图4-17
22
固定汇率制
r
LM
LM'
E'
E
E"
BP
IS'
IS Y
O
资本完全流动－财政扩张 图4-16
r
LM
LM'
E BP
E' IS
O
Y
资本完全流动－货币扩张
图4-18
23
浮动汇率制
BP
r
BP'
BP
BP'
r
LM
LM
E"
LM'
E
E'
E
E"
IS"
IS'
E'
IS'
IS
IS
O
YO
Y
资本完全不流动－财政扩张 图4-19
不正当竞争危害世界 周期的国际间传播
经济
5.增强本国货币政策独
立性
6
固定汇率制
浮动汇率制
1.容易输入国外通货膨 1.增加汇率不确定性和外
胀
汇风险
缺 2.货币政策丧失独立性 2.外汇市场动荡引起资金
点 3.容易出现内外均衡冲 频繁流动和投机
突
3.容易滥用汇率政策
7
第二节 汇率政策与其他经济政策的配合
一、内部均衡与外部均衡 内部均衡:国民经济处于无通货膨胀的充分就业状态。 外部均衡:与一国宏观经济相适应的合理的国际收支
结构。 ①内外均衡的一致 ②内外均衡的冲突
在固定汇率制度下，由于汇率固定不变，政府只 能运用需求管理政策来调节内外均衡，在开放经济运 行的特定区间，便会出现内外均衡难以兼顾的情形， 称为米德冲突(Meade Conflict)。
资本完全不流动－货币扩张
24
浮动汇率制
r
LM
E' E"
BP'
BP
IS'
E
IS"
IS Y
O
资本不完全流动1－财政扩张 图4-21
r
LM/BP
E' E
IS'
IS Y
O
资本不完全流动2－财政扩张25浮动汇率制rBPrLM
BP
BP'
LM' BP'
E"
LM
E'
IS"
E
IS'
IS
E E' E"
IS'
IS
O
YO
8
繁荣/盈余
Y>Yf
繁荣/赤字
·科威特
1979－1980
·墨西哥
1979－1980
M<X
M>X
·
美国1979
·联邦德国1981
·英国1981
·巴西
1981－1982
萧条/盈余
萧条/赤字 Y<Yf
9
二、支出变更政策与支出转换政策 支出变更政策(Expenditure-Changing
Policy)：主要通过支出水平的变动来调节社 会需求的总水平。包括财政政策与货币政策。
易差额。 ②总需求超过充分就业的产出之前，价格水
平不变。
11
支出转换政策
Ⅰ区：失业和顺差 Ⅱ区：通胀和顺差
Ⅲ区：通胀和逆差
Ⅱ
FF
Ⅳ区：失业和逆差
Ⅰ
Ⅲ
Ⅳ
YY
支出变更政策
12
仅使用支出变更政策
支出转换政策
Ⅱ
C
FF
A
Ⅲ
Ⅰ
B
DⅣ
YY
支出变更政策
13
仅使用支出转换政策
支出转换政策
Ⅱ
C
FF
A
BⅢ
Ⅰ
DⅣ
YY
当资本完全不流动时：垂直 当资本不完全流动时：斜率为正 当资本完全流动时：水平线
18
国际收支顺差和逆差
r
LM r
BP
LM BP
IS
IS
O
YO
国际收支顺差
国际收支逆差
Y
19
固定汇率制
r
BP
LM'
r
BP
LM
LM
E"
E' E
LM'
E
E'
IS'
IS
IS
O
Y
资本完全不流动－财政扩张
O
Y
资本完全不流动－货币扩张
5
(二)关于汇率制度选择的争论
固定汇率制
浮动汇率制
1.有利于国际贸易和国 1.汇率能反映国际经济
际投资活动
交往的真实情况
2.有利于抑制国内通货 2.自动实现外部均衡，
膨胀
减少国内经济波动
优 3.防止外汇投机，稳定 3.自动调节短期资金流
点 外汇市场
动，预防投机冲击
4.作为外部约束，防止 4.避免通货膨胀和经济
37
38
２.货币局制度
8
8
３.其它传统的固定钉住制
39
44
４.水平调整的钉住
12
7
５.爬行钉住
6
5
６.爬行带内浮动
10
6
７.不预先公布干预方式的管理浮动
26
