第八章金融工程应用分析了解金融工程的定义、内容、知识体系及其应用；熟悉金融工程的技术、运作步骤。

掌握套利的基本概念和原理；熟悉套利交易的基本原则和风险；掌握股指期货套利和套期保值的定义、基本原理；熟悉股指期货套利的主要方式；掌握期现套利、跨期套利、跨市场套利和跨品种套利的基本概念、原理；熟悉alpha套利的基本概念、原理；掌握股指期货套期保值交易实务；掌握套期保值与期现套利的区别；熟悉股指期货投资的风险。

了解风险度量方法的历史演变；掌握VaR的概念与计算的基本原理；熟悉VaR计算的主要方法及优缺点；熟悉VaR的主要应用及在使用中应注意的问题。

第一节金融工程概述一、金融工程的基本概念金融工程是20世纪80年代中后期在西方发达国家兴起的一门新兴学科。

1998年，美国金融学教授费纳蒂给了金融工程的正式定义：金融工程包括新型金融工具与金融工序的设计、开发与实施，并为金融问题提供创造性的解决方法。

主要包括各种原生金融工具和各种衍生金融工具。

一般来说，金融工程的概念有狭义和广义两种。

它是一门将金融学、统计学、工程技术、计算机技术相结合的交叉性学科。

【习题讲解】一、单项选择题1998年美国金融学教授（）首次给出了金融工程的正式定义：金融工程包括新型金融工具与金融工序的设计、开发与实施，并为金融问题提供了创造性的解决办法。

A.费纳蒂B.格雷厄姆C.费舍D.法玛『正确答案』A『答案解析』1998年美国金融学教授费纳蒂首次给出了金融工程的正式定义：金融工程包括新型金融工具与金融工序的设计、开发与实施，并为金融问题提供了创造性的解决办法。

二、多项选择题1.金融工程主要指运用金融工具和其他手段实现既定目标的程序和策略，它包括（）。

A.金融工具的创新B.原生金融工具的设计C.金融工具运用的创新D.金融制度的设计『正确答案』AC『答案解析』金融工程主要指运用金融工具和其他手段实现既定目标的程序和策略，它包括金融工具的创新、金融工具运用的创新。

2.广义的金融工程是指一切利用工程化手段来解决金融问题的技术开发，它包括（）。

A.金融产品设计B.金融产品定价C.交易策略设计D.金融风险管理『正确答案』ABCD『答案解析』广义的金融工程是指一切利用工程化手段来解决金融问题的技术开发，它包括金融产品设计、金融产品定价、交易策略设计、金融风险管理。

3.与狭义金融工程概念相比，广义金融工程还包括（）。

A.金融产品设计B.金融产品定价C.交易策略设计D.金融风险管理『正确答案』BCD『答案解析』与狭义金融工程概念相比，广义金融工程还包括金融产品定价、交易策略设计、金融风险管理。

三、判断题金融工程是一门将金融学、统计学、工程技术、计算机技术相结合的交叉性学科。

（）A.正确B.错误『正确答案』A二、金融工程的核心分析原理与技术（一）金融工程的核心分析原理无套利定价、风险中性定价理论（二）金融工程的核心分析技术组合与分解技术（三）金融工程运作1.诊断。

识别金融问题的实质与根源。

2.分析。

3.生产。

4.定价。

5.修正。

6.商品化。

【习题讲解】一、单项选择题1.组合与分解技术的要点是使复制组合与被复制组合的（）特征完全一致，复制组合与被复制组合可以完全实现对冲。

A.收益水平B.风险程度C.现金流D.相关系数『正确答案』C『答案解析』组合与分解技术的要点是使复制组合与被复制组合的现金流特征完全一致，复制组合与被复制组合可以完全实现对冲。

2.金融工程运作的步骤中，（）是指根据当前的体制、技术和金融理论找出解决问题的最佳方案。

A.诊断B.分析C.生产D.修正『正确答案』B『答案解析』金融工程运作的步骤中，分析是指根据当前的体制、技术和金融理论找出解决问题的最佳方案。

二、多项选择题1.结构化的（）技术是金融工程的核心技术。

A.分解B.组合C.分化D.整合『正确答案』AB『答案解析』结构化的分解、组合技术是金融工程的核心技术。

2.金融工程的核心分析原理包括（）。

A.组合与分解B.无套利定价C.风险中性定价D.套期保值『正确答案』BC『答案解析』金融工程的核心分析原理包括无套利定价、风险中性定价。

3.下列属于无套利定价原理特性的是（）。

A.如果两种证券具有相同的损益,则这两种证券具有相同的价格B.如果一个资产组合的损益等同于一个证券,那么这个资产组合的价格等于证券的价格C.实际套利活动有相当大的部分是风险套利D.可以相互复制的资产在市场上交易时必定有相同的价格,否则就会发生套利活动『正确答案』ABCD『答案解析』本题四个说法都是正确的。

4.下列属于风险中性原理特性的是（）。

A.假设投资者对待风险的态度是中性的B.所有证券的预期收益率都是无风险利率C.投资者不需要额外的收益补偿其承担的风险D.所有证券均以与该证券相应风险对应的利率贴现定价『正确答案』ABC『答案解析』风险中性原理特性的是：假设投资者对待风险的态度是中性的；所有证券的预期收益率都是无风险利率；投资者不需要额外的收益补偿其承担的风险。

三、判断题1.现有的大多数金融工具或金融产品都有其特定的结构形式与风险特性。

（）A.正确B.错误『正确答案』A三、金融工程技术的应用（一）公司理财（二）金融工具交易（三）投资管理（四）风险管理【习题讲解】一、单项选择题1.（）是金融工程的核心内容之一。

