至2024年的复合增长率为10.3%， 2024年至2030年的复合增长率为8.8%。
风险提示：药占比提升不及预期；家庭医生业务发展不及预期；药京采业内竞争加剧。
投资建议：互联网医疗具有较高的行业天花板，医药电商公司目前商业模式在行业中较为稳定，业绩 确定性较高，以业绩反哺行业拓展的持续性较强。京东健康具有国内最大的在线零售药房，并已具备 一定的盈利能力，建议对公司保持关注。
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CONTENTS
数据来源：弗若斯特沙利文报告（转引自京东健康招股说明书） ，中信证券研究部
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1.3 中国在线问诊行业概览
在线问诊涵盖主要涵盖医疗咨询、处方开具、复诊、医院预约及慢性病管理等服 务。在疫情的影响下，居民不仅提高了健康保健意识，更使在线问诊服务的接受 度提升，疫情培养了消费者养成使用在线问诊服务的习惯。
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1.2 中国在线零售药房行业概览
பைடு நூலகம்
互联网医疗政策放开及技术转型推动中国在线零售药房市场蓬勃发展
根据弗若斯特沙利文报告，中国在线零售药房市场于2019年增至人民币1,050亿元， 2015年至2019年复合增长率为23.7%。预计中国在线零售药房市场规模将迅速扩张， 并分别于2024年及2030年达到人民币4,560亿元及人民币12,000亿元，复合增长率 分别为34.2%及17.5%。
2、发展路线：从药到医，打造统一健康管理平台。2014年2月，京东健康初涉医疗健康业务，并于 2017年12月推出在线问诊服务，开始打造“医药联动”闭环。公司致力于打造以医药及健康产品供 应为核心，医疗服务为抓手，数字驱动的用户全生命周期全场景的健康管理平台，医药联动形成闭环， 前者向后者提供优质流量，后者为前者创造需求。
一、行业概况：大市场高增长，巨头优势显著
I. 中国医疗健康行业概览 II. 中国在线零售药房行业概览 III.中国在线问诊行业概览 IV. 行业主要玩家对比
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1.1 中国医疗健康行业概览
中国是医疗大国，医疗健康支出规模庞大；受人口老龄化、慢性病患病率上升及居 民健康意识提升驱动，未来我国医疗健康支出规模有望高速增长。