国家对外贸易的发 展 , 促进出口相关行业的繁荣 , 创造
更多的就业机会 , 进而产生更进一步的消费与投资 , 使外 贸对国民经济发展所起到的推动作用更加显现。
2、推动国内企业到海外投资
随着贸易的发展 , 一批企业正逐步从经营商品向运营资本过渡。 然而 , 有能 力赴海外投资的企业 ,也将面临投资地的市场风险、政策风险和汇率风险等诸多 潜在的巨大风险 , 而且投资成本越高 , 回收期越长 , 风险也就越大。较高的风险 溢价无疑抬高了企业赴海外投资的门槛。出口信用保险为此提出一套有效的解决
二、信用风险转移的方式
• 1、融资型信用风险转移。工商企业可以通过办理保理业务或者福费庭
业务，将应收账款无法收回所带来的信用风险转移给专业性的金融机
构。保理业务是为以赊销方式进行销售的企业设计的一种综合性金融 业务，企业通过将应收账款的票据卖给专门办理保理业务的金融机构
而实现资金融通。福费庭业务是指在延期付款的大型设备贸易中，出
得更多的发展机遇 , 推动其逐步进入依靠自身实力参与国
际竞争的良性发展轨道。出口信用险对国家产业结构升级的 推动作用是一个逐步放大的过程 , 其支持的出口额占国家 出口总额的比例越高 , 即渗透率越高 , 所能发挥的推动产 业结构升级的作用也就越大。
4、推动出口市场多元化 出口信用保险可根据国家外贸和安全战略导向 , 利用自 身优势 , 推动出口市场多元化战略的实施。一方面 ,ECA 可通过适度调控限额和费率两大支点 , 引导本国企业开拓
三、信用风险转移市场的特征分析
信用保险和银行担保是出现最早的信用风险转移方式， 其后，20世纪70年代在美国出现了住房抵押贷款，20世纪80 年代出现了贷款销售市场，第一笔信用衍生产品的交易发生 在1993年。现在，资产证券化和信用衍生产品市场在发达国 家都得到了迅速的发展。因为金融体系的发展程度、金融监 管措施和法律体系等方面的差异，不同国家的信用风险转移 市场的发展状况有着很大的区别，但从总体来看，国外信用 风险转移市场呈现出发展速度快、交易复杂、市场集中度高、 流动性不足等特征。
• 2、非融资型信用风险转移。与融资相分离的信用风险转 手段有信用担保、信用保险和信用衍生产品(CD)。信用担 保是灵活的信用风险转移工具，通过双边合约，担保人作
为信用风险的承担者，当第三方(债务方)不能履行其义务
时，承担相应的补偿或代为支付的义务，金额限于潜在风 险暴露的损失。信用保险就是企业通过和保险机构签订保
其提供资金补偿 , 以维护其正常运转。在承保前后 ,ECA 还会利用与国内外合作
伙伴建立的信息网络 , 帮助投保企业评定进口方资信等级 , 调查进口国 国情状况 , 跟踪项目执行进度 , 识别可能面临的风险 , 提供专业化风险管理服务。
这不仅有助于减少企业应收帐款的拖欠率和坏死率 , 也为 企业节约因自身进行风险管理而需付出的运营成本 , 有利 于改善企业财务状况。出口企业竞争力的提升 , 势必带动
方案。在海外投资项目论证伊始 ,ECA 便会介入可行性研究 , 并在随后各个阶段
提供各种专业化的风险管理服务 , 使企业风险控制能力大幅提升 , 投资成功率也 将随之提高。同时 ,ECA 还会根据企业实际需求设计保险方案 , 为企 业在海外投
资的股本或利润提供风险保障 , 免除企业后顾之忧。 ECA 的上述举措 , 有助于
5.市场流动性不足
目前，因为市场参与机构较少，缺乏活跃的二级市场，而且各种新 型工具不断出现，产品的标准化程度较低，导致CRT市场的流动性不高。 市场流动性不足造成的流动性风险是信用风险接受者在CRT交易中面对 的主要风险之一。对于信用风险接受机构来说，通过CRT交易承担相应 风险后，出于资产组合治理需要或在了解相应参考实体的负面消息后， 想要减少对某参考实体的风险暴露或出售部分资产时，可能会因为产品 的非标准化或二级市场的缺乏而无法在短期内完成所期望的交易，从而 蒙受损失。
信用风险的转移
一、信用风险转移概述
• 信用风险转移(credit risk transfer，CRT)是指金融机构，一般是指商 业银行通过使用各种金融工具把信用风险转移到其他银行或其他金融 机构随着市场的发展，非金融机构也可能进入信用风险转移市场进行 交易，但就市场现状看，信用风险转移市场的参与机构还种机构投资者和证券 公司在信用风险转移市场中，那些把信用风险转移出去的机构称为信 用风险转出者(也就是保护购买者、风险出售者或被保险者)，那些接受 信用风险的机构称为信用风险接受者(也就是保护出售者、风险购买者 或保证人)，主要的信用风险转移工具包括贷款销售、资产证券化以及 近年来发展迅速的信用衍生产品。
(二)信用风险转移业务对市场参与者带来的风险
•
在信用风险转移交易中，商业银行等市场参与机构都会面临新的风 险，主要包括对手风险、合约不完全风险以及模型风险等。如果在并 不完全了解这些风险的情况下进入信用风险转移市场，市场参与机构
就难以达到降低风险集中度或增加收益的目的，还有可能蒙受巨大损