32
８.自由浮动
47
46
4
二、汇率制度的选择 (一)影响汇率制度选择的主要因素 P115 １、经济体的结构性特征
（1）经济规模与开放程度。 （2）劳动力和资本的流动性。 ２、金融市场的发育程度 （1）金融市场规模的大小。 （2）国内外资产的可替代程度。 （3）货币市场和远期外汇市场的完善程度。 （4）市场投机的性质。 （5）外汇管制的程度。 ３、宏观经济冲击的来源及性质 ４、国家的信誉
图4-13
20
固定汇率制
r
LM
LM'
E'
BP
E
E"
IS'
IS
O
Y
资本不完全流动1－财政扩张
图4-15
r
LM/BP
E'
E
IS'
IS
O
Y
资本不完全流动2－财政扩张
21
固定汇率制
r
BP
E" E
LM'
LM E'
IS'
IS
O
Y
资本不完全流动3－财政扩张
图4-14
BP
r
LM
LM'
E E'
IS
O
Y
资本不完全流动－货币扩张
是唯一的手段。
15
3、有效市场分类原则：每一目标应指派给对这一目 标有相对最大的影响力，因而在影响政策目标上 有相对优势的政策工具。
表4－2: 财政政策与货币政策的配合
经济状况 通货紧缩/国际收支逆差 通货膨胀/国际收支逆差 通货膨胀/国际收支顺差
财政政策 扩张性 紧缩性 紧缩性
货币政策 紧缩性 紧缩性 扩张性
通货紧缩/国际收支顺差 扩张性
扩张性
16
四、蒙代尔——弗莱明模型 分析对象：小型开放经济国家 分析的前提： ①总供给曲线是水平的； ②即使在长期里，购买力平价也不存在，汇
率完全依据国际收支状况进行调整； ③不存在汇率将发生变动的预期，投资者风
险中立。
17
IS曲线，反映商品市场均衡，斜率为负； LM曲线，反映货币市场均衡，斜率为正； BP曲线，反映外汇市场均衡：
第四章 汇率政策 汇率政策是指政府在一定时期内，为实 现宏观经济政策目标而对汇率变动施加影响 的制度性安排与具体措施。P105 ①汇率制度选择 ②汇率水平管理 ③政府对外汇市场的干预 ④汇率政策与其它经济政策的配合
1
制定汇率政策的重要意义 P105 1、克服外汇市场的内在缺陷。 2、稳定社会经济的需要。 3、维护国家经济利益。
支出转换政策(Expenditure-Switching Policy)：主要通过支出方向的变动来调节社 会需求的内部结构。包括汇率政策与直接管 制政策。
10
三、丁伯根原则、斯旺图与有效市场分类原则 1、丁伯根原则：要实现N种独立的政策目标，
至少需要相互独立的N种有效的政策工具。 2、斯旺图
假设： ①没有国际资本流动，即国际收支差额＝贸
29
30
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支出变更政策
14
支出变更政策与支出转换政策的配合 ①FF线较YY线平缓，以汇率政策对外，财政货币
政策对内。P137 ②FF线较YY线陡峭，以汇率政策对内，财政货币
政策对外。P138
斯旺图的贡献 斯旺图的局限性 ①假设没有国际资本流动，这与现实世界有很大的
差距。 ②把货币升值与贬值看成是支出转换政策的主要或
2
第一节 汇率制度的选择 一、汇率制度的概念与分类
汇率制度(exchange rate regime)是指规 定各国货币交换比率的各种规则与安排，汇 率制度制约着汇率水平的变动。P113
3
1999年IMF新的汇率制度分类
汇率安排
国家数目
1999.1.1 2000.12.31
１.无独立法定货币的汇率安排
Y
资本不完全流动3－财政扩张 图4-20
资本不完全流动－货币扩张 图4-23
26
浮动汇率制
r
LM
E'
E
BP
IS'
IS Y
O
资本完全流动－财政扩张 图4-22
r
LM
LM'