的最主要因素） • 人们的预期对汇率的变动起着相当大的作用，预期能够自我实 现。如果人们预期某国的通货膨胀率比较高，实际利率水平较 低，经常项目收支将产生逆差，或者该国经济将遇到不利，那 么人们就会预期该国货币将会贬值，就会在市场上抛售该种货 币，从而使该国货币真正贬值。 • 市场上预期某国货币会下跌，那么市场上立即就可能出现抛售 该国货币的活动，从而造成该国货币的市场价格立即下降。例 如92年的英镑危机。
第一节
汇率及其标价法
• 一、外汇的概念 • 二、汇率及其标价法 • 三、汇率的种类
• 一、外汇(Foreign
Exchange)的概念
1.动态的外汇概念（P9）--等同于国际结算
2.静态的外汇概念（P9） 广义的外汇（P9）--等同于外币资产 狭义的外汇（P9）--通常所说的外汇
我国外汇管理条例规定外汇包括的内容（P9）
7．政府干预 8．市场预期 9．汇率政策 10．外汇投机 11．政治因素
• (一)国际收支状况 暂时的、小额的国际收支差额可以较容易地为国 际资本流动等因素抵消或调整，不一定影响汇率。长期 的、巨额的国际收支差额会影响汇率。
美元汇率变动： 二战后初期：巨额的贸易顺差，美元供不应求，出现“美元荒”； 60年代后：巨额逆差，迫使美元1971、1973年两次大贬值； 80年代中后期：美对日大量贸易逆差导致美元对日元不断贬值； 90年代中后期：美进入高经济增长、高就业率、高科技、低通胀率 的新经济时代，外来投资缓解了长期困扰美国的贸易赤字，美元 汇率节节上扬，进入强势美元时期。 2002年之后：美贸易逆差严重，外来投资流入速度减缓，国际收支 缺口越来越大，美元持续贬值。
• （四）经济增长率差异 • 一般情况下： 1．从短期来看（经济高速增长初期）， 经济高速增长， 进口增加，本币贬值。 2．从长期来看 （1）经济高速增长，投资收益率较高，外资流入 增加，本币升值； （2）经济高速增长，劳动生产率提高，成本降低， 出口增加，本币升值。
• （五）预期因素（心理预期因素往往是短期内影响汇率变动
（二）按银行买卖外汇的角度不同分
买入汇率（Buying Rate） 卖出汇率（Selling Rate） 中间汇率（Middle Rate） 现钞汇率（Bank Notes Rate）
2006年3月18日外汇牌价
中间价
10月16日
买入价 800.55
卖出价 805.37
现钞买入价 794.93
USD
币种
美元(USD)
港币(HKD) 日元(JPY) 欧元(EUR) 英镑(GBP) 瑞士法郎(CHF) 加拿大元(CAD)
中间价
4.50
87.82 6.4698 967.54 1220.40 608.34 639.42
买入价
683.13
87.64 6.4439 963.67 1215.52 605.91 636.86
• （六）国际储备
• 如果一国具有高额的国际储备，则显示政府干预外汇市 场、稳定货币汇率的能力较强。因此，储备增加能够加 强外汇市场对本币的信心，从而会使本国货币汇率趋于 上升。反之，国际储备下降则会导致本国货币汇率的下 降。如果一国政府宣布其坚持稳定汇率的目标，则其外 汇储备丰裕将增强外汇市场对本币汇率稳定的信心，有 利于确保本币汇率稳定。
802.96
751.36
GBP
EUR HKD
1410.64
1533.98
1399.35
973.02 103.20
1421.93
984.76 103.82
1359.86
943.65 102.74
978.89
1066.74
103.51
96.904
SGD
496.82
492.85
500.79
478.93
中国工商银行人民币即期外汇牌价日期：2008年09月15日 星期一
固定汇率（Fixed
Exchange Rate) Exchange rate）
浮动汇率（float
第二节 汇率决定的基础 和影响汇率变化 的因素
一、汇率决定的基础（自学，P63-66） 二、影响汇率变动的主要因素 三、汇率变动对经济的影响
二、影响汇率变动的主要因素
1．国际收支 2．通货膨胀 3．利率 4．经济增长率 5．财政货币政策 6．国际储备
553.51
478.55 130.27 118.77 101.71 85.37
20:29:08
20:29:08 20:29:08 20:29:08 20:29:08 20:29:08
新西兰元(NZD) 2013-7-30
韩元(KRW)
450.81
0.6185
449.01
--
434.58
0.5863
452.61
对远期汇率的报价有两种方式
直接报价（Outright Rate） 用远期差价（Forward Margin）报价
• 例1
某日香港外汇市场外汇报价如下： 即期汇率 USD1=HKD7.7800~7.8000 一月期USD升水 30~50 三月期USD贴水 45~20
• 例2
