(二)证监会地方派出机构
1998年，中国证监会将地方证券管理部门收归 证监会直接管理，并将原来的35家机构缩减为9 家大区派出机构。此外，在北京和重庆等地还设 立了直属派出机构。在大区派出机构下，再设立 了25家地方特派机构。这些地方特派机构的主要 任务是协助证监会和大区派出机构进行监管。
(三)证券业协会
投资银行资格监管和业务监管
投资银行的资格监管
（市场准入制度）
投资银行的业务监管
投资银行的资格监管 （市场准入制度）
投资银行的设立方式基本上可以分成两种： ①特许制——投资银行在设立之前必须向 有关监管机构提出申请，经监管机构核准之后方 可设立；同时，监管机构还将根据市场竞争状况、 证券业发展目标、该投资银行的实力等考虑批准 其经营何种业务。 ②注册制——投资银行只要符合有关资格规 定，并在相应金融监管部门与交易部门注册便可 以经营投资银行业务。 采用这种方式的大多是成 熟的市场经济国家，其典型代表是美国。
政府监管和自律监管的区别和联系
政府监管和自律监管既有区别，又有联系，两者之间 存在着相互补充、相互促进的关系。
政府机构监管和自律监管的区别
• （1）监管的性质不同。一个是行政管理，具有强制性； 一个是自我监管组织，具有自律性。 • （2）处罚手段不同。 • 政府监管机构处罚较重，自律监管处罚较轻。 • （3）监管的依据不同。 • 前者依据国家有关法律、法规、规章和政策进行监管，后 者除了这些，还依据自律组织制定的章程、业务规则、细 则对投资银行进行管理。 • （4）监管的范围不同。 • 前者监管全国范围的证券业务活动。后者监管其会员。
2、以行业协会与交易所为主的自律 管理模式
• 自律型监管体制是指国家除了某些必要的立法之 外，较少干预投资银行业，主要是通过投资银行业自 律组织和投资银行自身进行自我监管。 • 实行这种监管体制的国家或地区如英国、荷兰、 爱尔兰、香港特别行政区等。 特点： 1、通常没有制定专门规范投资银行业和证券市场管 理的法律、法规，而是通过一些间接的法律法规来调 整和制约证券市场的活动。 2、没有设立专门的全国性的证券监管机构，而是依 靠证券市场的参与者，如证券商协会、证券交易所等 自律性组织进行监管。
政府机构监管和自律监管的联系
①监管目的一致；
②自律组织在政府监管机构和投资银行之 间起桥梁和纽带作用； ③自律是对政府监管的积极补充；
④自律组织本身也须接受政府监管机构的 监管。
综合型监管模式
综合型监管体制是集中统一型监管体制与自律 型监管体制两者相互渗透、相互结合的产物。它既 设有专门性的立法和政府监管机构来进行集中监管 ，也强调自律组织的自律监管。 综合型监管模式的优点是综合了集中型与自 律型的长处，实践中可视具体情况决定侧重于集 中型或是自律型。实行该模式的代表国家有德国 、法国、意大利等。 • 近年来，随着金融业的混业发展，集中型监管 模式和自律型监管模式日益靠拢、相互融合。
证券交易所的监管目标
• 1、保护投资者特别是中小投资者的合法权益。
• 对投资决策具有重要意义的信息进行充分披露是保护投资 者利益的最重要的方法。
• 2、确保市场公平、公开、公正。
• 3、降低市场的系统风险。
自律型监管体制优点
1、在保护投资者利益的同时，能发挥市场的创新和竞争意 识，有利于活跃市场。 2、由于投资银行更贴近市场，在信息资源方面具有更大的 优势，因此允许投资银行参与制定证券市场监管规则，能 使监管更符合实际，也使制定的监管规则（条例）具有更 大的灵活性和更高的效率。 3、自律组织直接置身于市场之中，能对市场发生的违规行 为作出迅速而有效地反应，对突发事件可以更妥善地解决
国家集中统一监管模式缺点
缺点： 1、监管者超脱于市场，监管者与自律机构相比与市场相对 较远，掌握的信息相对有限，对证券市场发生的意外行为 反应较慢，可能处理不及时、使监管脱离于实际，缺乏效 率。 2、由于监管者的超脱地位，可能产生对证券市场的过多干 预。 3、各种自律性组织在监管机构的指导下活动，自主权较少 ，较难发挥作用。 4、监管者的超脱地位往往被投资者以严厉的执法者或救助 者面目出现，容易引发道德风险和逆向选择，增加监管者 的间接成本。


德国
德国对证券市场和投资银行的监管实行联邦政府制
度和颁布证券法规，各州政府负责实施监督管理与 以交易所委员会、证券审批委员会和公职经纪人协 会等自律管理相结合的证券管理体制。这个体制比 较强调行政立法监督管理，但又相当注重投行的自 律管理。
尽管德国有一个比较完整的监管体制和法律体系，
但由于侧重于强调投资银行界自律和自愿的监管模 式，尤其是对一些法律规章的执行，往往是非强制 性的，所以，德国证券监管当局对投资银行监管松 懈，证券市场参与者的保护不够，这也是德国证券 市场管理者受到较多非议的原因。
主要国家监管模式选择
• • • • 美国 英国 德国 日本
美国

