2019-2020年
摄像头行业投资分析报告
行业深度报告
1.摄像头产业链概况：光学创新的核心元件 (4)
2.需求端分析：消费电子创新带动需求激增，安防与汽车电子提供稳定增长基石 (6)
2.15G 带动消费电子换机潮，光学创新刺激摄像头需求 (6)
2.2安防电子需求稳步上升，汽车电子市场逐渐扩容 (9)
3.供给端分析：CMOS 芯片代工与封测供给紧张，涨价氛围有望全产业链蔓延 (10)
3.1CMOS 芯片与光学镜头为产业利润集中点 (10)
3.2CMOS 代工与封测尽占需求红利，景气度持续攀升 (11)
3.3涨价潮蓄力充分，有望全产业链蔓延 (15)
4.投资总结：摄像头产业链景气度上行周期确定，上调产业链相关公司盈利预测 (16)
1.摄像头产业链概况：光学创新的核心
元件
从摄像头的结构来看，主要包含镜头、基座、红外滤光片、图像传感器、PCB 和FPC，其中对成像质量影响最大的两个为图像传感器和镜头。
镜头由透镜、滤光装置、镜筒，镜头组相当于相机的“眼镜”，由很多片透镜组成，光线通过时，镜片们会层层过滤杂光（红外线等），多层镜头组合，它们会互相矫正过滤。
每多一片最终成像就会更趋向完美一些，但相应造价也更高一些。
理论上镜头片数越多，成像就越真实。
图像传感器是将光信号转化为电信号的装置，是摄像头中最为重要的部件，分为CCD 和CMOS 两大类。
相比于CCD，CMOS 虽然成像质量不如CCD，但是CMOS 因为耗电省（仅为CCD 芯片的1/10 左右）、体积小、重量轻、集成度高、价格低迅速得到各大厂商的青睐，目前除了专业摄像机，大部分带有摄像头设备使用的都是CMOS。
手机摄像头中还有红外滤光片（IR）、基座（Holder）、PCB 以及FPC 等，其中基座用于固定镜头，红外滤光片负责过滤红外光，PCB 以及FPC 主要负责供电控制及信号传输。
图1：摄像头结构
从摄像头的成本占比来看，图像传感器是成本占比最高的部分，占总成本超过一半，镜头是成本占比第二高的部分，占比约20%。
另外，模组封装、马达、红外滤光片占比分别为19%、6%、3%。
图2：摄像头成本结构
红外滤光片, 3%
马达, 6%
模组封装, 19%
图像传感器, 52%
镜头, 20%
摄像头作为光学创新的核心元件，一直在光学创新中扮演着重要角色。
2016 年，华为发布的P9 搭载了两颗1200 万像素的后置镜头，一颗负责色彩，一颗负责黑白轮廓。
同年，苹果发布的iPhone 7 Plus 也搭载了两颗1200 万像素后置摄像头，分别为一颗长焦镜头+ 一颗广角镜头。
从此开始，双摄成了手机厂商旗舰机的标准配置。
随着对拍照质量要求的提高，双摄已经无法满足人们的要求，2018 年华为推出的P30 Pro 首次搭载了后置三摄，分别为40M 彩色+20M 黑白+8M 长焦，拉开了三摄镜头在手机中普及的开始。
搭载三摄的P20 Pro 拍照质量得到了大幅提升，DxO Mark 总分高达109 分，当时排名第一。
进入2019 年，华为在P30 Pro 开始推出后置四摄，搭载4000 万像素超感光摄像头、2000 万像素超广角摄像头、800 万像素潜望式长焦摄像头、ToF 摄像头影像系统。
从最近几年的手机上的光学创新来看，摄像头经历巨大的变化，从单一的低像素摄像头，演化成高像素多摄，并在随后加入了ToF 以及结构光等3D 感测技术，摄像头的升级在手机光学创新中扮演着及其重要的角色，是光学创新的核心元件。
图3：华为P30 Pro 后置四摄
2.需求端分析：消费电子创新带动需求
激增，安防与汽车电子提供稳定增长基石
2.1 5G 带动消费电子换机潮，光学创新刺激摄像头需求
从需求端来看，智能手机是摄像头最大的应用市场。
从全球智能手机的出货量来看，由于换机周期的拉长，全球智能手机出货量从2017 年开始持续下跌，2018 年全球智能手机出货量14.05 亿台，同比下跌4.1%。
进入2019 年一季度，智能手机市场开始持续回暖，跌幅不断收窄。
2019 年Q3 全球智能手机出货量3.58 亿部，同比增长0.8%，摆脱了连续两年的下降，首次重回增长。
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出货量（百万台）YoY