有些外汇市场在报价时并不说明远期差价是 升水还是贴水，如新加坡外汇市场报价为： 即期汇率：USD1=SY1.3620~1.3680 三个月 200~300 六个月 300~100
澳大利亚元(AUD)
新加坡元(SGD) 丹麦克朗(DKK) 挪威克朗(NOK) 瑞典克朗(SEK) 澳门元(MOP)
551.30
476.64 129.75 118.30 101.30 85.20
549.09
474.73 129.23 117.83 100.89 85.03
531.45
459.48 125.08 114.04 97.65 84.35
0.6507
20:29:08 12
13:55:30
（三）按外汇买卖的交割时间划分
即期汇率（Spot Rate） 远期汇率（Forward Rate）
远期汇率与即期汇率之间的差额称为 “远期差价”（Forward Margin)。如果一个国 家货币趋于坚挺，远期汇率就会高于即期汇率， 其差价称“升水”（premium)。如果一个国家的 货币趋于疲软，其远期汇率低于即期汇率，该差 价称为“贴水”（discount) 。
3.自由外汇与记账外汇
国际标准ISO三字符货币代码
• • • • • • • • •
美元(USD) 丹麦克朗(DKK) 挪威克朗(NOK) 港币(HKD) 瑞典克朗(SEK) 日元(JPY) 澳门元(MOP) 欧元(EUR) 新西兰元(NZD) 英镑(GBP) 韩元(KRW) 瑞士法郎(CHF) 加拿大元(CAD) 澳大利亚元(AUD) 新加坡元(SGD)
4.外汇三要素(P9)
（一种外币成为外汇应具备的三个前提条件） （1）自由兑换性 （2）普遍接受性 （3）可清偿性
5.外汇的作用(P10)
（1）作为购买手段，用于在国际间购买货物、服务 （2）作为支付手段，进行国际间债权债务的清偿 （3）作为国际储备手段，用于清偿债务、维持本币汇率 稳定，促进经济发展与增长 （4）作为国家财富的象征，是对国外债权的持有，并能 转化为其他资产
第二章 汇率汇率制度
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第一节 第二节 第三节 第四节 第五节
汇率及其标价法 汇率决定的基础和影响汇率变化的因素 汇率决定理论 汇率制度 汇率政策
著名的国际金融之谜
美国一居民手持1USD 上午在美国境内，花0.1USD买1杯酒喝，余0.9USD； 下午到墨西哥境内，按1USD=3MP的汇价兑换到2.7MP。 其中花0.3MP再买1杯酒喝，余下2.4MP带回美国。 第二天上午到美国银行，按1USD=2.4MP的汇价换回1USD， 其中花0.1USD买1杯酒喝，余0.9USD； 下午到墨西哥境内，按1USD=3MP的汇价兑换到2.7MP。 其中花0.3MP再买1杯酒喝，余下2.4MP带回美国。 第三天、第四天、第五天… … 此人每天喝2杯酒而手持金额一直为1USD。
• 二、汇率及其标价法
1.外汇汇率的含义
2.汇率标价法 直接标价法___ 间接标价法 美元标价法
三、汇率的种类
（一）按制定汇率的方法不同分
基本汇率（Basic Rate) 套算汇率 （Cross Rate） 关键货币（Key Currency)是指本国国际收 支中使用最多、在外汇储备中占比最大、且 可以自由兑换和能被各国普遍接受的货币。
• （三）利率差异 （影响汇率变动的短期因素）
• 作为资本的价格，利率的高低反映和影响着借贷资本或金融资 产的供求。如果一国的利率水平相对高于他国，就会刺激国外 资金流入增加，本国资金流出减少，由此造成本国资本金融账 户顺差，从而造成本币升值的压力；反之，本币有贬值压力。 • 由于利率差异或利率变动对汇率的影响主要是基于利率对资本 尤其是对短期资本流动的影响，因此，利率对汇率的影响主要 是在短期里发挥作用。 • 在国际资本流动规模大大超过国际贸易额，国际资本流动速度 大大快于国际贸易速度的今天，利率差异对国际收支、从而对 汇率的影响就更为重要了。 • 美国、日本、西德三国在1979～1988年间汇率的变化与其利 率水平的变化有密切联系。1979年起，美国的名义利率大幅 度上升，至1980年后期，美国的实际利率已超过了西德，至1 981年超过了日本。实际利率大大高于其他西方国家，导致资 本大量流入美国，这促使了美元汇率的上升。
• （七）中央银行干预
• 不论是在固定汇率制下，还是在浮动汇率制下，中央银 行都会被动地或主动地干预外汇市场，稳定外汇汇率， 以避免汇率波动对经济造成不利影响，实现自己的政策 目标。中央银行对外汇市场上外汇供求的影响虽不能从 根本上改变汇率，但在短期内确实可以影响汇率。 • 固定汇率制度在二次世界大战后被维持了25年之久，足 以显示中央银行干预的成效。特别是20世纪80年代以来， 西方主要国家在管理浮动汇率制度的基础上进行联合干 预，更使得中央银行的行为成为外汇市场上影响汇率的 不可忽视的力量。