集中立法管理体制的典型代表，主要依靠政府监管机 构的集中监管。美国对证券市场和投资银行的监管有一套 完整的法律体系，它的主要证券管理法规主要有1933年的 《证券法》、1934年的《证券交易法》、1940年的《投资 公司法》等。

美国的证券交易委员会（SEC）是全国统一管理投资银 行等证券经营机构和证券经营活动的最高监管机构， 它在美国主要地区建有分支机构。它根据1934年的《 证券交易法》设立，直接隶属国会独立于政府，对美 国全国的证券发行、证券交易、券商和投资公司实施 全面监管。
在证券交易所登记注册：申请的程序与在证
券交易委员会申请的程序类似。缴纳一定数额 的会员费。
（二）日本的特许制 任何投资银行在开展业务活动之前都必须先 向大藏省提出申请，经审核，按照大藏省核准其 经营的业务发给不同的许可证。
日本对投资银行的最低资格要求有以下四点：
拥有足够资本金，并且资本金来源是稳定可靠。 管理人员必须具有良好的信誉，有良好的素质和证券业务
• 3、综合型监管模式
• 德国、意大利和泰国
1、以政府机构为主导的外部监管模式 （国家集中统一监管模式）
指国家通过制定专门的法律，设立隶属于政府或直接 隶属于立法机关的全国性证券监管机构对投资银行业进行 集中统一监管，而各种自律性组织，如证券业协会、证券 交易所等只起协助性作用。 这种监管体制以美国、日本、韩国等国为代表。中国 目前投资银行业的监管体制也属于这种类型。 特点： 1.集中立法，有一套投资银行业监管的专门性法律。 2.有权力高度集中统一的全国性的专门监管机构，其中以 独立监管机构为主体。
国家集中统一监管模式优点
优点： 1、具有统一的证券法律和专门的法规，使证券行为和投资 银行业务活动有法可依，提高监管的权威性。 2、有一个统一的监管机构，能公平、公正、严格地发挥监 管作用，防范市场失灵情况出现。 3、监管者的地位超脱，有足够的权威来维护证券市场的正 常运行，有利于保护投资者的利益。
•
（一）美国的登记注册制
美国投资银行登记注册包括在证券交易 委员会注册和在证券交易所注册两方面：
在证券交易委员会登记注册：投资银行必须
填写注册申请表；在接到投资银行的注册申请 后，证券交易委员会将在45天内(必要时可延 长到90天)予以答复；在登记注册中，投资银 行还要向证券交易委员会缴纳一定的注册费。
投资银行的监管体制
华尔街代表的资本市场尤其是投资银行 的发展可以说是钢丝上的芭蕾，如何帮 助其优美表演而不堕落是监管的目标。
证券市场监管的基本架构
监管模式
• 1、以政府机构为主导的外部监管模式
• 如美国、日本、加拿大、韩国和中国；

• 2、以行业协会与交易所为主的自律管理模式
• 英国、荷兰、爱尔兰、新加坡和中国香港
英国

英国实行自律管理体制，其主要特点是政府对证券市 场的管理实行以自律管理为主，辅以政府有关职能部 门实施监督管理的体制。 传统英国自律管理体制是自律型监管的典型模式，其 包括：①英国证券自律监管系统；②政府有关部门的 监督管理系统；③立法管制。 长期以来，英国对投资银行的监管主要依靠第二层次 的自律组织，而第一层次的政府监管功能基本上处于 虚置状态。但是，近年来英国也有逐渐采取集中监管 的趋势。
日本
20世纪末金融大改革后大藏省金融检查部对银行、
保险、证券公司的金融检查职能，以及大藏省银行 局、证券局中对个别金融机构的监督职能也移交给 “金融监督厅” ，2002年更为“金融厅”，原大藏 省的银行局和证券局合并成立“金融局”，专事法 案起草等企划、立案工作。
日本对投资银行的监管特点是，在参照美国证券管
• 3、证券评级制度 • 证券评级制度有助于作为一种外部约束来督促证 券发行者提高发行质量。 • 4、经营报告制度 • 经营报告制度要求投资银行必须定期将其经营活 动按统一格式上报监管机构，以便监管机构随时 了解投资银行的经营管理状况，更好地实施监督 和管理，防止金融危机的爆发。
• （一）对投资银行证券承销业务的监管 • ①禁止投资银行以任何形式欺诈、舞弊、操纵 市场、内幕交易。 • ②在承销中，投资银行要承担诚信义务，禁止 投资银行参与或者不制止发行证券企业在发行公 告中从事弄虚作假、欺骗公众行为。 • ③禁止投资银行在承销中过度投机，包销风险 超过本行所能承受的证券。 • ④禁止投资银行对发行企业征收过高的费用， 从而造成企业的筹资成本过高，侵害发行者与投 资者的利益，影响二级市场的正常运行。
水平。
业务人员必须受到良好的教育，并和管理人员一样必须具
有相当经营证券业务的知识和经验。
具有比较完备、良好的硬件设施。
• 我国呢？
• 中国目前对投资银行的资格管理采用 特许制
在考察其资本金、业务水平、未来的盈利性 以及市场竞争状况和证券业发展目标等因素之后 ，根据不同的业务种类来发放不同的许可证。如 对经营证券经纪、自营、承销等业务者授予综合 类业务的许可证，对从事证券经纪业务者授予证 券经纪业务的许可证等。 与注册制相比，特许制对投资银行的市场准 入要求更为严格，行政色彩较为浓厚。