第三方案:更新设备使用股权融资。更新设备的情况与第二方案 相同。不同的只是用发行新的普通股筹资。预计新股发行价格为 每股30元，需发行20万股，以筹集600万元资金。
综合题（CPA财务成本管理考试题）
要求： （1）计算三个方案下的每股收益、经营杠杆、财务杠杆
和总杠杆？ （2）计算第二方案和第三方案每股收益相等的销售量？ （3）计算三个方案下，每股收益为零的销售量？ （4）根据上述结果分析：哪个方案的风险最大？哪个方
40%
6%
250-450万 长期借款 60%
5%
元
普通股
40%
6%
450万元以 长期借款 60%
5%
上
普通股
40%
9%
边际资本成本
3%×60%+6%× 40%=4。2%
5%×60%+6%× 40%=5。4%
5%×60%+9%× 40%=6。6%
作业3
某公司有关资料如下：（1）息税前利润800万元；（2）所得 税率40%；（3）长期债券200万元，利率10%；（4）发 行股票60万股，每股发行价格10元；（5）预期普通报酬率 15%。该公司产品市场稳定，预期无增长，所有利润全部 用于发放股利，并假定股票市场价格与其内在价值相等。
所得税
税后利润
股数
每股收益
经营杠杆
财务杠杆
总杠杆
综合题
三个方案比较
单位:元
方案
1
2
3
销量
45 000
45 000
45 000
单价
240
240
240
营业收入
10 800 000
10 800 000 10 800 000
单位变动成本
200
180
180
变动成本
9 000 000
参考答案
（1）增发普通股与发行债务的每股收益无差别点: （EBIT-20）×（1-33%）/（10+5）=（EBIT-20-40）
×（1-33%）/10 EBIT=140万元 （2）每股收益=（140-20）×（1-33%）/15=5。36
元/股
综合题
A公司是一家生产和销售通讯器材的股份公司，假设该公司适用 的所得税税率为40%，对于明年的预算出现三种意见：
要求：（1）计算目前的加权平均资本成本？（2）计算 各筹资总额分界点及相应筹资范围的边际资本成本？
作业2的资本成本数据
筹资方式 长期借款
普通股
筹资方式
150万元以内 150万元及以上 180万元以内 180万元及以上
筹资方式
3% 5% 6% 9%
参考答案：（1）目前的加权资金成本=4%×60%+7%×40%=5。2%
筹资方式 资本结构 新筹资额
筹资总额分界点
长期借款 60% 普通股 40%
150万元以内 250万元（150/60%） 150万元及以上 250万元
180万元以内 450万元（180/40%） 180万元及以上 450
筹资总额范围
0-250万元
筹资方式
长期借款 普通股
目标资本结构 资本成本
60%
3%
8 100 000 8 100 000
边际贡献
1 800 000
2 700 000 2 700 000
固定成本
1 200 000
1 500 000 1 500 000
息税前利润
600 000
1 200 000 1 200 000
原负债
4 000 000
4 000 000 4 000 000
原负债利息 200 000
利。
作业2
2 、 企 业 目 前 的 资 本 总 额 为 1000 万 元 ， 资 产 负 债 率 60%，债务平均成本为4%，权益资本的平均成本为 7%。企业准备筹集新资金以扩大经营规模。财务经理 认为目前的资本结构为最优资本结构，筹集新资金后仍 不改变目前的资本结构。经调查，企业可选择的筹资方 式、每种筹资方式的金额及相应的资本成本数据如下：
要求：（1）计算该公司每股收益及股票价格？ （2）计算该公司的加权资本成本？ （3）该公司计划增加400万元的负债（使债务总额达到
第一方案：维持目前的生产和财务政策。预计销售45000件，售 价为240元/件，单位变动成本为200元，固定成本为120万元。 公司的资本结构为负债400万元（利息率5%），普通股20万股。
第二方案：更新设备并用负债筹资。预计更新设备需投资600万 元，生产和销售量不会变化，但单位变动成本将降到180元/件， 固定成本将增加到150万元。借款筹资600万元，预计新增借款 的利率为6.25%。
案的报酬最高？如果公司销售量下降到30 000件，第二 个方案与第三方案哪个更好些？分别说明理由？
综合题
三个方案比较
方案
1
2
3
销量
单价
营业收入
单位变动成本
Hale Waihona Puke 变动成本边际贡献固定成本
息税前利润
原负债
原负债利息
综合题
三个方案比较
方案
1
2
3
新增负债
新增负债利率
利息合计
税前利润
200 000
200 000
综合题
三个方案比较 方案 新增负债 新增负债利息 利息合计 税前利润 所得税 税后利润 股数 每股收益 经营杠杆 财务杠杆 总杠杆
1
200 000 400 000 160 000 240 000 200 000
1.20 3.00 1.50 4.50
2 6 000 000 375 000 575 000 625 000 250 000 375 000
200 000 1.88 2.25 1.92 4.32
3
200 000 1 000 000 400 000 600 000 400 000 1.50 2.25 1.20
2.70
综合题
（2）第二方案与第三方案每股收益相等的销售量Q： [QX（240-180）-150-20]/40=[QX（240-180）-150-57.5]/20 60Q=245万元 Q=40 833.33件 或4.08万件 （3）每股收益为零的销售量 第一方案：QX（240-200）-1 200 000-200 000=0 Q=35 000件 第二方案：QX（240-180）-1 500 000-575 000=0 Q=34 583.33 第三方案:QX(240-180)-1 500 000-200 000=0 Q=28 333.33件 （4）风险最大的方案：第一方案，杠杆系数最大 报酬最高的方案：第二方案，每股收益最大 如果销售量下降到30 000件，第三方案更好，因为此时企业还盈