失。而且，信用风险转移工具的复杂性大大提高了对参与机构风险管 理能力的要求，如果缺乏足够的风险管理能力和经验，参与机构就不
口商把经进口商所在地银行担保的远期汇票或本票。无追索权地售给 出口商所在地的金融机构，以取得贷 款。商业银行利用外部市场转移
资产业务信用风险的融资型手段有贷款出售和贷款资产证券化两种。
贷款出售指商业银行将贷款视为可销售的资产，将其出售给其他机构。 贷款资产证券化是贷款出售的更高发展形式，是资产证券化的丰要内 容之一。
1.发展速度快
随着证券化工具与信用衍生产品的出现，信用风险转移市场得到了
迅速的发展。惠誉评级(Fitch Ratings)对2003年底全球信用风险转移合 约发行量的估计值为3万亿美元，英国银行家协会(British Bankers
Association，BBA)推断，2006年CRT市场的规模将达到8.2万亿美元。
针对信用风险转移业务的监管政策。而且，CRT交易增加了承担信用 风险的主体数量，导致最终风险承担者的信息和风险的分布情况更加 复杂，而近期发展迅速的结构性产品进一步加剧了这种复杂性。所以， 如何获取相关信息、准确评估各参与机构所承担的风险以及信用风险 向银行系统外转移的程度， 已经成为监管当局面临的重要问题。在我 国这样的分业监管模式下， 如何获得CRT市场的完整交易信息、制订 出完善的监管措施也是监管当局面临的严峻挑战。
案例题
• 课文P238 • 出口信用保险为何能够激发国际竞争能力？ （这里主要从其特点出发分析）
1、推动对外贸易发展
出口信用保险因其商业化运作的特色为 WTO 所接受 , 已成为许多国家争相发 展的新兴行业 , 是发展本国外贸的一种较好方式。 在当今世界贸易中 , 出口企业经常会面临资金周转的压力 , 而一般商业银行 出于对出口行业所面临风险的顾忌 , 往往在放贷时提高利率 , 这无疑增加了出口 企业的融资成本 , 削弱其竞争力。出口信用保险由于得到国家在资金上的支 持 ,ECA 可通过建立充足的风险准备金 方式 , 来承保一般商业保险所难以承担的 出口信用风险 , 在出口企业因进口方发生商业风险或政治风险而蒙受损失时 , 为
4.交易集中度较高
在美国这样证券化市场已经比较成熟的国家，因为参与机构很多，
所以市场比较分散；在那些证券化市场出现时间较短的国家，市场的集 中度就比较高。各种信用衍生产品交易则大多集中于少数大规模的金融 机构之间。根据欧洲央行2004年的调查，德国全能银行占信用衍生产品 交易的比例达到80%，市场集中度非常高。造成信用风险转移市场集中 度较高的主要原因是因为证券化产品尤其是信用衍生产品的出现时间较 短，而且结构相对复杂，所以风险治理水平较低的金融机构的市场参与 意愿较低。
以期在严格控制风险的基础上 , 实现推动出口 效用的最 大化。这两大支点的变化既然能对出口发挥放大和缩小的 作用 , 也必然可用于推动产业结构的升级。
对于国家重点发展的产业 ,ECA 可适度扩大限额 , 在 伯尔尼协会或经合组织 (OECD ) 规定的范围内降低保费 , 通过承担更多的风险来帮助这些新兴产业在国际市场 上赢
另外，根据国际清算银行的季度报告，2005年上半年，信用违约互换 (credit defatllt swap，CDS)名义量增长了60%，下半年的
增长率为33%，作为一种主要的CRT工具，CDS的发展速度也可以反
映出CRT市场的快速发展态势。
2.市场透明度低
在CRT市场中，商业银行通过信用风险的出售与购买达到资产组合 风险治理或提高收益的目的；保险公司等机构投资者因其主营业务风险 与信用风险的关联度较低，主要通过出售信用保护以降低风险集中度并 获取收益；全能银行和证券公司主要在市场中充当交易中介以获取手续 费收入。可以看出，CRT市场增加了承担信用风险的主体数量，大大提 高了信用风险分布情况的复杂性，而且，由于大多数国家监管当局对 CRT市场相关信息的上报披露要求还不够完善，导致CRT市场的透明度 较低，为市场参与机构了解CRT市场相关信息造成了很大的困难，也大 大提高了监管难度。
提高本国企业在国际投资市场的竞争力 , 从而激发国内企业赴海外投资的热情。
3、推动产业结构升级 • 出口信用保险作为发展外贸的重要工具 , 对调整国家产 业结构也有着积极作用。 ECA 在实际承保过程中 , 常常 将限额 ( 包括国家限额、买家限额 ) 和费率作为两个支
点 , 在促进出口和保证本国资产安全之间进行动态调控 ,
3.工具复杂性高
根据国际清算银行2005年对于CRT市场的调查报告，市场参与机构
普遍认为抵押债权凭证(collateralized debt obligations，CDOs)等结构性 产品的复杂性较高，准确衡量此类交易相关风险的难度较高，定价也较 为困难。在CDS和CDOs基础上发展出来的综合CDOs(synthetic CDOs) 的应用范围也越来越大。虽然这些CRT工具的基本经济原理相同，但因 其复杂性较高，而且很多是客户定制产品，所以标准化程度较低，因此 要求市场参与机构具有较高的风险计量与治理能力。