5G 手机为智能手机重回增长轨道提供动力，截止10 月底，国内5G 手机出货量总计达328.1 万部，预计今年全球5G 手机出货量可达1300 万部，明年随着5G 手机的大规模出货，全球智能手机市场有望迎来复苏。
根据Canalys 的数据，2020 年5G 手机出货量可达
1.64 亿部，2023 年可达7.74 亿部，2019-2023 年的CAGR 可达179.9%。
图 5：全球 5G 手机出货量预测
2019 年以来，光学创新成为智能手机一大亮点，多摄方案在新发机型中大幅普及。
其中华为的 Mate 30 Pro 采用了后置 40M+40M+8M+3D 感测的四摄组合方案，前置采用了 32M 的镜头，与此前的 Mate 20 Pro 相比不论是摄像头数量还是像素均有较大提高。
除了高端机，中低端也开始使用四摄，以 8 月底发布的红米 Note8 Pro 为例，红米 Note8 Pro 则采用了 6400 万像素主摄、800 万超广角镜头、200 万景深、200 万超微距镜头的后置四摄组合。
表 1：近期新机发布情况
华为 Mate 30 Pro
2019 年 9 月 19 日
后置：40M+40M+8M+3D 深感；前置
32M
4299 起
华为 荣耀 V30 PRO 2019 年 11 月 26 日
后置：40M+12M+8M ；前置：32M+8M
3899 起
小米 CC9 Pro 2019 年 11 月 5 日
后置：108M+20M+12M+5M+微距镜
头；前置：32M
2799 起
小米 Redmi Note8 Pro 2019 年 8 月 29 日
后置：64M+8M+2M+2M ；前置：20M
1299 起
Realme Realme X2 Pro 2019 年 10 月 15 日
后置：64M+13M+8M+2M ；前置：16M
2499 起
vivo vivo S5 2019 年 11 月 14 日
后置：48M+8M+2M+5M ；前置：32M
2698 起
苹果 iPhone 11 Pro 2019 年 9 月 11 日
后置：12M+12M+12M ；前置 12M
8699 起
三星 Galaxy Note10+ 2019 年 8 月 8 日
后置：12M+16M+12M+VGATOF ；前
置：10M
7999 起
在摄像头需求数量方面，由于三摄和四摄渗透率进一步提高，带动单机搭载的摄像头平均数量持续提高。
根据群智咨询的数据，2019 年 Q3 智能手机后摄出货占比中，双摄占比 30%，三摄占比 26%，四摄占比 22%，四摄占比不论是与 Q2 相比还是去年同期相比，
手机终端厂商 机型 发布时间 摄像配置 售价
均有大幅提高。
在多摄需求的带动下，Q3 手机摄像头传感器出货量达到了 13 亿颗，同比增长 14%，远高于智能手机出货量的增速。
在手机摄像头像素方面，高像素出货占比持续提高，48M 像素及以上 2019 年 Q3 出货占比已经达到了 9%，高像素传感器供应持续紧张，预计 2020 年全球 48M 摄像头传感器出货量将会超过 4.5 亿颗。
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Y19Q4F
Single
Dual
Triple
Quad
由于多摄手机通常会出现 1-2 高像素镜头附带
2-3 个低像素镜头，多摄的普及除了带动高像素摄像头需求爆发，也带动了低像素镜头的需求大幅提高。
以格科微为例，其绝大部分 CMOS 芯片出货集中在低像素手机摄像头中，今年 5 月份单月出货量高达 1.1 亿颗， 同比增长 50%。
在多摄以及高像素摄像头的需求的带动下，全球手机 CIS 市场规模有望持续高增长，预计 2019 年全球智能手机摄像头传感器销售额可达 116 亿美金，同比增长 41%，2020 年可达 161.5 亿美元，同比增长 40%。
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销售额（亿美元）
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