A.公司理财B.金融工具交易C.融资与投资管理D.风险管理『正确答案』D『答案解析』风险管理是金融工程的核心内容之一。

二、多项选择题1.金融工程应用的领域有（）。

A.公司金融B.金融工具交易C.投资管理D.风险管理『正确答案』ABCD『答案解析』金融工程应用的领域有：公司金融、金融工具交易、投资管理、风险管理。

2.运用风险管理工具进行风险控制的方法有（）。

A.通过多样化的投资组合降低乃至消除非系统风险B.将风险资产进行对冲C.集中投资、长期持有D.购买损失保险『正确答案』ABD『答案解析』运用风险管理工具进行风险控制的方法有：通过多样化的投资组合降低乃至消除非系统风险、将风险资产进行对冲、购买损失保险。

第二节期货的套期保值与套利一、期货的套期保值（一）套期保值基本概念与原理套期保值也可以称为“对冲”。

套期保值是以规避现货风险为目的的期货交易行为。

套期保值之所以能够规避价格风险，是因为期货市场上存在以下经济原理：（1）同品种的期货价格走势与现货价格走势一致。

（2）随着期货合约到期日的临近，现货与期货价趋向一致。

（二）套期保值方向1.买进套期保值。

买进套期保值又称“多头套期保值”，是指现货商因担心价格上涨而在期货市场上买入期货，目的是锁定买入价格，免受价格上涨的风险。

2.卖出套期保值。

卖出套期保值又称“空头套期保值”，是指现货商因担心价格下跌而在期货市场上卖出期货，目的是锁定卖出价格，免受价格下跌的风险。

（三）基差对套期保值效果的影响套期保值效果的好坏取决于基差（Basis）的变化。

基差指的是某一特定地点的同一商品现货价格在同一时刻与期货合约价格之间的差额。

（四）股指期货的套期保值交易1.套期保值的时机。

2.规避工具的选择。

3.期货合约数量的确定。

套期保值比率是指为达到理想的保值效果，套期保值者在建立交易头寸时所确定的期货合约的总值与所保值的现货合同总价值之同的比率关系。

即：套期保值比率＝期货合约的总值/现货总价值第一种方法是直接取保值比率为1。

第二种方法是针对股票指数期货类的套期保值设计的。

合约份数＝现货总价值/单位期货合约价值×β如果一个现货组合的β值越大，则需要对冲的合约份数就越多。

这是很符合情理的，因为β值越大，意味系统风险越大，就需要有足够的期货合约市值与之对冲。

（五）套期保值的原则一般而言，进行套期保值操作要遵循下述基本原则：1.买卖方向对应的原则。

2.品种相同原则。

3.数量相等原则。

4.月份相同或相近原则。

就同一种商品而言，在一个交易所中通常有几个不同月份交割的期货合约可以进行交易。

【习题讲解】一、单项选择题1.大多数套期保值者持有的股票并不与指数结构一致，因此，在股指期货套期保值中通常都采用（）方法。

A.互换套期保值交易B.连续套期保值交易C.系列套期保值交易D.交叉套期保值交易『正确答案』D『答案解析』大多数套期保值者持有的股票并不与指数结构一致，因此，在股指期货套期保值中通常都采用交叉套期保值交易方法。

2.下列不属于基差特性的是（）。

A.期货保值的盈亏取决于基差的变动B.当基差变小时，有利于卖出套期保值C.如果基差保持不变，则套期保值目标实现D.基差指的是某一特定地点的同一商品现货价格在同一时刻与期货合约价格之间的差额『正确答案』B『答案解析』当基差变小时，应该是不利于卖出套期保值。

3.一个证券组合与指数的涨跌关系通常是依据（）予以确定。

A.资本资产定价模型B.套利定价模型C.市盈率定价模型D.布莱克—休尔斯期权定价模型『正确答案』A『答案解析』一个证券组合与指数的涨跌关系通常是依据资本资产定价模型予以确定。

4.假设投资基金投资组合包括3种股票，其股票价格分别为50元、20元与10元，股数分别为10000股、20000股与30000股，β系数分别为0.8、1.5与1，假设上海股指期货单张合约的价值是100000元。

为进行套期保值，则卖出期货合约份数为（）。

A.11B.12C.13D.14『正确答案』C『答案解析』50×10000/100000×0.8＋20×20000/100000×1.5＋10×30000/100000×1＝4＋6＋3＝13.二、多项选择题1.套期保值的形式有（）。

A.买进套期保值B.多头套期保值C.卖出套期保值D.空头套期保值『正确答案』ABCD『答案解析』套期保值的形式有买进套期保值（多头套期保值）、卖出套期保值（空头套期保值）。

2.股指期货买进套期保值主要情况有（）。

A.机构大户手中持有大量股票，但看空后市B.长期持股的大股东C.交易者在股票或股指期权上持有空头看涨期权D.机构投资者现在拥有大量资金，计划按现行价格买进一组股票『正确答案』CD『答案解析』股指期货买进套期保值主要情况有交易者在股票或股指期权上持有空头看涨期权；机构投资者现在拥有大量资金，计划按现行价格买进一组股票。

3.以下可利用股指期货采取卖出套期保值策略的有（）。

A.手中持有股票，但看空后市，股票不能立即抛出B.看多股市，但资金没有到位C.持有股指期权的空头看涨期权D.持有股指期权的空头看跌期权『正确答案』AD『答案解析』手中持有股票，但看空后市，股票不能立即抛出和持有股指期权的空头看跌期权可利用股指期货采取卖出套期保值策略。

4.一般而言，进行套期保值操作要遵循的原则有（）。

A.买卖方向对应的原则B.品种相同原则C.数量相等原则D.月份相同或相近原则『正确答案』ABCD『答案解析』本题考查进行套期保值操作要遵循的原则。